關(guān)于創(chuàng)業(yè)板最近的大事是，第一批限售股要隨周歲生日來臨解禁了，市場感覺到了壓力。解禁壓力來源于高估值壓力，而高估值主要是基于對公司高成長的預期。近期深交所發(fā)布的一份創(chuàng)業(yè)板全景式報告顯示，創(chuàng)業(yè)板公司今年上半年的凈利潤和營業(yè)收入增幅較去年雙雙下滑。而對比上半年的凈利增長，創(chuàng)業(yè)板公司集體跑輸了中小板公司。

　　營收、凈利增幅雙降

　　深交所在不久之前對創(chuàng)業(yè)板整體評價一番，從三個年度可比期間來統(tǒng)計，指出2008年上半年至2010年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司半年度凈利潤復合增長率為16.64%，遠高于深市主板、中小企業(yè)板相應(yīng)的增長率4.64%、5.52%。這從一定程度上肯定了創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)成長。

　　不過，放慢的漲勢卻令人費解。創(chuàng)業(yè)板公司不僅沒有保持預期的高速增長，營業(yè)收入、凈利潤增幅反而雙雙下滑。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司2009年營業(yè)收入同比增長率是33.31%，今年上半年則是26.11%；2009年凈利潤同比增長45.69%，今年上半年變成22.65%。

　　此外，上市轉(zhuǎn)過半年，創(chuàng)業(yè)板不僅跑輸中小板，甚至沒有達到通常被視為“高成長”門檻的30%。回顧今年4月30日年報披露期前上市創(chuàng)業(yè)板公司的2009年年報數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板公司平均凈利潤同比增幅達到50.18%，高于中小板平均凈利潤增幅23.74%的一倍，遙遙領(lǐng)先。

　　一家業(yè)績變臉企業(yè)南都電源，公司中報稱凈利潤3460萬元，同比下降達到69.5%，而相比較，其上市前近3年的復合增長率為36.10%。公司給出凈利潤驟降的理由之一是，“對產(chǎn)品需求下降、競爭加劇使價格明顯下滑”。

　　復制型企業(yè)成長堪憂

　　根據(jù)2010半年報相關(guān)數(shù)據(jù)，截至8月30日，445家中小板公司上半年合計實現(xiàn)凈利潤273.8億元，同比增長45.5%，94家創(chuàng)業(yè)板公司上半年合計實現(xiàn)凈利潤27.1億元，同比增長22.7%。從這些披露數(shù)據(jù)來看，凈利潤排行榜的前十名，沒有一家創(chuàng)業(yè)板公司入圍。

　　虧損公司如國聯(lián)水產(chǎn)，7月8日上市，一周后就公布半年業(yè)績預減，在8月24日公布半年報的時候凈利潤降幅為15%，虧損1336萬元。公司在招股書里表明，由于主營水產(chǎn)品對蝦具有季節(jié)性，1-5月為淡季，前三年半年報均顯示虧損。盡管如此，公司今年上半年還是比去年多虧了117萬元，并且，近日預透露的三季報數(shù)據(jù)又顯示，公司在三季度雖扭虧，但1-9月凈利潤仍會下降12%-17%。

　　華南證券研究員閔偉國對記者表示，縱觀這個板塊，有幾類創(chuàng)業(yè)板股票的成長性值得警惕。如中庸復制型，市場中已有較多類似上市企業(yè)，所屬行業(yè)漸趨飽和，且該企業(yè)并沒有過多的核心競爭優(yōu)勢。這類如醫(yī)藥股北陸藥業(yè)、軟件股神州泰岳、電氣股特銳德等。再有以華誼兄弟為代表的概念獨特的股票，雖經(jīng)營電影業(yè)務(wù)，在中國影視業(yè)擁有較強話語權(quán)，但成長持續(xù)性有待觀察。公司對貢獻了巨大收入的馮小剛團隊存在依賴，具有風險，特別是在經(jīng)歷了人事地震之后。

　　- 關(guān)注點

　　首批個股市值增長強勁

　　創(chuàng)業(yè)板開閘首批上市的28家公司，可謂好中選優(yōu)。這28家的過會率為94%，相比迄今創(chuàng)業(yè)板平均過會率的80%高出一截。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板半年報業(yè)績中凈利潤增幅在前十位的，沒有一家來自首批股，而在末十位中出現(xiàn)了三家，分別為交出最爛中報的寶德股份，還有漢威電子和網(wǎng)宿科技。一般認為，凈利潤增長只有達到30%以上，才能搭上“高成長”的邊，受寶德股份拖累，28家的凈利潤增幅平均下來是11.79%，比整個創(chuàng)業(yè)板盤子22.65%的平均增幅還小。

　　如果放眼未來成長，盈利能力則是重要的一個方面。創(chuàng)業(yè)板公司今年上半年平均毛利率為35.94%，高于主板、中小企業(yè)板平均毛利率接近一倍，在前28家中，樂普醫(yī)療更是達到84.47%，神州泰岳為77.7%。

　　除了擔心財務(wù)數(shù)據(jù)，考慮制約成長性的因素，比如28股中依賴于單一產(chǎn)業(yè)環(huán)境的有多只，像神州泰岳主營飛信，大客戶主要就是中移動一家，而飛信業(yè)務(wù)增長正在放緩。另外值得注意的是創(chuàng)業(yè)板第24家上市公司———機器人，在辭職卻持有限售股的創(chuàng)業(yè)板高管里面，有5位出自該公司，管理團隊震蕩也可能影響其成長。

　　市值增長的步速夠不夠快，也反映一家公司是否被資本市場首肯，和對成長性的預期。以22日為基準點，5日漲幅居前十位的首批股占5家，10日漲幅居前十位的首批股占6家，這是市場在創(chuàng)業(yè)板臨解禁前幾周的反應(yīng)。

　　有人進一步比較后發(fā)現(xiàn)，從創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)到第300天，以上市首日收盤價為基準，前十大市值成長股九成來自第一批。其中市值成長最快的要數(shù)吉峰農(nóng)機，飆升了287.61%達到61.47億元，身價差不多跟主板知名公司蓮花味精相當。

　　- 解析

　　【增幅第一】

　　超圖軟件 受惠于地理信息系統(tǒng)(GIS)迅速崛起，公司主營業(yè)務(wù)高速增長。另外，計入當期損益的政府補助562萬元對業(yè)績產(chǎn)生了決定性影響。

　　【降幅第一】

　　寶德股份 全球金融危機對公司所屬行業(yè)滯后性影響顯現(xiàn)，油田公司和石油服務(wù)公司紛紛縮減投資，部分正在履約和在談項目被擱置。公司為訂單式生產(chǎn)和銷售模式，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，最終客戶相對集中，對客戶依存度高造成上半年在產(chǎn)訂單減少。

　　【降幅較大】

　　華平股份 今年上半年客戶中幾乎沒有大客戶，沒簽超過1000萬元的大訂單，而2009年同期與中國人壽簽訂了2200余萬元訂單。

　　南都電源 對產(chǎn)品需求下降、競爭加劇使價格明顯下滑。此外非鉛材料采購價格上升使毛利率下降。

　　漢威電子 制造環(huán)節(jié)人工成本上漲，加上傳感器主要原材料上漲造成毛利率下降。

　　網(wǎng)宿科技 為適應(yīng)激烈競爭，公司降價銷售，而同期帶寬、機柜等電信資源成本并未下降。引進高端營銷人員等，使銷售、管理費用大幅度增加。

　　三川股份 原材料價格上漲，特別是黃銅漲幅高達56.63%。

　　奧克股份 在一季度主要原料環(huán)氧乙烷及二乙醇價格升高，致使產(chǎn)品毛利率大幅下降。記者 劉夏