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　　農業(yè)銀行已過發(fā)審程序，有關于農行IPO已經、還將成為市場的焦點話題，并會同現有的銀行股將繼續(xù)主宰著著指數的強弱。農行的發(fā)行與上市對行情到底是一次否極泰來的契機，還是又增加一個“千斤墜”？

　　農行發(fā)行前的總股本是2700億股，凈資產1.27元/股；發(fā)行后的總股本是3176.47億股，凈資產約在1.42元/股左右(若按2.3元發(fā)行價測算)。農行去年凈利潤是650億，即靜態(tài)EPS為0.205元/股，靜態(tài)PE按2.3元發(fā)行價計算是11.22倍、按2.5價計算是12.20倍。農行今年的預期凈利潤是829億元，即動態(tài)EPS是0.26元，PE按2.3元發(fā)行價計算是8.85倍、按2.5價計算是9.26倍。

　　目前14家已上市銀行2010年一致性預期PE目前為9.10倍，跟農行最有可比性的工商銀行目前靜態(tài)PE是10.61倍，2010年一致性預期PE為9.00倍。因此，農行若以2.30-2.50元來發(fā)行，其PB、PE的估值水平與現有14家上市銀行相差不多，即出現“批發(fā)價相當于高于零售價”的現象。

　　新股上市一般存在一定的溢價效應，但農行在所有上市銀行中的資產質量是較差的，兩者形成對沖效應。因此，預計農行的發(fā)行價大致在2.30-2.50元，上市價格很難高過3.00元。

　　至于，農行上市后是否會出現破發(fā)已經不重要，重要的是農行已經上市了。對于投資者來說，假如農行上市出現破發(fā)，那是利遠大于弊，并可能是銀行股迎來新的戰(zhàn)略性投資機遇的一個契機。原因在于，我國的銀行雖然身處金融服務業(yè)，但具有明顯的周期性特征，為了適應經濟發(fā)展的戰(zhàn)略，以及增強主動防御風險的能力，每隔若干年度都會進行一次資產優(yōu)化。本次各個上市銀行以大規(guī)模的再融資(包括農行IPO)來充實資本金、下半年還將提高撥備率，以及正在進行中的核銷地方融資平臺等，實際上是銀行又一次優(yōu)化資產的過程(上一次銀行優(yōu)化資產是2003-2004年發(fā)行特別債券、運用外匯儲備注資，以及不良資產剝離)。對于銀行來說，一次優(yōu)化資產完畢意味著新一輪增長周期的開始。

　　銀行本次優(yōu)化資產也是正好契合了“調結構”的經濟戰(zhàn)略，這次優(yōu)化資產的過程是對傳統經濟業(yè)務的一次“大盤點”，也是業(yè)務重心轉向為新經濟服務的一個轉折點。因此，銀行股再融資完畢(以農業(yè)銀行完成上市為標志)、下半年提高撥備完畢、核銷地方融資平臺資產完畢之際，應該是否極泰來新形成新的戰(zhàn)略性投資機會之時。因此，從事件時間節(jié)點上來看，8月份應該是低迷之極的銀行股否極泰來并形成新一輪戰(zhàn)略性投資機會好時機。