中新網(wǎng)12月15日電 最新一期的《證券市場周刊》刊載報道稱，增強人民幣匯率彈性的重要性，將有助于提高貨幣政策的有效性、減輕經(jīng)濟波動對實際經(jīng)濟活動和物價水平的影響、更有效地利用外匯儲備等等。中國當前經(jīng)常賬戶基本平衡，人民幣目前的匯率水平?jīng)]有被嚴重低估。中國應該參照國際經(jīng)驗采取一些短期內(nèi)有助于降低升值壓力的措施，將升值預期降到最低點，并在適當?shù)臅r候增強人民幣匯率彈性。
文章提出，增強匯率彈性后，人民幣匯率的走勢如何，是逐漸地持續(xù)升值，還是短期升值后貶值，貶值幅度如何？這些都是市場非常關心的問題。這些問題的答案在很大程度上取決于目前中國經(jīng)濟的發(fā)展是否已經(jīng)達到了要求實際匯率持續(xù)升值的階段。如果對這個問題的回答是肯定的，那么人民幣浮動區(qū)間的放寬將意味著貨幣的持續(xù)升值。但如果目前的升值壓力多半來自于投機性因素，或對人民幣匯率長期走勢的非理性判斷，那么，提高匯率彈性后人民幣很可能出現(xiàn)短暫升值，甚至過度調(diào)整(overshooting)，但不會持續(xù)走強。研究得出的結論是，人民幣持續(xù)升值不存在基本面支持。
文章指出，實際匯率(即名義匯率經(jīng)國內(nèi)外相對物價水平調(diào)整后的匯率)反映的是一國貿(mào)易品與非貿(mào)易品的相對價格。隨著一國經(jīng)濟的發(fā)展和開放，國際競爭使其貿(mào)易品部門(如制造業(yè))的勞動生產(chǎn)率大幅提高，引起工資上漲，在充分就業(yè)的情況下，勞動力市場的競爭使非貿(mào)易品部門(如服務業(yè))的工資也得到提高，從而提高非貿(mào)易品價格。而貿(mào)易品部門受制于國際競爭，產(chǎn)品價格難以相應提高(只能靠勞動生產(chǎn)率的不斷提高消化工資上漲的壓力)。這樣，非貿(mào)易品與貿(mào)易品的比價將持續(xù)上升，即實際匯率升值。這時，名義匯率應該相應升值，否則將導致通貨膨脹。這就是Balassa-Samuelson效應。
文章稱，中國目前尚未出現(xiàn)Balassa-Samuelson效應。雖然貿(mào)易品生產(chǎn)部門的勞動生產(chǎn)率有較大的提高，但工資增長速度較低，在珠江三角洲地區(qū)的一些外向型企業(yè)的工資甚至出現(xiàn)10年不變的現(xiàn)象。雖然近來某些地區(qū)制造業(yè)出現(xiàn)民工短缺，造成對工資的向上壓力，但豐富的廉價勞動力資源使貿(mào)易品部門(如制造業(yè))的工資壓力難以傳導到非貿(mào)易品部門(如服務業(yè))。因此，中國在今后相當長一段時期內(nèi)不具備匯率持續(xù)升值的基本面支撐。
文章指出，從失業(yè)率角度來看，日本、新加坡和中國臺灣省在80年代的失業(yè)率一般保持在2% ，勞動力市場供求相對比較緊張。因此，制造業(yè)勞動生產(chǎn)率的迅速增長大幅提高了該行業(yè)工資水平，并通過偏緊的勞動力市場傳導到非貿(mào)易品行業(yè)，推高了非貿(mào)易品部門的工資及產(chǎn)品價格。這一系列變化的最終結果是非貿(mào)易品部門相對于貿(mào)易品部門產(chǎn)品的相對比價不斷上升。
文章還指出，中國真實失業(yè)率高。從總量上來說，中國勞動力供給充裕。貿(mào)易品部門工資的提高難以傳導到非貿(mào)易品部門，從而不會導致實際匯率的持續(xù)升值。(哈繼銘 范維維)
