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　　近日，東軟集團股份有限公司(以下簡稱“東軟”)對外發(fā)布公告，公司全資子公司——東軟(歐洲)有限公司與芬蘭公司SESCAGroupOy簽訂股份購買協(xié)議，收購其擁有的從事高端智能手機軟件開發(fā)業(yè)務(wù)的三家子公司的100%股份，對價總額最多不超過1200萬歐元。在今年2月份，東軟收購華信失敗，讓很多業(yè)內(nèi)的專家和媒體都感到惋惜，而在半年后的今天，東軟重新邁出了收購的步伐。

　　選擇在國際金融危機之時逆勢而動，進行抄底收購，對東軟而言，又有著怎樣的意義？

　　智能手機軟件 成為嵌入式的突破點

　　1200萬歐元，這對于學(xué)院派出身、一向以穩(wěn)扎穩(wěn)打作風(fēng)著稱的東軟來說，可謂是一個大手筆。東軟此次花費1200萬歐元收購的三家軟件企業(yè)，分別是SescaMobileSoftwareOy、AlmitasOy和SescaTechnologiesSr，這三家軟件企業(yè)的主要業(yè)務(wù)是從事高端智能手機軟件的開發(fā)及測試服務(wù)。其中，SescaMobileSoftwareOy主營業(yè)務(wù)是為客戶提供智能手機軟件的開發(fā)服務(wù)，AlmitasOy主營業(yè)務(wù)是提供移動通信軟件開發(fā)服務(wù)，SescaTechnologiesSr則提供智能手機軟件開發(fā)及測試服務(wù)，這三家公司的主要客戶就是諾基亞。

　　依據(jù)雙方簽署的協(xié)議，SESCA已有的以及SESCA和/或其附屬公司(除MSW、Almitas、SRL以外)與諾基亞公司及其附屬公司簽署的所有重大合同已轉(zhuǎn)讓給MSW、Almitas、SRL三家公司，同時諾基亞公司作為客戶已同意轉(zhuǎn)讓。

　　成為世界領(lǐng)先的嵌入式軟件與產(chǎn)品工程解決方案提供者，這是東軟在整體上市后，為自己的國際化征途提出的新目標之一。而在談到這次收購對于東軟發(fā)展的戰(zhàn)略意義時，東軟集團高級副總裁兼董事會秘書王自棟表示，本次收購的目標是通過優(yōu)秀人才和優(yōu)秀客戶的獲得，使公司在移動終端設(shè)備領(lǐng)域中成為全球優(yōu)秀的產(chǎn)品工程解決方案提供商。這與東軟的新目標不謀而合。

　　在產(chǎn)品工程領(lǐng)域，東軟一直是以汽車電子的嵌入式技術(shù)見長，嵌入式軟件具有的工業(yè)標準化較差、與客戶的緊密程度高的特點，使得除了對技術(shù)及經(jīng)驗有特定要求外，在合作過程中的模式與融合也至關(guān)重要。東軟已經(jīng)在這個行業(yè)里做了很多年，而尋求在其他領(lǐng)域的突破，也是東軟的戰(zhàn)略之一。王自棟表示，SESCA通過MSW、Almitas和SRL為諾基亞提供專業(yè)的手機軟件開發(fā)服務(wù)，是諾基亞的優(yōu)先供應(yīng)商之一，擁有一批超過10年智能手機軟件研發(fā)經(jīng)驗的優(yōu)秀團隊。通過本次收購，東軟將獲得具有在SymbianS60、NokiaS30/S40手機應(yīng)用軟件開發(fā)、VoIP技術(shù)、Linux/QT應(yīng)用開發(fā)方面的一大批高端人才，將增強公司在高端智能手機等終端設(shè)備上的研究與開發(fā)能力，提升公司在全球手機與移動終端軟件開發(fā)市場的競爭地位。

　　3G牌照發(fā)放后，中國成為了各智能手機廠商的必爭之地。在市場規(guī)模方面，全球及中國的手機市場將在未來3~5年內(nèi)持續(xù)保持兩位數(shù)的增長，其中中國依然是全球規(guī)模最大、增速最快的手機市場。到2011年，全球手機市場規(guī)模預(yù)計將增長到2000億美元。在市場格局方面，品牌集中度不斷提升，手機市場利潤不斷下降，手機更新?lián)Q代速度不斷加快。因此迫使各個手機廠商降低手機的研發(fā)成本、縮短研發(fā)周期，特別是在手機軟件的研發(fā)方面，從歐美、日本向與中國和印度合作轉(zhuǎn)移的趨勢愈發(fā)明顯，這也將在未來3年內(nèi)給包括東軟在內(nèi)的中國軟件外包服務(wù)提供商帶來機會。

　　目前，東軟在國內(nèi)有嵌入式事業(yè)部，日本的子公司負責(zé)日本市場的嵌入式項目，而新收購的歐洲公司則負責(zé)在歐洲地區(qū)的嵌入式業(yè)務(wù)，國內(nèi)的嵌入式事業(yè)部對它們進行業(yè)務(wù)支持。王自棟談道：“東軟將利用中國開發(fā)團隊的規(guī)模、成本的競爭優(yōu)勢和被收購公司在前端的市場與設(shè)計能力，構(gòu)造東軟在移動終端領(lǐng)域中創(chuàng)新、成本、規(guī)模的綜合競爭能力，使得東軟向全球優(yōu)秀的移動終端解決方案開發(fā)商這一目標邁出重要的一步�！�

　　芬蘭成為 直面歐洲市場的橋頭堡

　　在國際金融危機的大背景下，東軟加強了在海外的布局。今年上半年，東軟在歐洲建立了全資的子公司，聘請了原SAP北亞區(qū)董事長西曼出任東軟歐洲總裁。另外，東軟在美國建立了北美子公司。至此，東軟形成了面向日本、北美、歐洲的全球化發(fā)展的戰(zhàn)略布局。

　　而東軟在海外市場的布局，也給他們帶來了不錯的回報。8月28日，東軟公布了其整合后首份半年報，上半年公司營業(yè)收入約16億元，同比增長18.9%，凈利潤約1.8億元，增長7.0%。在鞏固對日外包業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司在歐美市場取得突破，2009年1月~6月國際軟件收入達到9414萬美元，同比增長達20.4%。

　　通過此次收購，東軟將獲得在芬蘭的直接面向歐洲客戶的市場開拓機會和手機軟件設(shè)計人才，并在高端智能手機軟件的開發(fā)和設(shè)計方面進一步加強與諾基亞已經(jīng)建立的合作伙伴關(guān)系，推動雙方在高端智能手機以及移動終端領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。東軟在嵌入式軟件開發(fā)，尤其是智能手機軟件開發(fā)領(lǐng)域，也將形成芬蘭在岸、羅馬尼亞近岸、中國離岸的開發(fā)體系和格局，進一步密切與客戶的合作關(guān)系，提升本地化服務(wù)能力。東軟通過將歐洲三家公司的開發(fā)團隊與中國開發(fā)團隊的資源整合，將會大幅度改變業(yè)務(wù)的交付能力、成本控制與盈利能力，為客戶創(chuàng)造更大的價值。

　　王自棟還表示，通過本次收購，公司在歐洲建立了產(chǎn)品工程領(lǐng)域的業(yè)務(wù)支持中心和研究開發(fā)基地，有利于東軟現(xiàn)有的移動通信、汽車電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)推廣到歐洲市場，為公司開拓歐洲市場奠定良好的基礎(chǔ)。

　　這點與劉積仁的國際化戰(zhàn)略也不謀而合。對于國際化，劉積仁一直有著自己的看法。他談道：“在國際化戰(zhàn)略方面，東軟堅持先從局部市場突破。比如說，在我們外包服務(wù)中，有60%是來自日本，我們先在日本積累經(jīng)驗，然后逐步推向歐美。當然，在日本的經(jīng)驗不可能完全復(fù)制到歐美市場，所以，我們會選擇與歐美公司合資、合作，通過這個橋梁，把我們引到他們的市場。東軟的合作伙伴都是世界知名的公司，這其實也在證明我們的實力。我們的股東有美國、德國、荷蘭、日本和中國的公司，這使得東軟的文化具備很強的兼容性�！�

　　并購是外包企業(yè) 做大做強的必經(jīng)之路

　　外包一直以來都是IT領(lǐng)域中的勞動密集型行業(yè)。相對于其他企業(yè)，外包企業(yè)規(guī)模大不僅意味著整體的運營成本可以降低，還代表著企業(yè)營運大項目能力的提高，而合并則是企業(yè)規(guī)模擴大的一個必然手段。

　　印度外包公司之所以發(fā)展得如此之快，并購是極其重要的手段。例如，印度塔塔咨詢公司在2004年收購了澳大利亞FNS公司以完善其銀行和金融服務(wù)外包的產(chǎn)品線；2006年收購了位于瑞士和法國的TKSTeknosoft公司以進一步增強金融服務(wù)能力，同時加快進軍歐洲市場；2008年10月，又以5.05億美元收購了美國花旗集團在印度的外包業(yè)務(wù)。

　　此前三年，借助資本的力量，中國的軟件外包行業(yè)迅速發(fā)展壯大，呈現(xiàn)出一片興旺之景：2005年有300多家；到了2008年，全國軟件外包企業(yè)的數(shù)量一下膨脹到2500多家。這也導(dǎo)致了目前中國的外包企業(yè)普遍規(guī)模偏小，再加上目前客戶選擇外包企業(yè)時沒有一個明晰的標準。這些都容易導(dǎo)致市場競爭的無序化。同時，企業(yè)規(guī)模小，在國際市場上的競爭能力也相對較弱。比如花旗銀行，一個外包項目可能就需要5萬人來完成，但中國沒有這么大規(guī)模的企業(yè)，所以這種項目一般都是印度外包巨頭的囊中之物。

　　但國際金融危機卻為中國的軟件外包企業(yè)通過并購做大做強帶來了新機遇。劉積仁認為，國際金融危機為中國企業(yè)海外并購創(chuàng)造了契機。因為這個時候全世界的資產(chǎn)都相當便宜，而那些對未來前景不確定的公司賣的意愿也很強烈，由于生存的需要跟別人進行合作和談判變得比以前更容易了，就像兩個人在艱苦的環(huán)境下，想要一起走出森林，就要求他們更要有團結(jié)和奮斗的精神。

　　分析師觀點

　　證券公司對東軟的投資評級

　　申銀國際：國際軟件業(yè)務(wù)快速增長,歐美市場開拓取得突破。盡管外包行業(yè)受到國際金融危機較大沖擊，但東軟憑借與客戶多年合作所形成的穩(wěn)固關(guān)系，使得公司外包業(yè)務(wù)顯示出良好的抗風(fēng)險能力。國內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)也同步穩(wěn)步推進。在國內(nèi)解決方案領(lǐng)域,公司業(yè)務(wù)廣泛分布于電信、政府、電力等信息化需求旺盛、利潤豐厚的行業(yè)部門，并且公司積極拓展國內(nèi)市場，調(diào)整資源配置，優(yōu)化商業(yè)模式，使得國內(nèi)純軟件業(yè)務(wù)保持增長。我們估算東軟國內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)在2009年1~6月實現(xiàn)收入大致為8?郾13億元，同比增長約為8?郾1%。

　　中銀國際：我們對收購Nokia軟件供應(yīng)商樂觀同時保持謹慎，我們認為對本次收購估值合理，意義重大，但提示投資者注意整合中可能存在的風(fēng)險，如收入增厚可能未達預(yù)期，關(guān)鍵人員流失等。根據(jù)我們對外包需求三季度見底、四季度反彈的判斷，我們對東軟三季度業(yè)績期望不會太高，但認為全年仍可輕松實現(xiàn)6?郾38億元凈利潤的承諾。目前公司一、二季度的市盈率分別為31?郾3倍和23?郾4倍，仍處于歷史合理水平，而從長期價值投資角度來看，目前股價顯然嚴重低估了公司作為國內(nèi)軟件外包行業(yè)龍頭，持續(xù)快速增長的潛力。重申“推薦”的投資評級。

　　銀河證券：對于軟件外包業(yè)務(wù)，即使下半年日本經(jīng)濟改善，因為訂單的延后性，對于公司今年的外包業(yè)務(wù)改善有限。我們預(yù)計東軟2009年軟件外包業(yè)務(wù)收入相比2008年稍有增長，日本經(jīng)濟漸趨好轉(zhuǎn)將促進公司2010年軟件外包業(yè)務(wù)恢復(fù)到15%或更高的增長率。全球軟件離岸外包的發(fā)展趨勢并未改變，我們估計經(jīng)濟波動之后，在2009年底到2010年初，軟件外包市場就會恢復(fù)較高速增長。我們預(yù)計東軟2009年仍將實現(xiàn)較快業(yè)績增長，達到整體上市時集團公司的業(yè)績承諾。我們估計東軟將實現(xiàn)凈利潤6.42億元，同比增長30%，每股收益0.68元，預(yù)期市盈率31倍。