自從今年4月16日中國(guó)股指期貨掛牌交易以來(lái)，A股市場(chǎng)連續(xù)下跌，滬深300指數(shù)下跌幅度已超過(guò)600點(diǎn)。受此影響，以3399為掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)的各期限股指期貨合約一路下跌，IF1005合約交割結(jié)算價(jià)為2749.46，IF1006合約以2717.5交割，而目前的主力合約IF1007在2510附近。后市來(lái)看，我們認(rèn)為期指市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)震蕩偏空走勢(shì)，但下跌空間相對(duì)有限。

　　現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)曲折，刺激性政策難以全面退出，卻使得市場(chǎng)對(duì)于政策緊縮的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)高漲，投資信心相對(duì)不足。今年上半年中國(guó)已加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，造成了地產(chǎn)、金融類(lèi)股票的領(lǐng)跌，并在一定程度上控制了房地產(chǎn)市場(chǎng)的游資，但由于去年以來(lái)的過(guò)度放貸，市場(chǎng)流動(dòng)性仍偏充裕，通脹壓力依然不小，加息成為市場(chǎng)對(duì)于政策緊縮的最大擔(dān)憂(yōu)。

　　不僅中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，外圍市場(chǎng)同樣面臨比較嚴(yán)峻的問(wèn)題。以希臘主權(quán)債務(wù)問(wèn)題爆發(fā)為開(kāi)始，主權(quán)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題在歐元區(qū)全面爆發(fā)，造成了全球避險(xiǎn)情緒的大幅升溫，“金融危機(jī)時(shí)，銀行破產(chǎn)了，政府可以注資救銀行，那么當(dāng)政府破產(chǎn)時(shí)，由誰(shuí)能來(lái)救政府呢？”市場(chǎng)的這種擔(dān)憂(yōu)使得主要經(jīng)濟(jì)體股市和大宗商品價(jià)格都出現(xiàn)了大幅下挫。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)、歐元區(qū)被迫緊縮經(jīng)濟(jì)政策、新興市場(chǎng)影響力相對(duì)有限的環(huán)境下，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力，全面復(fù)蘇尚需時(shí)日。

　　盡管近期股市缺乏上漲動(dòng)力，但我們認(rèn)為股指也沒(méi)有太大的繼續(xù)下跌空間。一方面，農(nóng)行上市細(xì)節(jié)逐步敲定，其對(duì)市場(chǎng)的影響正在被逐漸消化，隨著申購(gòu)程序的結(jié)束，必然會(huì)有相當(dāng)一部分未申購(gòu)成功的資金回到股市，市場(chǎng)資金面壓力將大幅減��；另一方面，目前A股上證指數(shù)已經(jīng)跌破2400，相關(guān)的權(quán)重股跌幅比較大，目前市值相對(duì)比較合理，如銀行股目前市凈率在1.8-2.0附近，招商銀行、中信證券、中國(guó)石油和中國(guó)石化等滬深300權(quán)重較大的個(gè)股前期下跌幅度較大，其價(jià)格已接近2008年底上證1664點(diǎn)時(shí)的價(jià)格，因此繼續(xù)下跌的空間相對(duì)較小，受此影響，滬深300指數(shù)繼續(xù)探底的空間不大。

　　因此，我們認(rèn)為近期股指期貨主要是一個(gè)震蕩下行的過(guò)程，交易者主要采取逢高做空的交易方向，日內(nèi)交易應(yīng)為主要思路，由于下行空間相對(duì)有限，切忌盲目追漲殺跌。當(dāng)然，再?gòu)拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成功，能夠找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，也不能排除中國(guó)股市重回牛市的可能。(南華期貨研究所 張威)