由于基本面及資金面的制約，大盤股持續(xù)反彈的動力較為有限，這決定了大盤上升力度相對不足。不過，考慮到市場整體系統(tǒng)性風險較低，而且中小盤股的估值壓力在前期暴跌中已充分釋放，投資者仍可適時關注中小盤成長股的局部機會。

　　反彈空間受制于大盤股

　　雖然大盤已經連續(xù)兩日反彈，但我們注意到，大盤股在反彈行情中表現滯后，中證100指數始終弱于中證200指數與中證500指數。而且在周三行情中，金融服務行業(yè)甚至成為唯一下跌的行業(yè)。我們認為，基本面與資金面因素決定了大盤股缺乏反彈動力，進而制約大盤的反彈空間。

　　首先，宏觀調控的基調不會出現大的變化。我國經濟已顯現出減速的跡象，而即將于下周公布的6月宏觀數據也很可能強化這一趨勢，因此有觀點認為調控政策將放松，而且推出刺激性政策的可能性也在加大。對這一觀點我們并不認同。經濟適度減速是經濟轉型過程中可以承受的短期陣痛，為了糾正中國經濟對外需及粗放式投資的依賴，并解除房地產對中國經濟的綁架，政府應該不會輕易放松調控力度。至少在經濟增速回落壓力不大、且CPI增速與房價仍處高位的第三季度，放松的可能性仍然很小。

　　其次，目前的資金狀況尚不支持大盤股的持續(xù)回升。就近期而言，A股資金面確實面臨一些利好因素，包括社�；�金增持A股的傳聞、新股發(fā)行似有放緩跡象、人民幣對美元升值，不過，這些因素僅僅是從心理層面對投資者的預期有所改善，考慮到貨幣政策持續(xù)緊縮的大環(huán)境，目前很難指望資金面出現顯著改善。事實上，農行若于下周上市，市場的承接力還需經歷考驗。

　　此外，就銀行、房地產、鋼鐵等周期性權重股而言，雖然其已有止跌的跡象，而且較低的估值也在很大程度上反映了未來可能出來的利空因素，但是，在不良資產處置、房價下跌、投資增速下滑等眾多不確定性因素明朗之前，主流資金依然缺乏做多周期性板塊的信心。

　　機會仍在中小盤成長股

　　經歷了6月下旬的快速下跌后，市場整體估值進一步回落�？紤]到明年業(yè)績預期的下調，我們認為大盤在2100點-2200點區(qū)域具備有效的支撐。就此而言，市場大幅下跌的空間較為有限。與此同時，我們對宏觀經濟的前景也無需過度悲觀。政府正在大力推進保障房建設，并且加快西部大開發(fā)，再伴以消費的提振政策，下半年經濟大幅減速的可能性很小。

　　因此，就目前的市場點位來看，大盤上升動力不足，但系統(tǒng)性風險也相對有限。未來市場很可能維持弱勢震蕩的格局。投資者在操作上仍應立足于防御，保持較低倉位，適時把握階段性的投資機會。

　　就市場風格而言，我們依然看好中小盤成長股的機會。經歷了前期的暴跌之后，中小盤股的估值壓力得到充分釋放。目前中證500指數、中小板及創(chuàng)業(yè)板的PEG分別為0.7倍、0.9倍和1.1倍。由此可見，除創(chuàng)業(yè)板之外，其他小盤股的整體估值已趨于合理，部分在普跌之中被錯殺的成長股已值得逐步關注。建議投資者繼續(xù)圍繞經濟轉型，在新興產業(yè)與消費行業(yè)中把握結構性行情。 □國都證券 張翔