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　　和股票一樣，因?yàn)楣�司連年經(jīng)營(yíng)虧損，企業(yè)債也會(huì)面臨被暫停上市交易的風(fēng)險(xiǎn)。5月26日，上證所首次正式公告，明確提示“08廣紙債”和“06滬水務(wù)”有被暫停上市交易的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析，盡管有銀行擔(dān)保，上述兩只個(gè)券的實(shí)質(zhì)違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，但因暫停上市交易而造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，并由此為可能連續(xù)兩年虧損的企業(yè)債敲響了警鐘。

　　“待遇”相同表現(xiàn)迥異

　　根據(jù)上證所公告，由于2008年、2009年連續(xù)兩年虧損，上海水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展有限公司和廣州造紙股份有限公司分別發(fā)行上市的“06滬水務(wù)”和“08廣紙債”，被提示具有被暫停上市交易的可能。公告一出，“08廣紙債”一路下跌，成交額明顯放大，5月31日更是達(dá)到近一月最大成交額3393.36萬(wàn)元，收益率由4.28%大幅上升至昨日的5.79%；而“06滬水務(wù)”的成交則較為清淡，近一周最大的成交額也只有16.01萬(wàn)元。

　　兩只企業(yè)債“待遇”相同卻表現(xiàn)迥異。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是因?yàn)橥顿Y者不同。中金認(rèn)為，“06滬水務(wù)”主要以持有到期的投資者為主，即使暫停上市對(duì)其影響也不大；而“08廣紙債”的主體評(píng)級(jí)在2008年3月為A+，隨后又被調(diào)至A，可能無(wú)法達(dá)到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資要求，因此存在部分交易型投資者。此外，由于“08廣紙債”當(dāng)時(shí)發(fā)行的收益率已經(jīng)很高，可能有部分中小機(jī)構(gòu)參與，即使以現(xiàn)在的收益率賣(mài)出也是盈利的。而“06滬水務(wù)”的發(fā)行時(shí)間正好在利率低點(diǎn)，票面利率只有4.25%，投資者現(xiàn)在賣(mài)出很有可能面臨凈價(jià)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　即使考慮到可能面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，中金公司的研究報(bào)告依然指出，“目前廣紙債剩余期限7.78年，目前的收益率對(duì)配置型機(jī)構(gòu)仍具備較強(qiáng)的吸引力，即使被暫停上市也應(yīng)能在固定收益平臺(tái)交易，如果繼續(xù)出現(xiàn)拋盤(pán)，對(duì)流動(dòng)性要求不高的投資者可以考慮積極配置。”

　　實(shí)質(zhì)違約風(fēng)險(xiǎn)較小

　　對(duì)于“08廣紙債”和“06滬水務(wù)”事件，業(yè)內(nèi)人士分析，兩只個(gè)券的實(shí)質(zhì)違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

　　“銀行為第三方擔(dān)保，就不太擔(dān)心還不了債�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者，雖然兩家公司連續(xù)兩年虧損，但由于這兩支企業(yè)債第三方擔(dān)保都是銀行，且為無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，所以信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。“08廣紙債”和“06滬水務(wù)”的第三方擔(dān)保人分別是建設(shè)銀行廣東省分行和交通銀行上海市分行�！�08廣紙債”還在4月29日發(fā)布公告承諾，公司會(huì)按期償付本息，并表示“公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，現(xiàn)金流充裕，能夠確保08廣紙債存續(xù)期內(nèi)利息和本金的按時(shí)支付。”

　　此外，負(fù)責(zé)對(duì)“06滬水務(wù)”信用評(píng)級(jí)的上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司一直給予該券AAA級(jí)的評(píng)級(jí)。不過(guò)在上交所發(fā)布公告后，遠(yuǎn)東資信表示會(huì)對(duì)該“06滬水務(wù)”做出新的評(píng)級(jí)。該公司負(fù)責(zé)此項(xiàng)目的一位工作人員對(duì)記者表示，“承銷商已經(jīng)跟我們聯(lián)系過(guò)了，09年的情況還要后續(xù)跟蹤一下，我們會(huì)根據(jù)去現(xiàn)場(chǎng)的情況在今年7月底出新的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。”

　　“比照效應(yīng)”值得關(guān)注

　　在“08廣紙債”和“06滬水務(wù)”被提示暫停交易風(fēng)險(xiǎn)之后，人們關(guān)注的焦點(diǎn)同時(shí)指向了那些可能連續(xù)兩年虧損公司的個(gè)券。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“未來(lái)出現(xiàn)這種情況的幾率會(huì)大幅增加�！痹撊耸勘硎�，由于2008年取消了銀行擔(dān)保，以后交易所債市所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。所以建議投資者短期還是注意2009年凈利潤(rùn)為負(fù)，2010年仍有可能為負(fù)的個(gè)券。

　　中金在報(bào)告中指出，從上證所的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，可能是當(dāng)合并報(bào)表凈利潤(rùn)和歸屬母公司凈利潤(rùn)都出現(xiàn)虧損時(shí)，才會(huì)被提示暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。而深交所的湘有色也符合這兩個(gè)條件。此外，目前出現(xiàn)一年虧損的發(fā)行人有國(guó)網(wǎng)和舞鋼，值得投資者關(guān)注。

　　至于對(duì)交易所債市的影響，一位債券研究員對(duì)記者表示，“除了交易所暫停債券交易的風(fēng)險(xiǎn)之外，*ST釩債1、06滬水務(wù)、08廣紙債還面臨保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)本身不能持有的風(fēng)險(xiǎn)，而一旦保險(xiǎn)不得不賣(mài)出這些長(zhǎng)期債券，對(duì)交易所債市的沖擊就會(huì)很大�！�(王媛)