中新網(wǎng)4月18日電 上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長、教授金德環(huán)今日在《解放日報》上載文指出，對于股權(quán)分置問題，管理層上周二終于發(fā)話“已具備啟動試點條件”。一時間市場信心大振，滬深股市95%股票次日報漲。但漲勢僅僅持續(xù)了兩天，受有關(guān)擴(kuò)容消息影響，上周四、五兩天，股市接連下跌。這也說明：中國股市的問題絕不僅僅是股權(quán)分置問題。
滬深連續(xù)四年下跌，上證綜指在去年6月底跌破1400點以后，至今在1200點上下徘徊。文章指出，如果說，四年以前的2242點包含了較多的泡沫，那么股市連續(xù)下跌已經(jīng)擠壓掉了這種泡沫，許多股票價格已接近或跌破了它的凈資產(chǎn)，即使屬于矯枉過正也理應(yīng)止跌回升。但股市依然故我，原因究竟何在？投資者在期盼什么？從國家政策層面看，國九條推出已一年有余，中國股市曾回升到1780點左右，但隨后又掉頭下滑。管理層在過去一年中推出了不少救市措施，但投資者為何不領(lǐng)情？
有人認(rèn)為，中國股市要像國家對商業(yè)銀行注資那樣去注入資金才能挽救。筆者以為這種簡單模仿恐怕不會見效。因為像建行、中行還不是上市公司，如果它們已經(jīng)掛牌上市的話，投資者聽到連續(xù)的高管落馬和巨款蒸發(fā)這類案件，恐怕再多的資金也擋不住其股價的狂瀉。也有人認(rèn)為只要解決了股權(quán)分置，股市就可以好轉(zhuǎn)。實際并不那么簡單。如果沒有嚴(yán)格的公司治理制度和監(jiān)管措施，股權(quán)分置，股份全流通了，能保證公司大股東不侵害中小股東權(quán)益了嗎？恐怕后果更嚴(yán)重，其本身就可能引起股市下跌。
中國股市暴露的種種問題都與中國現(xiàn)存的企業(yè)制度，以及股市的運作制度連接在一起。股市運作機(jī)制客觀上要求有最市場化的體制加以保障。因為股票交易價格必須充分體現(xiàn)交易雙方的意愿。價格一旦被扭曲，就會引起市場動蕩。但中國的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)是一個包含了計劃色彩的市場經(jīng)濟(jì)。在市場經(jīng)濟(jì)體制建立之初，既缺乏充分保護(hù)市場體制的法制，又沒有市場內(nèi)自發(fā)形成的微觀經(jīng)濟(jì)組織，轉(zhuǎn)軌的企業(yè)和轉(zhuǎn)軌的制度以及轉(zhuǎn)軌的運作模式都不可避免含有計劃色彩。于是，轉(zhuǎn)軌中的股票市場頻頻出現(xiàn)價格扭曲也就不足為怪。問題在于，去年下半年以來，管理層推出的許多利好政策，基本不涉及基礎(chǔ)性制度缺陷，再加上今年以來眾多上市公司高管落馬，進(jìn)一步加劇了投資者的不認(rèn)同感。
文章稱，管理層應(yīng)該“長短結(jié)合”來治理并改善中國股市。短期，運用政府干預(yù)手段將市場指數(shù)維持在一定的點，因為過度低迷的市場可能引發(fā)市場進(jìn)一步狂跌，進(jìn)而影響社會穩(wěn)定。長期內(nèi)，政府應(yīng)當(dāng)像當(dāng)年治理通貨膨脹那樣拿出一個治理股市的3年或5年規(guī)劃，徹底解決國有上市公司的治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)分置問題，以及上市公司管理層激勵問題。另外還應(yīng)當(dāng)盡快制定出嚴(yán)格的公司監(jiān)管法律法規(guī)，在保證激勵的基礎(chǔ)上，嚴(yán)懲一切違法違規(guī)行為。特別要強調(diào)的是，隨著上市公司質(zhì)量逐步提高，公司績效的上升，政府應(yīng)當(dāng)逐步放松對股指波動的干預(yù)，最終實現(xiàn)政府的完全退出。
