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　　時(shí)隔5個(gè)月的成品油價(jià)格上調(diào)，如同一場(chǎng)春雨緩解了石化公司節(jié)節(jié)干涸的盈利，也重燃起大盤股復(fù)蘇的沖動(dòng)。2010年4月14日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布通知，上調(diào)國(guó)內(nèi)汽、柴油最高零售價(jià)，汽、柴油漲幅均為320元/噸，最高出廠價(jià)分別達(dá)到7420元/噸和6680元/噸，上漲幅度為4.05%和4.47%。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)的測(cè)算，此次調(diào)整價(jià)格將提升煉油毛利3.8美元/桶，將在一定程度上改變我國(guó)煉油業(yè)低盈利的局面。

　　本周四，石化板塊的龍頭對(duì)調(diào)價(jià)反應(yīng)積極，截至收盤，中石油和中石化分別上漲2%、1.56%，為指數(shù)貢獻(xiàn)6.72點(diǎn)和2.20點(diǎn)，成為當(dāng)日盤中的亮點(diǎn)。

　　“遲到”的調(diào)價(jià)

　　原市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月29日是成品油調(diào)價(jià)的“窗口期”，但此次調(diào)價(jià)卻直到4月14日才正式實(shí)施，推遲了兩周。對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然此次調(diào)價(jià)事件略有推后，但調(diào)整幅度符合規(guī)定，還略有改善。數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，三地22個(gè)工作日原油平均價(jià)格79.62美元/桶，較上次調(diào)價(jià)上漲了4.73美元/桶，幅度為6.3%。根據(jù)申銀萬國(guó)研究所的測(cè)算，其對(duì)應(yīng)的成品油調(diào)價(jià)幅度約為280元/噸，因此320元的幅度超過預(yù)期。

　　從調(diào)價(jià)的時(shí)間點(diǎn)看，雖然煉油企業(yè)損失了一周的價(jià)格調(diào)整不到位的盈利，但獲得了真正的成本緩解。國(guó)信證券提供了一組數(shù)據(jù)，如果一超過4%的紅線就調(diào)整成品油價(jià)格，調(diào)整幅度僅為上次調(diào)價(jià)時(shí)價(jià)格的4%，以上次調(diào)價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)格74美元計(jì)算，理論調(diào)整幅度僅為3美元/桶不到，折合每噸177元。但是由于石油價(jià)格近期漲勢(shì)兇猛，調(diào)價(jià)后推兩日成品油的基準(zhǔn)價(jià)格上漲到了79美元，理論上調(diào)的幅度就變成了290元/噸，基本上恢復(fù)了調(diào)價(jià)時(shí)滯對(duì)煉油銷售業(yè)績(jī)的影響。

　　經(jīng)驗(yàn)表明，由于新的成品油定價(jià)機(jī)制的實(shí)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)一舉扭轉(zhuǎn)了多年的虧損局面，數(shù)據(jù)顯示，去年整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到800億元。而在目前原油高達(dá)80美元/桶的價(jià)格壓力下，業(yè)內(nèi)對(duì)煉油預(yù)期的穩(wěn)定性產(chǎn)生了懷疑，此次國(guó)家對(duì)定價(jià)機(jī)制的執(zhí)行，對(duì)增強(qiáng)煉油盈利的信心起到積極的作用。

　　煉油毛利恢復(fù)

　　據(jù)了解，自去年年底以來，國(guó)際原油價(jià)格一直處于振蕩上行的階段，尤其是今年3至4月份，始終保持在80美元/桶左右的高位。本次上調(diào)汽、柴油的價(jià)格，能有效消除原油上漲帶來的成本壓力，恢復(fù)煉油的毛利潤(rùn)，在一定程度上對(duì)煉油廠的業(yè)績(jī)起到拉升的作用。

　　根據(jù)國(guó)信證券提供的數(shù)據(jù)，我國(guó)3月和4月的煉油原油成本分別是82美元/桶和81美元/桶，處于微虧和盈利之間，根據(jù)測(cè)算，5月份煉油原油的成本將大幅上升3美元/桶，而此次上調(diào)成品油價(jià)格相當(dāng)于提高了煉油毛利3.31美元/桶，大大降低了5月份煉油的成本，使煉油行業(yè)繼續(xù)維持盈利的狀況。湘財(cái)證券的預(yù)測(cè)更為樂觀，他們認(rèn)為，按照中國(guó)煉油廠成品油的平均收益率來測(cè)算，汽、柴油320元/桶的漲幅將提升煉油毛利3.8美元/桶，將對(duì)煉油板塊連續(xù)半年幾乎無盈利的局面有相當(dāng)?shù)母挠^。

　　成品油提價(jià)預(yù)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，煉油毛利也隨之從盈虧平衡增厚至較好水平，東方證券在研究報(bào)告中預(yù)測(cè)，4月份主要煉油廠的開工率將達(dá)到歷史高點(diǎn)。原本在4月8日，國(guó)內(nèi)煉油廠的開工率就已經(jīng)達(dá)到了86.75%的水平，提價(jià)之后，開工的熱情將進(jìn)一步提高，而隨著煉油產(chǎn)值的提升，整個(gè)石化產(chǎn)業(yè)的價(jià)值也將受到有力的推動(dòng)。

　　石油行業(yè)景氣持續(xù)

　　除了上調(diào)油價(jià)提升煉油業(yè)盈利能力之外，下游需求端的增長(zhǎng)也成為石油行業(yè)維持高景氣度的關(guān)鍵因素。以“化工產(chǎn)品之母”的乙烯為例：在經(jīng)歷了2009年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求反彈之后，東方證券的研究人員預(yù)計(jì)，未來一年，我國(guó)乙烯的需求還將保持高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)量在300萬噸左右。需求端的正面影響為化工產(chǎn)品的價(jià)格提供了保障，使得相關(guān)公司的化工毛利顯著回升，尤其是中石油和中石化，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，其產(chǎn)品價(jià)格在第二季度仍將維持上升勢(shì)頭，盈利水平也保持穩(wěn)定。

　　考慮到上述因素，多數(shù)機(jī)構(gòu)都給予石油石化行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。東北證券認(rèn)為，煉油毛利基本鎖定，假定今年原油價(jià)格為75美元/桶，則中石油將同比增加每股收益0.25元，而中石化將增加0.15元，因此投資中石油和中石化是合適的選擇。湘財(cái)證券預(yù)計(jì)中石化2010年至2012年EPS為0.86元、0.89元和0.98元，中國(guó)石油2010年至2012年EPS為0.78元、0.94元和0.96元，因此，維持中國(guó)石化“買入”評(píng)級(jí)和中國(guó)石油“增持”評(píng)級(jí)。值得注意的是，還有一個(gè)子行業(yè)也明顯受益于油價(jià)的上升，即油田服務(wù)業(yè)。業(yè)內(nèi)人士指出，油價(jià)上升可以拉動(dòng)油田勘探開發(fā)投資，同時(shí)還將推升各項(xiàng)服務(wù)的費(fèi)率，因此可以適當(dāng)關(guān)注相關(guān)公司。 (記者 王璐)