中新網(wǎng)7月21日電 據(jù)《金融時報》報道，央行發(fā)布的今年上半年金融運行報告顯示，截至6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長15.7%，狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長11.3%；貨幣流通量M0余額為2.1萬億元，同比增長9.6%；人民幣貸款增加1.45萬億元，增長13.3%，同比多增240億元。
此外，央行上半年累計凈回籠現(xiàn)金620億元，同比少回籠108億元。而自3月份至6月份，M1、M2增長率均呈逐月小幅攀升態(tài)勢，貸款增長快速回落的趨勢已得到緩解。此外，貸款結(jié)構(gòu)在某種程度上得到了優(yōu)化，短期貸款與長期貸款的增長初步達到了央行的政策目標(biāo)。
6月末，非金融性公司及其他部門貸款增加1.18萬億元，其中，短期貸款及票據(jù)融資增加6528億元，同比多增1660億元；中長期貸款增加5183億元，同比多增249億元，短期貸款增量超過了長期貸款。而在一季度末卻是另一番格局，非金融性公司及其他部門貸款增加5746億元，短期貸款只增加了2046億元，而代表投資的中長期貸款卻增加了2447億元。
為何僅幾個月，宏觀形勢特別是貨幣市場和債券市場就發(fā)生了如此之大的變化？毫無疑問，央行的貨幣政策演變尤其是公開市場操作的變化作用相當(dāng)明顯。央行今年的貨幣政策調(diào)控措施可謂亮點頻出，但對市場最具影響的當(dāng)算3月17日下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率和央行公開市場一張一弛的操作。
3月17日，央行將金融機構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金利率從1.62%調(diào)低至0.99%。而從超額存款準(zhǔn)備金中被擠出的巨量資金，并未直接進入實體經(jīng)濟，而是蜂擁至貨幣市場和債券市場；同時，自5月份至今，央行在公開市場操作中，不再完全對沖外匯占款，且于6月份停發(fā)了3年期央票，甚至停發(fā)了6個月期央票。數(shù)據(jù)顯示，第二季度央行發(fā)行央票6450億元，比第一季度少1000億元。顯然，央行適度放松了銀根。
事實上，在經(jīng)濟增長將趨緩成為共識性的判斷后，央行一直在試圖保持貨幣市場的資金充沛及利率低企。央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率，并隨后放松公開市場貨幣回籠力度，從而使整個貨幣市場收益率走低，都是為最終驅(qū)使部分滯留在貨幣市場和債券市場的資金流向信貸市場。同時，正如央行行長助理易綱早先所指出的，中國政府通過保持合理均衡的匯率水平、降低人民幣固定收益率和保持房地產(chǎn)價格平穩(wěn)，來減少國際熱錢的盈利，狙擊其過多流入中國。
另外，央行還在擴大貨幣市場規(guī)模的基礎(chǔ)上，出臺了一系列增加直接融資占比的政策措施，如發(fā)展金融債、企業(yè)債和短期融資券市場，不僅引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，而且通過公司債券市場的發(fā)展，有效地為金融改革創(chuàng)新、利率市場化和人民幣匯率改革作好了準(zhǔn)備。
央行的這種政策趨向至今仍然非常明顯。在央行有意維持貨幣市場資金面寬松的情況下，7月19日，1年期央行票據(jù)收益率再創(chuàng)年內(nèi)新低，僅為1.4199%，較上周再次下行了33個基點。
有專家分析認(rèn)為，對于投資機構(gòu)而言，無論貨幣市場還是債券市場，其投資收益率已經(jīng)降至低點，尤其是1年期附近的短期品種已接近銀行的平均資金成本,并且在短期內(nèi)，迫于資金的壓力，債券投資收益率仍有繼續(xù)下降的可能。顯然，無視資金成本的運作方式無法長久維系。這就意味著，資金必須尋找新的出路。而就資金可能分流的方向來看，除了增加信貸投放外，這些富裕資金很可能流向其他金融市場，尤其是股票市場。
當(dāng)前大量資金為回避風(fēng)險，堆積在固定收益產(chǎn)品市場上，造成資金在各金融市場分布的嚴(yán)重不均衡。因此，一旦股票市場出現(xiàn)新的機遇，極有可能觸發(fā)債券市場資金的大量流入。所以，有關(guān)部門所擔(dān)心的在貸款風(fēng)險尚未得到有效監(jiān)控之時，放松銀根將會使得商業(yè)銀行的放貸沖動變得難以抑制的現(xiàn)象，應(yīng)該不會出現(xiàn)。換一個角度說，在目前商業(yè)銀行資本充足率普遍未達標(biāo)的情況下，其資產(chǎn)擴張規(guī)模肯定會受到約束。
另外，摩根斯坦利日前發(fā)表的報告書分析，由于看好中國人民幣的升值潛力以及美元的疲軟，有7000億美元的短期流動資金流入亞洲，而其中一半停留在中國。為了保持貨幣市場利率的低企，防止投機資金徘徊于貨幣市場和“熱錢”的繼續(xù)流入，相信央行近期也不太會再加大緊縮貨幣供應(yīng)及貸款增長的政策力度。
當(dāng)然，今后一段時間，央行一方面要防止此前已經(jīng)回落的投資重新反彈，從而需要抑制商業(yè)銀行中長期貸款的增長；另一方面，為防止6個月或更長時間后的通貨緊縮，又要讓商業(yè)銀行增加短期貸款，即企業(yè)的流動資金貸款。因此，央行未來的調(diào)控任務(wù)依然艱巨。(記者李倩)
