| 中新網(wǎng)6月21日電 據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》報(bào)道，人民幣升值對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和各行各業(yè)可能帶來(lái)的影響是錯(cuò)綜復(fù)雜，也難以準(zhǔn)確估計(jì)的。雖然沒有人能夠準(zhǔn)確地描述這種影響，但是只有盡可能周全地考慮到種種的影響，才能夠在應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力時(shí)進(jìn)退有序、心中有數(shù)。而具體到特定的行業(yè)，則是幾家歡喜幾家愁。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)于人民幣該不該升值的爭(zhēng)論很大程度上來(lái)自對(duì)人民幣升值影響的不同估計(jì)，因?yàn)檫@種影響實(shí)質(zhì)上就是我們每一個(gè)企業(yè)和個(gè)人將要為此付出的代價(jià)和可能得到的好處。
6月7日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在“2005國(guó)際貨幣會(huì)議中央行長(zhǎng)論壇”上表示，中國(guó)的匯率改革必須對(duì)本國(guó)國(guó)民負(fù)責(zé)，因此首先要詳細(xì)研究人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)產(chǎn)生的影響。
紡織業(yè)：形勢(shì)嚴(yán)峻
據(jù)初步估算，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)出口產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均有不同程度的下降，其中棉紡織行業(yè)約下降12%，毛紡織行業(yè)下降8%，服裝行業(yè)下降約13%，出口依存度較高的服裝行業(yè)受到的損失較大。
對(duì)于大公司來(lái)說，如果本身的利潤(rùn)率高的話，可能導(dǎo)致的利潤(rùn)率下降的幅度會(huì)小一些，同時(shí)如果公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)具有一定的占有率，則提價(jià)的話語(yǔ)權(quán)會(huì)高一些，這樣帶來(lái)的負(fù)面影響會(huì)略小。但是如果人民幣的升值幅度過大或者出口持續(xù)的升值，則利潤(rùn)率的下滑不可避免，再加上議價(jià)能力的趨弱，則升值所導(dǎo)致的邊際負(fù)面效應(yīng)會(huì)擴(kuò)大。
華東政法學(xué)院商學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)、博導(dǎo)汪康懋教授表示，假如人民幣升值3%的話，紡織行業(yè)出口可能會(huì)下降30%，很多依靠低附加值產(chǎn)品、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)將難逃倒閉的厄運(yùn)，同時(shí)將帶來(lái)數(shù)以幾十萬(wàn)計(jì)的失業(yè)者。我國(guó)紡織企業(yè)的員工多為中低收入者，如果失業(yè)，將引發(fā)出其他社會(huì)問題。
地產(chǎn)業(yè)：走在熱錢與泡沫的鋼絲上
種種跡象表明，國(guó)際游資早已棲身國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)，其中有的就是賭人民幣升值才進(jìn)入內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)的。
中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院教授、博導(dǎo)楊帆表示，當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的貨幣面臨升值壓力或者貨幣持續(xù)升值時(shí)，在升值前如把外幣換成本幣，一旦本幣升值，投資者將本幣兌換成外幣就能夠獲得與升值幅度相應(yīng)的收益。這促使投資者追逐該國(guó)及地區(qū)資產(chǎn)，而最有吸引力的是股票和房地產(chǎn)，因?yàn)橥顿Y者不但能獲得升值收益，而且能獲得股票和房地產(chǎn)本身增值的收益，可以說是賺兩頭的錢。由于目前我國(guó)的股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，所以大量國(guó)際游資涌進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)。
假如中國(guó)進(jìn)行匯率調(diào)整，目前來(lái)看方案不外乎一步到位式升值和漸進(jìn)式升值兩種。如果是一步到位式，游資對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的危害相對(duì)較小———這種情況下，國(guó)家可以通過種種手段對(duì)游資進(jìn)出進(jìn)行限制，因此也更具可取性。但是，由于無(wú)法預(yù)測(cè)升值幅度，如果這種調(diào)整方案導(dǎo)致貨幣高估，那么對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)的危害更大。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不少金融危機(jī)都是因?yàn)樨泿鸥吖缹?dǎo)致的。如果采取漸進(jìn)式升值方案，游資帶來(lái)的壓力就相對(duì)較大：每次匯率的小幅調(diào)整，都會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更大的升值預(yù)期，更多熱錢會(huì)通過各種渠道不斷流入市場(chǎng)，從而造成房地產(chǎn)市場(chǎng)更多的泡沫。
銀行業(yè)：壞賬增加與熱錢抽逃的風(fēng)險(xiǎn)同在
復(fù)旦大學(xué)社會(huì)科學(xué)基礎(chǔ)部副教授章偉國(guó)認(rèn)為，房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大的同時(shí)也意味著房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的加大。因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)市場(chǎng)中，不論是買方還是賣方，60%以上的資金都是向銀行借貸的。據(jù)估計(jì)，目前個(gè)人房貸規(guī)模約為1.4萬(wàn)億，主要為房地產(chǎn)抵押的各項(xiàng)抵押貸款約占信貸規(guī)模的70%。在這種情況下，如果人民幣升值，熱錢完全有可能在高位將手中的房產(chǎn)拋出，這時(shí)房地產(chǎn)價(jià)格在高位運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)將被擊破，整個(gè)房地產(chǎn)價(jià)格下跌不可避免，大量與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款可能轉(zhuǎn)化為呆賬與不良資產(chǎn)。
汪康懋教授進(jìn)一步指出，由房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)，將給我國(guó)金融系統(tǒng)的安全性帶來(lái)威脅，進(jìn)而阻礙國(guó)有銀行改革進(jìn)程，使我國(guó)銀行業(yè)的改革放慢腳步，這是一個(gè)連鎖反應(yīng)。
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際金融系孫立堅(jiān)副教授分析，人民幣升值之初金融業(yè)受到的影響不會(huì)很大，主要來(lái)自兩方面：一是銀行核心資本縮水，二是外貿(mào)企業(yè)壞賬可能增加。像中行和建行這兩家銀行的核心資本中包括450億美元的外匯儲(chǔ)備，人民幣升值對(duì)其打擊會(huì)比較大。如果人民幣很快升值，這兩家銀行的穩(wěn)健性指標(biāo)就會(huì)降低�，F(xiàn)在這兩家銀行正在積極尋找海外戰(zhàn)略投資者，人民幣升值將直接影響它們向海外投資者的要價(jià)，進(jìn)而影響上市進(jìn)度和銀行業(yè)的整體改革。當(dāng)然除了建行和中行以外，其他銀行核心資產(chǎn)中外匯資產(chǎn)的比重并不是很大，因此這個(gè)問題對(duì)整個(gè)中國(guó)銀行業(yè)來(lái)說并不十分明顯。
還有前面提到過的從事一般貿(mào)易的外貿(mào)企業(yè)在人民幣升值中受到的影響較大。當(dāng)人民幣隨著美元一起貶值時(shí)，國(guó)內(nèi)廉價(jià)的勞動(dòng)力能夠以更低廉的價(jià)格出口，并在國(guó)際商品市場(chǎng)上獲得優(yōu)勢(shì)。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度已經(jīng)達(dá)到60%，這意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要依靠外需拉動(dòng)。如果人民幣升值，外貿(mào)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，創(chuàng)利能力下降，這些企業(yè)的還貸能力自然就減弱，從而可能導(dǎo)致銀行壞賬增加。
2004年有200多億元沒有外貿(mào)背景的國(guó)外資金流入國(guó)內(nèi)，來(lái)自央行的最新統(tǒng)計(jì)也表明，6個(gè)月來(lái)個(gè)人結(jié)匯意愿明顯增強(qiáng)。在人民幣升值戰(zhàn)役中，這些源源不斷涌入的海外“熱錢”才是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)最具破壞性的因素。當(dāng)海外“熱錢”抽出國(guó)內(nèi)時(shí)，原先虛假“繁榮”的資產(chǎn)將很快縮水，后果一是令大量投資者破產(chǎn)，導(dǎo)致銀行面臨巨大壞賬風(fēng)險(xiǎn)；二是銀行抵押資產(chǎn)縮水，令銀行收益面臨損失。
因此，有關(guān)專家建議，一方面外貿(mào)企業(yè)要轉(zhuǎn)變生存策略，提高產(chǎn)品附加值，不再僅以“低價(jià)”優(yōu)勢(shì)吸引海外市場(chǎng)；另一方面，銀行需要開發(fā)更多的用于匯率避險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，如外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)，通過這些業(yè)務(wù)鎖定企業(yè)外匯浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為了避免匯率調(diào)整后的壞賬急劇增加，國(guó)內(nèi)銀行應(yīng)該高度警惕那些以人民幣計(jì)價(jià)、出現(xiàn)非理性“泡沫”的資產(chǎn)行業(yè)，包括以這些資產(chǎn)作為抵押物的貸款。
而另外一個(gè)重要對(duì)策就是加速發(fā)展直接融資渠道。孫立堅(jiān)認(rèn)為，從近些年各國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)中可以看出，以間接融資為主的金融體系在金融危機(jī)中受到的傷害要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以直接融資為主的金融體系。直接融資能夠分散“熱錢”抽走時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不至于沖擊銀行體系。
能源業(yè)：中長(zhǎng)期影響巨大
能源行業(yè)是影響中國(guó)國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)行業(yè)，人民幣升值的影響必需慎重對(duì)待。
中國(guó)部分電力企業(yè)利用外債主要是美元和日元，且多屬于長(zhǎng)期借款。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，匯率變動(dòng)產(chǎn)生的外幣折算差額直接計(jì)入當(dāng)期損益，在償還期之前只影響其財(cái)務(wù)報(bào)表，并不影響其實(shí)際現(xiàn)金流。若人民幣步入升值通道，遭受巨額匯兌損失的電力行業(yè)業(yè)績(jī)將有較大改觀。
在電力設(shè)備投資方面，火電機(jī)組30萬(wàn)千瓦以下發(fā)電機(jī)組都產(chǎn)自國(guó)內(nèi)，燃料也主要是國(guó)內(nèi)采購(gòu)，人民幣升值對(duì)這部分火電企業(yè)降低成本作用有限。而對(duì)于需進(jìn)口燃油的企業(yè)來(lái)說，人民幣升值同樣也意味著成本降低。以深南電(000037)為例，該公司每年進(jìn)口重油60萬(wàn)噸，輕油6萬(wàn)噸，若人民幣上漲5%，該公司成本將減少6000多萬(wàn)元。
因此，專家建議，電力企業(yè)應(yīng)抓住人民幣升值機(jī)遇，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，在可能的情況下，推遲新機(jī)組的采購(gòu)與基建，從而降低采購(gòu)成本。
不過國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格將可能更具競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)將有可能率先面臨價(jià)格沖擊，部分煤炭用戶有可能選擇進(jìn)口煤炭作為燃料。專家分析指出，升值幅度在10%以內(nèi)的話，將不會(huì)對(duì)我國(guó)煤炭市場(chǎng)價(jià)格體系產(chǎn)生根本影響。因此煤炭企業(yè)應(yīng)密切跟蹤和研究煤炭供需形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整內(nèi)外銷比重；在可能出現(xiàn)的煤炭?jī)r(jià)拐點(diǎn)前，擴(kuò)大產(chǎn)能要慎重。
與煤炭行業(yè)不同的是，國(guó)內(nèi)油品市場(chǎng)價(jià)還沒有自主定價(jià)能力，進(jìn)口依賴度較大，市場(chǎng)價(jià)格隨國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng)，受美元影響較大，人民幣升值將直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)石化類公司的原油售價(jià)下跌，原油采掘企業(yè)的高利潤(rùn)將受到擠壓。
對(duì)于煉油行業(yè)而言，因其原料原油的定價(jià)是國(guó)際化的，但其產(chǎn)品成品油的定價(jià)由政府控制，人民幣升值會(huì)降低煉油行業(yè)的國(guó)際原油進(jìn)口成本，因此對(duì)抬高行業(yè)利潤(rùn)有幫助。由于成品油價(jià)格的定價(jià)是區(qū)間機(jī)制，售價(jià)與國(guó)際定價(jià)相關(guān)聯(lián)，若成品油價(jià)格下降幅度小于原油的下降幅度，對(duì)煉油行業(yè)就會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)利好。對(duì)于石化行業(yè)而言，中國(guó)主要進(jìn)口合成橡膠和合成樹脂，出口主要集中在基礎(chǔ)化工原料，若人民幣升值，資源類化工產(chǎn)品的利潤(rùn)空間將會(huì)受到壓榨，惟一能夠免受影響的是靠非關(guān)稅壁壘保護(hù)的產(chǎn)品，如配額方式約束的進(jìn)口尿素等。對(duì)合成樹脂、合成橡膠和合成纖維等中游產(chǎn)品來(lái)說，目前進(jìn)口大于出口，人民幣升值，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的走低將加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)產(chǎn)生壓制作用。
海外學(xué)者觀點(diǎn)
國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅戈夫認(rèn)為，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生的影響很小。他說，如果西方政治家認(rèn)為所有與發(fā)展和金融有關(guān)的問題都將隨中國(guó)匯率的浮動(dòng)而解決的話，那么他們最好能夠深思。
羅戈夫在一篇專題文章中說，價(jià)格昂貴的電腦液晶顯示屏標(biāo)有“中國(guó)制造”的字樣，但確切地說應(yīng)該是“中國(guó)總裝”。在美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的典型產(chǎn)品中，僅有20%有高附加值。由于人民幣的幣值沒有影響到其余80%商品的成本，匯率的變化對(duì)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生的影響是很小的。
“歐元之父”諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主蒙代爾認(rèn)為，人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少將產(chǎn)生6大影響。首先將影響中國(guó)出口，給中國(guó)出口帶來(lái)極大的危害；同時(shí)，將使中國(guó)通貨緊縮面臨更大壓力；導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外資吸引力下降，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資；降低中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率，增大就業(yè)壓力；財(cái)政赤字和銀行壞賬可能因人民幣匯率升值而增加，進(jìn)而影響中國(guó)貨幣政策穩(wěn)定。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪提醒，消費(fèi)者不應(yīng)滿足于“貨幣幻覺”�！柏泿呕糜X”一詞是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪于1928年提出來(lái)的，它是指人們只是對(duì)貨幣的名義價(jià)值作出反應(yīng)，而忽視其實(shí)際購(gòu)買力變化的一種心理錯(cuò)覺。他告訴人們，理財(cái)?shù)臅r(shí)候不應(yīng)該只把眼睛盯在哪種商品價(jià)格降了或是升了，花的錢多了還是少了，而應(yīng)把大腦用在研究“錢”的購(gòu)買力、“錢”的潛在價(jià)值還有哪些等方面。只有這樣，才能做到真正的精打細(xì)算，花多少錢辦多少事。否則，在“貨幣幻覺”的影響下，“如意算盤”打到最后卻發(fā)現(xiàn)自己其實(shí)“吃虧”了。(徐�；�)
|
