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宋逢明:歐洲各國(guó)再次降息 股市為何不升反跌

2008年11月10日 12:42 來(lái)源:中央電視臺(tái)《直擊華爾街風(fēng)暴》 發(fā)表評(píng)論

  主持人:宋教授您好,您也注意到了,在降息之后市場(chǎng)并沒(méi)有做出積極的響應(yīng),反而出現(xiàn)相反的走向,您會(huì)如何做這個(gè)分析?

  宋逢明:從金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論,特別是從所謂的基本定價(jià)模型來(lái)看,貨幣政策對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的作用不是直接的。實(shí)際意義上,金融資產(chǎn)的價(jià)格,比如說(shuō)股票的價(jià)格是由什么決定的呢?最主要是根據(jù)投資者的預(yù)期來(lái)決定的,因?yàn)殡m然各國(guó)放松了銀根,但由于投資者對(duì)于未來(lái)的預(yù)期還是不好或者有更大的恐懼,市場(chǎng)還是會(huì)下跌的。

  主持人:此前我們看到美聯(lián)儲(chǔ)降息,包括央行降息、韓國(guó)降息的時(shí)候,市場(chǎng)都做出了積極的反應(yīng),同樣是降息的政策,但市場(chǎng)的走向卻截然相反,為什么?

  宋逢明:并不完全,降息有時(shí)候市場(chǎng)做出正面反應(yīng),有時(shí)候沒(méi)有反應(yīng),有時(shí)候反而朝下跌,無(wú)論是央行還是美聯(lián)儲(chǔ)都是一樣。這不像調(diào)印花稅,印花稅一調(diào)交易成本直接變化,市場(chǎng)反應(yīng)非常積極,但是貨幣政策還是比較柔性的。一般人有個(gè)誤解,他認(rèn)為貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生直接影響,實(shí)際不是這樣。

  主持人在與嘉賓交流

  主持人:大家看到各國(guó)在采取降息的做法,在本質(zhì)上還是希望刺激經(jīng)濟(jì)在未來(lái)有一個(gè)好的發(fā)展,市場(chǎng)卻做出截然相反的反應(yīng),市場(chǎng)并不認(rèn)為這樣的降息能夠直接引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走出低谷?

  宋逢明:各國(guó)中央銀行降息最重要的是讓銀行系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放流動(dòng)性,因?yàn)樯铝鲃?dòng)性的緊張使金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳遞和擴(kuò)散。向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放流動(dòng)性,使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到必須的資金進(jìn)行正常的運(yùn)轉(zhuǎn),但提升股市的信心需要有一段時(shí)間。

  主持人:光靠降息不行?

  宋逢明:光靠降息這一招不行。

  主持人:我們看到歐洲央行行長(zhǎng)特里謝表示,在未來(lái)不排除繼續(xù)降息的可能,是希望市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)信心?

  宋逢明:提升市場(chǎng)的信心,這一點(diǎn)非常重要。但是如果市場(chǎng)的人氣已經(jīng)散了,要把市場(chǎng)信心提升起來(lái)需要一個(gè)過(guò)程。

  主持人:稍后繼續(xù)和宋逢明教授進(jìn)行討論。

  主持人:李慶慶你好。

  李慶慶:馬洪濤你好。

  主持人:昨天歐洲央行、英國(guó)以及瑞士、丹麥的央行紛紛宣布降息,其中英國(guó)央行出人意料降低了150個(gè)基點(diǎn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大家預(yù)測(cè)的水平,根據(jù)你了解的信息,為什么英國(guó)降息幅度這么大?

  李慶慶:就像你剛才所說(shuō)英國(guó)央行突然宣布降息1.5%,出乎所有人意料。在昨天上午宣布降息前一個(gè)小時(shí),我們采訪(fǎng)了一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家,我們問(wèn)他可能會(huì)降息多少,他說(shuō)英國(guó)央行一向比較保守,他認(rèn)為可能是0.5個(gè)百分點(diǎn),最多不會(huì)超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn),結(jié)果降息1.5%。那么這樣一個(gè)降息程度本身說(shuō)明英國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況有多么糟糕,因?yàn)樵谶@個(gè)禮拜英國(guó)公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),都說(shuō)明英國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況不容樂(lè)觀。10月份房?jī)r(jià)下降2.2%,使得房?jī)r(jià)累計(jì)比去年下降13.7%。作為英國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè),占GDP60%的服務(wù)業(yè),10月份進(jìn)一步萎縮,已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月萎縮,達(dá)到1996年以來(lái)最低水平。據(jù)英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)部門(mén)的報(bào)告說(shuō),英國(guó)制造業(yè)到9月份已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月下降,9月份下降0.8%,產(chǎn)量比去年同期下降了2.3%,是2003年5月以來(lái)下降最快的一個(gè)時(shí)期。另外車(chē)的銷(xiāo)售量也是經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo),英國(guó)新車(chē)銷(xiāo)售量10月比去年同期下降23%,這是17年以來(lái)下降最快的。寶馬設(shè)在牛津附近的工廠(chǎng)已經(jīng)宣布12月份將關(guān)門(mén)停業(yè),另外Mini Cooper的銷(xiāo)售量比去年同期下降40%。另外設(shè)在牛津等主要的汽車(chē)制造廠(chǎng)宣布,原來(lái)圣誕節(jié)假期是兩周,都將延長(zhǎng)到四周。還有一個(gè)數(shù)據(jù)比較有意思,英國(guó)人比較喜歡喝啤酒,由于金融風(fēng)暴的襲擊,最近英國(guó)啤酒的銷(xiāo)售量也下降了8%,這本身說(shuō)明英國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況是相當(dāng)不樂(lè)觀。英國(guó)各方的反映是這樣的,首先都?xì)g迎英格蘭銀行采取大膽舉動(dòng),刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)呼吁,英國(guó)零售銀行能夠把央行降低基準(zhǔn)利率的實(shí)惠傳遞到普通消費(fèi)者的手中。因?yàn)樯蟼(gè)禮拜英國(guó)第二大房貸提供者艾比不僅沒(méi)有降低其貸款利率,反而把貸款利率提高了0.5個(gè)百分點(diǎn),央行在降息,但零售銀行還在加息,對(duì)普通消費(fèi)者來(lái)說(shuō)日子越來(lái)越難過(guò)。無(wú)論是政府還是各個(gè)黨派,還是各個(gè)機(jī)構(gòu),都在呼吁銀行能夠把降息實(shí)惠傳遞給普通消費(fèi)者。

  主持人:面對(duì)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)只是降1個(gè)點(diǎn)或者0.5個(gè)點(diǎn),不足以達(dá)到提升信心的效果。我們還看到這樣一個(gè)消息,昨天歐洲央行主席特里謝宣布降息之后,還表示不排除進(jìn)一步降息的可能,這是否意味著歐洲央行對(duì)金融風(fēng)暴沖擊之下的歐洲經(jīng)濟(jì)的走向還是抱有不太樂(lè)觀的態(tài)度?

  李慶慶:在剛剛我們的片子當(dāng)中也已經(jīng)看到IMF國(guó)際貨幣基金組織對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不太樂(lè)觀的預(yù)計(jì)。歐洲央行這次降息的幅度和速度可以說(shuō)是整個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)中最為遲緩的一個(gè),英格蘭央行昨天突然宣布降息1.5%,英國(guó)主導(dǎo)利率是在1999年歐元區(qū)誕生以后第一次低于歐元區(qū),因此我們可以看到法國(guó)CAC40指數(shù)和德國(guó)的DAX指數(shù),昨天分別下跌6%以上,這也可以看出投資者對(duì)歐洲央行降息幅度不夠大比較失望的情緒。另外我們看看歐元區(qū)一個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)德國(guó)的數(shù)據(jù),德國(guó)9月份工業(yè)訂貨量下降8%,以出口訂貨下降速度最快,這說(shuō)明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況不容樂(lè)觀。在今年第二季度以來(lái),歐元區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)今年后兩個(gè)季度,負(fù)增長(zhǎng)幅度可能更大。此外歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)引擎,無(wú)論是投資、消費(fèi)還是出口都全面疲軟,歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)歐元區(qū)明年增長(zhǎng)率只有0.1%,但是國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為應(yīng)該是負(fù)的0.5%。

  主持人:謝謝慶慶。單靠降息能不能解決現(xiàn)在存在的問(wèn)題,還需要我們進(jìn)一步觀察。非常感謝慶慶從歐洲給我們發(fā)回的報(bào)道和分析。

  主持人:我們都注意到現(xiàn)在很多專(zhuān)家都在說(shuō)美國(guó)和歐洲的衰退恐怕是不可避免的,但是我們今天也聽(tīng)到一個(gè)消息,2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)愛(ài)德華.普雷斯克特,在他看來(lái),美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不會(huì)陷入衰退,您怎么理解他的判斷,您本人的觀點(diǎn)是什么?

  宋逢明:這次問(wèn)題是在金融領(lǐng)域爆發(fā)的,是金融危機(jī),問(wèn)題是金融危機(jī)如何向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳播、擴(kuò)散的問(wèn)題。因?yàn)樵诿绹?guó)由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)爆發(fā)之前,實(shí)際上美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并沒(méi)有呈現(xiàn)非常差的情況。這里面我特別要提醒一個(gè)概念,什么概念呢?就是流動(dòng)性的概念。流動(dòng)性包括在銀行系統(tǒng)內(nèi)的流動(dòng)性和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性。實(shí)際金融危機(jī)真正的爆發(fā)點(diǎn)是什么呢?真正的爆發(fā)點(diǎn)是流動(dòng)性危機(jī),對(duì)銀行來(lái)講,如果發(fā)生擠兌,銀行就要被擠倒。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)講,對(duì)于企業(yè)來(lái)講,資金鏈一旦斷裂,即使原來(lái)的生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、市場(chǎng)份額都是很好的情況下,企業(yè)也會(huì)破產(chǎn)。所以在現(xiàn)在的情況下面,各國(guó)政府這種救市的政策實(shí)際上是用貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)注入流動(dòng)性,向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性,然后銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放流動(dòng)性,避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)流動(dòng)性的危機(jī)。這種注入流動(dòng)性、釋放流動(dòng)性的措施是止血的措施,如果能夠見(jiàn)效,隨之而來(lái)可能需要進(jìn)行比較大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。我個(gè)人認(rèn)為,美國(guó)和歐洲各國(guó)的政府他們現(xiàn)在采取了救市措施還是相當(dāng)及時(shí)的,方向也是正確的。如果見(jiàn)效的話(huà),隨之而來(lái)后面進(jìn)行正確的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,還是有可能避免長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條。

  主持人:您可以理解普雷斯克特做這個(gè)判斷的依據(jù)。

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