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　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自6月1日發(fā)布以來節(jié)節(jié)攀升。與此形成鮮明對比的是，創(chuàng)業(yè)板公司國民技術(shù)股價自5月31日起跌跌不休，直到最近兩天才企穩(wěn)。該公司手機支付2.4G技術(shù)標準市場前景的不確定性，讓投資者擔心這家上市不久的公司還值不值原來的高價。這提醒投資者，在看到硬幣的一面是投資機遇的同時，也要看清硬幣的另一面即企業(yè)技術(shù)等風(fēng)險。

　　拋開市場判斷不提，單就此次事件而言，恰恰向投資者提示了創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險所在。創(chuàng)業(yè)板的一批企業(yè)，能夠得到較高估值定價，呈現(xiàn)高市盈率和高發(fā)行價的“兩高”特征，與其獨特技術(shù)、專利和市場占有率息息相關(guān)；能夠讓苛刻的機構(gòu)投資者掏出真金白銀，正是基于可能由此帶來的市場增長潛力與業(yè)績成長空間。

　　但很多人只看到了硬幣的一面是投資機遇，而忽略了硬幣的另一面即企業(yè)技術(shù)等風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板公司的技術(shù)風(fēng)險其實相當高，包括未來市場對某項技術(shù)的取舍、一項技術(shù)標準的自然更替，專利技術(shù)不能在市場預(yù)期的階段實現(xiàn)商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，都有可能讓相關(guān)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)面臨經(jīng)營上的巨大壓力。

　　這種風(fēng)險在中小板公司也有所體現(xiàn)。新和成利用技術(shù)創(chuàng)新維生素E的化學(xué)合成路徑，以成本優(yōu)勢打敗了境外競爭對手，是一個成功案例。反過來，也有不少企業(yè)的產(chǎn)品與技術(shù)優(yōu)勢有可能被新的產(chǎn)品與技術(shù)所替代，比如海普瑞從豬小腸提取肝素鈉有效物，面臨著人工合成低廉替代性產(chǎn)品的風(fēng)險，雖然目前這種可能性仍很小。

　　身處創(chuàng)業(yè)板的公司多為小公司，面對技術(shù)、市場等風(fēng)險沖擊，“抗風(fēng)險能力”較弱，有可能一蹶不振甚至夭折退市。而失掉了市場預(yù)期的支撐，高股價勢必成為基礎(chǔ)不牢的“空中樓閣”，股價出現(xiàn)大幅下挫就是一種必然。

　　監(jiān)管部門曾提醒投資者，從創(chuàng)業(yè)板脫穎而出的企業(yè)畢竟鳳毛麟角。對目前成批的“兩高”公司，投資者要多加甄別，理智面對。正因為如此，投資者開始更加關(guān)注企業(yè)的技術(shù)、專利與行業(yè)門檻。

　　實際上，國民技術(shù)目前所遇到的市場疑慮，在某種程度上印證了起步半年多的創(chuàng)業(yè)板市場的有效性。一方面，只有認識到創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險，人們才會了解真正的創(chuàng)業(yè)板是怎樣的市場，應(yīng)該怎樣參與投資；另一方面，眾多企業(yè)的研發(fā)風(fēng)險或者單個企業(yè)的多項目研發(fā)風(fēng)險，正是通過創(chuàng)業(yè)板市場得到了有效分散，創(chuàng)業(yè)板才有可能誕生出優(yōu)秀企業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板的魅力，在于企業(yè)的高成長、獨特商業(yè)盈利模式，以及這種高成長與獨特商業(yè)盈利模式的不確定性。正所謂“驚險的一躍”，或贏家通吃，或歸于沉寂。在專業(yè)人士看來，要事先洞悉某一獨特商業(yè)模式能否成功、何時成功，或者事先洞悉某個高科技產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)并預(yù)判其何時熱銷，以及其高增長的比例，幾乎是一件不可能完成的任務(wù)。由于創(chuàng)業(yè)板公司對內(nèi)部、外部因素變化具有更強的敏感性，這要求投資者對公司關(guān)注、研判的密度更大，并且不能機械地套用傳統(tǒng)的公司分析手段與方法來研判創(chuàng)業(yè)板公司。

　　風(fēng)險不可怕，可怕的是對風(fēng)險的無知。市場對于創(chuàng)業(yè)板公司的技術(shù)前景可以有充分的質(zhì)疑，可以有充分的應(yīng)對措施包括適時用“腳”投票，但對于創(chuàng)業(yè)板市場上創(chuàng)新型、高科技企業(yè)的支持不應(yīng)“因噎廢食”，而需更冷靜判斷。只有充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的應(yīng)有功能，才能從創(chuàng)業(yè)板中發(fā)掘出真正可持續(xù)增長的高科技明星企業(yè)，切實促進國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施。（吳銘）