文/王恩博

　　“耐心資本”是當下市場熱詞，指注重長期價值而非短期回報的投資資本。手握超5萬億元巨額保險資金的中國平安如何保持這種耐心，是中國平安首席投資官鄧斌需要思考的問題。

　　中國平安上半年業(yè)績報告顯示，截至6月30日，公司保險資金投資組合規(guī)模超5.20萬億元，較年初增長10.2%。上半年，平安保險資金投資組合實現(xiàn)年化綜合投資收益率4.2%，同比上升0.1個百分點；近10年平均綜合投資收益率5.4%。

　　中國平安評價這一表現(xiàn)“業(yè)績優(yōu)良”，并將其歸功于長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的指引。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，平安如何用長期主義對沖不確定性？下一步投資策略聚焦何處？又發(fā)掘了哪些新機遇？鄧斌近日接受中新社國是直通車采訪，對此進行詳解。

　　三大特性定義險資“耐心”

　　保險資金被視作耐心資本的代表，人們寄望于它為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。

　　為什么險資能成為“長錢”？鄧斌解釋說，保險資金(以壽險資金為主)負債久期在15年至20年，主要原因在于大量傳統(tǒng)型保險是終身保障，負債成本是鎖定的。在此情況下，完美的狀態(tài)是，資產(chǎn)現(xiàn)金流和負債現(xiàn)金流同樣具有確定性。但這種完美狀態(tài)在市場上從未存在過，只能在不確定的環(huán)境中尋找確定性收益。

　　而確定性收益，就來自于購買長久期資產(chǎn)?！百Y產(chǎn)久期越短，就代表資產(chǎn)到期的時間越快。到期后再投資，面對的不確定性就越大?！编嚤蠼忉屨f，這便定義了保險資金作為長期資金、耐心資本的三個特性。

　　第一，穩(wěn)定性強?！拔彝兑粋€東西，不會整天想著炒資產(chǎn)，而是更多用配置的邏輯?！编嚤笳f，長期而言平安80%以上的投資收益變化是用“配置”來解釋的，剩下的才是資產(chǎn)擇時、擇券。“投一支好股票，只是滄海一粟?！?/p>

　　第二，逆周期性。正因為險資投資行為的穩(wěn)定性，所以并不懼怕短期出現(xiàn)周期性波動，可以進行逆周期配置，而非在市場下跌時趕緊止損，做追漲殺跌的短期動作。

　　第三，確定性高。盡管確定性高、穩(wěn)定性強，未必代表著最高收益，但這往往是風(fēng)險與收益之間平衡點，收益越高往往風(fēng)險也越大。保險資金重點配置長久期資產(chǎn)，可以減少不確定性，帶來可預(yù)期也相對合理的收益。

　　權(quán)益投資看好兩個確定性

　　對于平安上半年4.2%的險資年化綜合投資收益率，鄧斌認為“符合預(yù)期”，這一成績主要源于平安在穿越周期的情況下進行提前配置，“我們做了很多長久期利率債和價值股的配置，從而創(chuàng)造了穩(wěn)健投資收益率?！?/p>

　　談及未來權(quán)益市場投資策略，他強調(diào)，權(quán)益資產(chǎn)是平安險資“啞鈴型配置”的重要組成部分，中長期看具備較好配置價值。尤其當前A股、港股估值均處于較低水平，高質(zhì)量、高股息和低估值的大型央國企股票為險資入市提供了長期增值空間和良好配置機會，適合險資長期持有。

　　鄧斌透露，平安的權(quán)益投資策略將在均衡配置風(fēng)格基礎(chǔ)上把握兩個確定性方向：

　　一是繼續(xù)加大紅利價值股配置，“我們相信優(yōu)質(zhì)央國企股票估值仍有很大上升空間，會帶來長期穩(wěn)定的股息回報”；

　　二是國家政策推動的新質(zhì)生產(chǎn)力有關(guān)的成長板塊，如硬核科技、綠色能源、人工智能科技產(chǎn)業(yè)鏈、低空經(jīng)濟、信息安全等。

　　房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期，中國平安在不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資動向備受關(guān)注。

　　鄧斌說，從戰(zhàn)略角度來講，平安仍要堅持配不動產(chǎn)，因為它能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流。在他看來，當前并非所有不動產(chǎn)都表現(xiàn)不佳，在其中一定能夠找到好的資產(chǎn)，關(guān)鍵是要在位置、功能、價格三點之間尋求平衡。

　　“總體來講，中國不動產(chǎn)已經(jīng)筑底了，最壞的時候已經(jīng)過去了?！编嚤蟊硎?，官方自2023年起推出新的修復(fù)不動產(chǎn)行業(yè)的政策，現(xiàn)在相關(guān)措施更緊鑼密鼓推出，加大推動力度。無論是從股價表現(xiàn)還是從存量房收儲等政策看，“我認為房地產(chǎn)企業(yè)今年會比去年好”。

　　政策性投資機遇多

　　鄧斌曾多次在公開場合提及，投資要貼近政策。近期國家層面召開多場重磅會議，為今后一段時間政策走向定下基調(diào)。

　　展望未來政策性投資機遇，鄧斌首先看好新質(zhì)生產(chǎn)力。他透露，今年以來平安圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力投資進行了多輪深入且大范圍的主題研討和分析，與業(yè)界專家、科學(xué)家、企業(yè)領(lǐng)袖們一起研究新質(zhì)生產(chǎn)力投資方向和布局情況，力爭找到更多獨角獸企業(yè)和瞪羚企業(yè)，將平安資金投入到具有巨大成長潛力的投資標的上去。

　　以低空經(jīng)濟為例，鄧斌看好其中蘊含十萬億以上級別潛力，且不限于交通領(lǐng)域。一旦立體交通體系建立起來，就會形包含生活、娛樂、商業(yè)等方方面面的豐富生態(tài)圈，“這個想象空間是無限的”。

　　企業(yè)信用債市場是鄧斌眼中的另一長期機遇。他提到，在美國，百年以上的老企業(yè)、大企業(yè)發(fā)行30年、50年期限企業(yè)信用債屢見不鮮，但在中國還難以見到。這一方面因為中國企業(yè)本身存續(xù)期不像西方那樣久遠；另一方面企業(yè)質(zhì)量還在發(fā)展上升期，距離達到穿越周期、建設(shè)百年企業(yè)的標準仍需時日。

　　“從現(xiàn)在開始十年內(nèi)，我們會看到中國企業(yè)，特別是民營企業(yè)，在公司治理上出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。”鄧斌相信，中國會逐漸產(chǎn)生一匹具有長期存續(xù)效應(yīng)、存續(xù)能力的企業(yè)，而優(yōu)秀企業(yè)一定要開始發(fā)長期債。因此，未來20年中國信用債市場會有明顯發(fā)展，并帶來巨大投資機遇?！斑@些長期、優(yōu)秀、高質(zhì)量的信用債是保險資金非常喜歡、非常需要的?！?/p>

　　中資企業(yè)全球布局亦帶來機會?！叭虻耐顿Y機遇非常多”，鄧斌注意到，目前一些企業(yè)已在世界范圍內(nèi)開展布局，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展、公司治理完善，以及人民幣國際化進一步推進，中國公司在海外的戰(zhàn)略性長期布局一定會擴大，由此將提供更多投資選項。