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　　●江南春持股約10.55%

　　據(jù)2007年底分眾傳媒的股東結(jié)構(gòu)分析，江南春持股約10.55%，2007年底前分眾傳媒獲得風(fēng)險(xiǎn)投資入股情況：

　　2003年5月

　　日本軟銀與維眾(中國(guó))看好分眾，對(duì)其注入首輪風(fēng)險(xiǎn)資本

　　2004年4月

　　獲得鼎輝國(guó)際投資、TDF基金以及DFJ、中經(jīng)合、麥頓國(guó)際投資聯(lián)手提供的1250萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資

　　2004年11月

　　美國(guó)高盛公司、英國(guó)3i公司、維眾(中國(guó))又共同投資3000萬(wàn)美元入股分眾

　　解盤

　　小摩看空：“媒體融合”概念不適合中國(guó)市場(chǎng)

　　摩根大通分析師韋迪對(duì)這一交易提出質(zhì)疑，認(rèn)為投資者應(yīng)該回避新浪股票。

　　韋迪認(rèn)為，分眾傳媒大多數(shù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度與傳統(tǒng)電視廣告業(yè)務(wù)相當(dāng)，預(yù)計(jì)明年為10%，而新浪互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)為22%，這項(xiàng)交易將拖累新浪較高的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度。

　　韋迪還認(rèn)為“媒體融合”的概念不適合中國(guó)市場(chǎng)。韋迪解釋到，例如歷史上分眾傳媒最初的跨互聯(lián)網(wǎng)、商場(chǎng)等平臺(tái)銷售廣告的計(jì)劃以及新華財(cái)經(jīng)傳媒的“媒體融合”計(jì)劃也沒(méi)有成功。

　　除此之外，韋迪還認(rèn)為這一交易將分散新浪管理層精力，由于分眾傳媒最近開(kāi)始重組商場(chǎng)廣告業(yè)務(wù)，所以這要求新浪付出更多精力。

　　聲音

　　TOM集團(tuán)CEO楊國(guó)猛：

　　“中國(guó)有希望做出首個(gè)真正意義的跨媒體平臺(tái)”

　　“國(guó)外的用戶習(xí)慣與我們有所不同，他們用戶獲得資訊的方式非常方便，電信業(yè)、包括各個(gè)媒體渠道的發(fā)展也非常成熟，他們的資訊是到處跑，反而不需要跨媒體獲得資訊，而且各個(gè)渠道成熟之后，融合反而難。

　　中國(guó)固網(wǎng)建設(shè)基礎(chǔ)差，跨媒體反而是水到渠成的事情，用戶習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成，而對(duì)國(guó)外集團(tuán)來(lái)說(shuō)，還需要把羊從外面趕進(jìn)欄里去、培養(yǎng)用戶習(xí)慣。

　　目前是一個(gè)非常好的時(shí)間點(diǎn)，無(wú)論是從用戶還是從技術(shù)準(zhǔn)備來(lái)說(shuō)都已經(jīng)成熟，關(guān)鍵是能否提供這樣的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與服務(wù)。“

　　大摩看多：雙方交易將拓展新浪客戶群

　　行業(yè)評(píng)估：積極

　　1)該交易是中國(guó)第一大互聯(lián)網(wǎng)廣告品牌和第一大戶外廣告品牌間的合作。我們預(yù)計(jì)，2008年新浪在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的份額將達(dá)到25%(搜狐為18%)，而分眾傳媒在中國(guó)戶外廣告市場(chǎng)的份額將達(dá)到17%.

　　2)兩家企業(yè)均面向高端用戶，分眾傳媒廣告業(yè)務(wù)涵蓋辦公樓宇內(nèi)90%的專業(yè)員工，而40%新浪的廣告瀏覽者擁有大專學(xué)歷，整體水平僅為5%.

　　3)該交易可提供交叉銷售機(jī)會(huì)，因?yàn)閮杉移髽I(yè)均主要面向知名品牌廣告主。新浪為1000家客戶提供廣告服務(wù)，而分眾傳媒為3000家客戶提供服務(wù)。

　　但同時(shí)，摩根報(bào)告也指出，對(duì)以下方面持謹(jǐn)慎態(tài)度：

　　1)兩家企業(yè)的整合工作，新浪是中國(guó)領(lǐng)先的內(nèi)容供應(yīng)商，而分眾傳媒則無(wú)內(nèi)容資產(chǎn)。

　　2)大部分分眾傳媒高管將以相對(duì)獨(dú)立的形式繼續(xù)在被并購(gòu)部門任職。

　　3)新浪同時(shí)還收購(gòu)了分眾傳媒賣場(chǎng)廣告網(wǎng)絡(luò)(占分眾傳媒總銷售額的7%)，而這部分業(yè)務(wù)的毛利率較低(2008年第三季度為22%)，且回款日期較長(zhǎng)(260天以上)。

　　股票影響：新浪收購(gòu)溢價(jià)10%至25%

　　該交易將提升新浪凈利潤(rùn)漲幅(45%至60%)，基于達(dá)成交易時(shí)的新浪股價(jià)(29美元)，與我們預(yù)期的2009年每股贏利比(本益比)為29倍，而所收購(gòu)分眾傳媒業(yè)務(wù)的本益比為8倍至9倍，相當(dāng)于溢價(jià)10%至25%.

   來(lái)源：南方都市報(bào)