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中國股市有典型的政策市和資金市特征,在擴容繼續(xù)成為常態(tài)、貨幣政策預期放松,以發(fā)展為主題的“十二五”規(guī)劃即將出爐的背景下,政策導向均有利于資本市場運行;與此同時,在經(jīng)濟已經(jīng)回穩(wěn)、信貸增速平穩(wěn)增長的情況下,A股市場依然能保持充裕的流動性。政策面和資金面支持A股繼續(xù)向好。至于市場擔心的地方融資平臺、房地產(chǎn)調控、產(chǎn)能過剩等問題,我們認為,都可以通過調結構的政策手段給予化解,二級市場上不太可能演變?yōu)橄到y(tǒng)性風險。基于以上邏輯,我們認為四季度A股市場環(huán)境向好,指數(shù)趨勢中性偏好,波動空間會有所拓展,但不會出現(xiàn)過冷表現(xiàn),結構性行情、結構性炒作的市場特點仍將貫穿下去。在投資機會的選擇上,我們認為應該緊跟“十二五”政策導向,為“調結構”為核心,以“七大新興產(chǎn)業(yè)”、“擴大內需”為主線,自下而上優(yōu)選個股,成長與價值兼顧、題材與重組并舉,用發(fā)展的眼光評估投資的風險與收益問題。
三大問題將逐一解決
地方政府融資平臺、房地產(chǎn)、過剩產(chǎn)能是我國經(jīng)濟基本面短期內面臨的三大問題,今年以來政策監(jiān)管和調控的著力點也在于此。
從政策落實的時間進度看,地方融資平臺二次清理或將在10月底集中上報,四季度解包還原、分類處置工作有望畫上句號。從三季度以來政府相關部門的表態(tài)看,該問題潛在的風險似乎并不大。
房地產(chǎn)調控上半年政策密集,三季度則處于觀察期,鑒于部分城市房價出現(xiàn)繼續(xù)上漲趨勢,我們估計政策調控基調不會輕易放松,房屋預售制度可能全面推開,以此來考驗開發(fā)商資金面壓力,在對空置房等問題集中調查統(tǒng)計后,空置稅也好,房產(chǎn)稅也好,都有可能進入試點推廣階段,政策對于高房價的高壓政策或將一直持續(xù)下去。
對于產(chǎn)能過剩問題,其涉及面比較廣,我們估計在四季度加大節(jié)能減排力度的同時去產(chǎn)能化的進度會加快,節(jié)能降耗、轉變經(jīng)濟發(fā)展方式將成為“十二五”重要政策舉措,我們需要重視節(jié)能減排帶來的部分行業(yè)產(chǎn)能利用率提高的變化,也要重視部分地方錯誤做法對于經(jīng)濟可能損傷。
二級市場上,市場的投資預期經(jīng)常將中長期問題或政策短期化處理合并體現(xiàn)在投資行為上,這或多或少誤導了市場的投資行為。事實上,對于A股中短期內真正有影響的就是銀行業(yè)自身的問題,而這些問題也隨著時間推移逐步明朗化。
政策面或傳遞偏暖信號
在8月其他經(jīng)濟指標披露后,我們初步形成這樣一個觀點,那就是中國經(jīng)濟已企穩(wěn)回升了。除了PMI指數(shù)外,還表現(xiàn)在幾個方面,一是8月份工業(yè)增加值同比增長13.9%,比7月份加快0.5個百分點,這說明工業(yè)經(jīng)濟效益開始回升;二是社會消費品零售總額同比增長18.4%,比7月份加快0.5個百分點,顯示居民消費需求開始增加;三是當月進口同比增長35.2%,比7月加快12.5個百分點,顯示國內需求仍保持旺盛。值得注意的是,前8個月新增信貸規(guī)模達到5.7萬億元,與7.5萬億元的目標相比還有1.8萬億元的差距。如果要實現(xiàn)這一信貸增長目標,預示著未來4個月月均新增貸款4511億元,要比去年同期月均3611億高出25%之多,相對來看,今后幾個月流動性放松已成定局。
從政策基調及信號上看,四季度一系列高規(guī)格會議或發(fā)出偏暖的信號,并左右市場的投資預期。首先是10月中旬十七屆五中全會召開,會議或將審議“十二五”規(guī)劃綱要草案;其次,10月21日,將發(fā)布三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),我們估計部分經(jīng)濟指標仍會出現(xiàn)上行趨勢;再次,11月底到12月初,中央經(jīng)濟工作會議將召開,為來年經(jīng)濟工作定調?傮w看來,四季度政策面的聲音會逐漸增強,可以給股市帶來更加清晰的預期。我們的整體判斷是,利空因素將逐漸釋放,政策暖風將緩緩吹來。中國股市的“政策市、資金市”特征決定了未來行情向好可以期待。
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