□申銀萬國研究所 桂浩明

　　發(fā)端于9月底的股市反彈行情，在本周一的時候達到了一個高潮，當天兩市創(chuàng)出4885億元的成交天量，滬綜指摸高到了3025點，深成指也上試12883點。但隨后大盤即開始了調(diào)整，并且均以陰線報收。不管從什么角度來看，行情是出現(xiàn)了一定的調(diào)整，這種調(diào)整在周二也得到了一定的延續(xù)，而加息政策的出臺進一步強化了短期調(diào)整震蕩的格局。

　　對于股市出現(xiàn)調(diào)整，投資者普遍都能夠十分平靜地接受。畢竟，連續(xù)上漲了這么多天，幅度也相當大，本身就需要整理了。再說海外市場也出現(xiàn)了震蕩，特別是美元指數(shù)的反彈，更是強化了調(diào)整的氛圍。而令人措手不及的加息，無疑也使調(diào)整更具說服力。這些當然都是有道理的。不過，如果換個角度，從指數(shù)運行方面來做一番考察，也能夠從中找出調(diào)整的理由。

　　以滬綜指為例，今年年初的開盤點位是3295點，當時大盤的格局是處于3350點-3050點的小區(qū)間震蕩之中。但隨著央行開始連續(xù)提高準備金率，市場上的流動性被一步步收縮。這樣一來，股市投資者的預(yù)期也就隨之改變，大盤出現(xiàn)回調(diào)。幾經(jīng)波折，一度跌破2900點，但也曾經(jīng)反彈到3150點以上，形成了一個新的運行區(qū)間。在這階段，股指波動的中樞大體上就是3100點左右。一般來說，如果不出意外的話，憑借還算良好的2009年年報，股指在二季度應(yīng)存在適度往上的機會。只是，到了4月中旬，就在大盤已經(jīng)顯露出了某種上行跡象的時候，針對房地產(chǎn)的“國十條”公布，此舉被認為具有系統(tǒng)性風險的含義，結(jié)果就是以房地產(chǎn)板塊為主，包括銀行、鋼鐵等其它板塊一起，出現(xiàn)了一輪大幅度下跌，直到7月中旬的2319點才止跌。

　　回頭來看，在上半年宏觀面偏緊的大背景下，3100點大體上就成為了股市運行的一個中間位。而其它因素的出現(xiàn)，則會打破由此而形成的多空均衡。這次，新的房地產(chǎn)調(diào)控政策推出，客觀上被理解為利空出盡(至少是暫時的)，這樣原先基于房地產(chǎn)調(diào)控而出現(xiàn)的股市超跌局面，就存在得到糾正的機會。再加上這個時候海外市場上資產(chǎn)價格上漲，對境內(nèi)股市又構(gòu)成了某種推動，因此也就展開了一波反彈行情。但是，這波行情無疑更多是具有反彈的性質(zhì)，畢竟現(xiàn)在宏觀面并不是很寬松，就存款準備金率而言，現(xiàn)在比年初的時候明顯要高。顯然，在這種情況下股市能夠回到年初時的波動中樞附近是比較容易的，但是還要進一步走高，條件就不是那么具備了。在這個意義上，3100點實際上是一個有一定力量的阻力位。周一股指在3026點掉頭，并非偶然。

　　可能有人會提到，在4月份的時候，股市不是在試圖往上走嗎？情況的確是這樣，不過當時投資者是預(yù)期上市公司業(yè)績會相當不錯。但是，從下半年開始，大家都接受了公司業(yè)績會隨著經(jīng)濟增長的放緩而降低速度的結(jié)論，換言之，此刻人們更為關(guān)注的是企業(yè)業(yè)績什么時候能夠再迎來一個向上的拐點。無疑，在這種情況下，很難想象公司的基本面會給股市以多大的支持。所以，與半年前的情況相比，當時大盤可以比較從容地在3100點上方積聚力量，而現(xiàn)在則只能是在3000點附近尋找反彈的機會。即便是借助了權(quán)重股的力量，股指能夠突破3000點，但是現(xiàn)在看來如果僅僅是只有權(quán)重股發(fā)力，那么是難以真正站穩(wěn)的，要在這基礎(chǔ)上實現(xiàn)有效的向上突破，那就更不容易了。

　　當然，這樣說并不意味著3100點大關(guān)就不能真正突破。在市場環(huán)境改變，風格出現(xiàn)調(diào)整，以及流動性方面顯現(xiàn)出新的特征以后，股市還是有機會穿越3000點，并且向更高的位置推進的。就在本周二的下午，隨著中小市值題材股的發(fā)力，股指結(jié)束了調(diào)整轉(zhuǎn)身向上，到收盤時大盤又突破了3000點。應(yīng)該說，在這里中小市值股票的補漲以及人們對“十二五規(guī)劃”的想象起到了很大的作用。當然問題也在于，這樣的格局能否深入呢？我們認為，在加息出手等因素影響下，大盤推進到今年行情運行大箱體的上方，恐怕還缺少一些條件。換言之，投資者還是應(yīng)該重視3100點附近的阻力，畢竟它作為年初股市運行的中樞，具備較大影響力。