1994年前，中國實(shí)行官方匯率與調(diào)劑市場匯率并存的匯率制度。1994年1月1日起，兩種匯率實(shí)行并軌，取消官方匯率，實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理浮動匯率”。匯率為8.72元合1美元，比官方匯率5.7元貶值33%。
從1994年至今，除1997年外，中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都出現(xiàn)雙順差的局面，這就造成中國外匯儲備的不斷增加。1998年，在亞洲金融危機(jī)中，日本等亞洲國家貨幣紛紛貶值，他們希望人民幣不要貶值，以避免出現(xiàn)更大的沖擊。中國采取了負(fù)責(zé)任的態(tài)度，承諾了不貶值。從1995年到2001年，人民幣對美元升值5%，以后人民幣兌1美元保持在8.27-8.28元之間，匯率基本釘住了美元。
大幅度升值觀點(diǎn)不可取
2003年，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，日本首先挑起人民幣匯率低估的觀點(diǎn)。幾年前，日本希望人民幣不貶值，此時卻突然要求升值，而中國對日本貿(mào)易長期處于逆差，顯然這種絕然相反的觀點(diǎn)是有所企圖的。早在上世紀(jì)80年代，由于日本經(jīng)濟(jì)快速增長，貿(mào)易順差驟增，引起美國的不滿，日本屈從美國的壓力，簽定了“廣場協(xié)議”，促使日元匯率大幅度上升，此后造成日本經(jīng)濟(jì)停滯徘徊十多年。因此，他們希望中國人民幣升值而重蹈其覆轍。
近年來，美國貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，按照美國的統(tǒng)計，2004年中國對美國貿(mào)易出現(xiàn)1600多億美元的順差，因此，美國想通過打壓人民幣升值，來改善其貿(mào)易逆差。事實(shí)上，當(dāng)年中國對日本等國和地區(qū)貿(mào)易出現(xiàn)逆差，中國實(shí)際順差為589億美元。亞洲開發(fā)銀行針對上述情況提出的研究報告指出：“中國重估人民幣匯率對全球貿(mào)易不平衡及美國貿(mào)易逆差所產(chǎn)生的影響十分有限。假設(shè)人民幣匯率升值10%，只能使美國貿(mào)易逆差減少36億美元。對美國貿(mào)易平衡來講，從中國進(jìn)口減少的部分很可能會被亞洲其他國家增加的部分所抵消。升值無法解決全球貿(mào)易失衡問題�！贝酥胁浑y看出，當(dāng)前美國、日本、歐盟打壓人民幣升值，完全從自身政治經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，沒有考慮到中國和世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的大局。因此，主張人民幣大幅度升值的觀點(diǎn)是不可取的。
匯率改革穩(wěn)定為先
1996年中國實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。2001年11月加入世貿(mào)組織。2006年12月以后，中國金融市場將全方位開放。當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制不夠完善，隨著資本項(xiàng)目的逐步放開，人民幣匯率機(jī)制的改革應(yīng)加快進(jìn)行。
實(shí)行怎樣的匯率制度是一國自己的主權(quán)。筆者認(rèn)為，改革的原則首先要確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定，處理把握好市場供求與國家宏觀調(diào)控的關(guān)系；同時應(yīng)充分認(rèn)識人民幣的國際地位，適應(yīng)國際化的原則；人民幣雖然已經(jīng)奠定亞洲區(qū)域主導(dǎo)貨幣之一的地位，但要清醒地認(rèn)識到，相對于美元、歐元、日元等國際貨幣，人民幣仍然屬于“邊緣”貨幣，匯率水平的確定及釘住目標(biāo)的調(diào)整受到國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響。此外，還要充分考慮國際資本流動的影響。
決定匯率的基礎(chǔ)在國內(nèi)，但匯率水平孰高孰低是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。上世紀(jì)50年代，法國經(jīng)濟(jì)停滯、政治不穩(wěn)定，戴高樂上臺當(dāng)總統(tǒng)后，搞了一次法國法郎大貶值，法國經(jīng)濟(jì)狀況迅速好轉(zhuǎn)。上世紀(jì)60年代西德馬克作過小幅度升值，其結(jié)果正面作用大于負(fù)面影響。但是有的國家對貨幣進(jìn)行了大貶值，結(jié)果適得其反，經(jīng)濟(jì)狀況更糟。人民幣匯率改革，必須慎之又慎，不能過急也不能不變，一定要選擇有利時機(jī)。匯率機(jī)制的改革一定要有利于中國和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。
從長期看，中國必須堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策，而資本項(xiàng)目的開放還需時日，因此，一個具有充分彈性的有管理浮動的匯率是改革的必然。人民幣匯率既可升，也可降，它的波動變化，除自身經(jīng)濟(jì)因素外，還受美元、歐元、日元的變化而變化。因此，匯率的升與貶都是相對的。
有管理的浮動匯率制度
改革的進(jìn)程應(yīng)采取漸進(jìn)的做法，應(yīng)認(rèn)真總結(jié)以往人民幣匯率運(yùn)行的正反經(jīng)驗(yàn)；積極推動匯率基礎(chǔ)理論和實(shí)證分析研究。筆者認(rèn)為，可選擇的方案是，真正回歸到有管理的浮動制度。中國在1994年匯率并軌時，就提出實(shí)行有管理浮動，但市場運(yùn)行實(shí)際釘住美元。由于中國經(jīng)濟(jì)周期與美國不一致，人民幣繼續(xù)釘住美元，易陷被動，缺乏靈活自主性。
回歸到有管理浮動的措施是：(1)逐漸增加匯率彈性，在當(dāng)前匯率水平的基礎(chǔ)上，波動幅度擴(kuò)大到上下1%；(2)逐步地使用匯率波動區(qū)間，放寬波動范圍；建立內(nèi)部匯率目標(biāo)區(qū)，可逐步擴(kuò)大到上下10-15%；(3)在放寬匯率浮動區(qū)間的基礎(chǔ)上，改釘住美元為釘住一籃子貨幣。特別需要注意的是，如果立即改為釘住一籃子貨幣的話，匯率的波動可能會太大，產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。因此，改為釘住一籃子貨幣應(yīng)相機(jī)而行，要有一個充分的過渡期。在貨幣籃子中，由于中國對美國和香港地區(qū)貿(mào)易額較大，而港幣又與美元掛鉤，在歐元、日元等其他貨幣進(jìn)入籃子后，美元在籃子中應(yīng)占50-60%。在實(shí)際運(yùn)行中，可根據(jù)具體情況對籃子貨幣和貨幣的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。與此同時，應(yīng)增加外匯市場交易品種和交易方式，進(jìn)一步提高外匯市場資源配置的效率，完善市場做市商制度，為人民幣匯率機(jī)制的形成奠定基礎(chǔ)。
(稿件來源：《中國財經(jīng)報》，作者：吳念魯，系中國國際金融學(xué)會副會長)
