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　　業(yè)內(nèi)昨日傳出消息，電盈主席李澤楷已與新聯(lián)通達成協(xié)議，計劃以低于每股5港元的價格，購入其尚未持有的電訊盈科股份，大約相當于該公司57.62%的股權(quán)，收購價總計至多195億港元。這一價格，較電訊盈科10月13日收盤價2.75港元溢價81.82%.

　　就在幾個月前，李澤楷還急不可耐地要拋掉電信盈科這個“燙手山芋”，但潛在買家出價過低，賣盤未果；李澤楷隨即迅速聯(lián)手新聯(lián)通，期望聯(lián)手私有化電盈。

　　轉(zhuǎn)身背后，是清晰的商業(yè)邏輯———在低市盈率市場私有化退市，然后拿到高市盈率市場重新上市，通過“高賣低買”狠撈一筆。李澤楷的算盤要想如意，需獲得至少75%流通股東同意，且持反對意見的股東比例小于10%.

　　價格拉鋸戰(zhàn)

　　5港元！這是盈拓和新聯(lián)通最新開出的價碼上限。在10月30日，電盈發(fā)布盈拓謀求私有化的公告時，李澤楷方面收購上限還是每股4港元。數(shù)日之內(nèi)，收購方將價碼上調(diào)每股1港元，追加資金達40億港幣。

　　出價多少是電盈私有化的焦點，部分電盈股東在10月中旬就已經(jīng)宣布不接受低于每股5港元的收購提議。高盛表示，“如果出價不能大幅高于市場價格，股東不會愿意出售”。

　　自10月16日私有化進入議程以來，電盈內(nèi)部稱，小股東利益引起了董事會的爭論。董事會成員認為應(yīng)該保護少數(shù)股東的利益，而私有化方案看起來是大股東得利。

　　甚至有董事會成員認為私有化價格應(yīng)該至少每股6港元，這較電訊盈科停牌前收盤價2.9港元高出了107%.

　　收購方盈拓和新聯(lián)通將5港元設(shè)為上限，但也有股東將5港元設(shè)為下限，私有化的價格拉鋸戰(zhàn)成了圍繞“5港元”關(guān)口的博弈。

　　在投資電訊盈科股票上輸了錢的散戶，會甘心接受5港元每股的“遣散費”么？

　　電訊盈科在2000年科技股泡沫時期一度股價高達28港元，后經(jīng)5股合1股的調(diào)整，實際上每股最高價為140港元，與停牌前2.90港元每股的收盤價可謂天堂地獄。

　　雖然小股東期待更高的溢價，但是5港元似乎已是李澤楷和網(wǎng)通的極限，與10月13日2.75港元的收盤價相比，5港元收購上限最多將溢價81.82%.對于收購方來說，每股5港元的私有化價格已意味著一張195億港幣的巨額賬單。

　　大股東聯(lián)手自救

　　由于3G投入在即，業(yè)內(nèi)普遍認為，中國聯(lián)通不會將主要資金用于電盈收購，但依然會保留電盈部分股權(quán)，以保證新聯(lián)通在香港電信市場的影響力。

　　“此時尋求私有化能最大限度地保證電盈利益，提高公司抗財務(wù)危機打擊能力�！憋w象網(wǎng)CEO項立剛認為，無論從資本收益還是從國家戰(zhàn)略角度考慮，中國聯(lián)通將從電訊盈科私有化中獲利。

　　隨著美國次貸危機升級，電訊盈科股價持續(xù)走低。至10月14日停牌，電訊盈科跌至歷史最低點，收報每股2.9港元，資產(chǎn)嚴重縮水，總市值僅為實際價值的一半。如何救市，成為壓在大股東身上的重擔。

　　大福證券指出，電盈電信業(yè)務(wù)凈值在250億港元以上，每年至少帶來40億港元凈現(xiàn)金流，保守估計電盈總價值應(yīng)在320億港元(或每股4.8港元)之上。至電訊盈科停牌時，總市價已跌到195億港元，資產(chǎn)嚴重縮水。

　　無論從私有化的動機來說，還是從鼓勵投資者信心來說，大股東都應(yīng)當開始回購電盈股票，以扭轉(zhuǎn)持續(xù)下跌。

　　剛成為中國聯(lián)通全資子公司的網(wǎng)通持有電訊盈科19.93%股份，位列第二大股東；而第一大股東李澤楷分別通過盈拓持有24.05%股份，私人持有4.24%股份，總計持股達到28.29%.

　　就在私有化猜測喧囂塵上的10月20日，最大股東率先開始自救。

　　外電披露，電盈最大股東李澤楷擬向電盈母公司盈科拓展(下稱盈拓)轉(zhuǎn)售私人持有的4.24%電盈股權(quán)。業(yè)界一致認為，這是“小超人”開始將電訊盈科收歸私有的信號。

　　僅在10天后，私有化信號落實為正式公告，盈拓與電盈第二大股東聯(lián)通開始考慮以協(xié)議安排的方式聯(lián)合作出私有化建議。

　　僅又過了5天，兩大股東達成對私有化價格的一致看法。

　　這也是中國大陸電信運營商第二次在資本私有化中扮演重要角色。此前，中國移動曾在2005年10月底以33.8億港元收購香港第四大電信運營商華潤萬眾并促成其私有化。

　　雖然資本私有化產(chǎn)生的原因有多種解釋，但是其核心要素總是上市流通股份的股價大大低于凈資產(chǎn)，且交易清淡，遠不能體現(xiàn)公司的內(nèi)在價值�！八接谢�是非常成熟的資本運營手段�！碧斓啦①従W(wǎng)CEO俞鐵成表示。