“熱錢 ”涌入香港在提速。

　　8500億港元——這最新數(shù)據(jù)比上一次提高了2000億港元。現(xiàn)在看，“熱錢”還只是在炒資產(chǎn)——炒樓、炒股。

　　但什么時(shí)候變成炒匯？不得而知。不過(guò)，香港不得不防。

　　1997年亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)是深刻的。時(shí)任香港金管局局長(zhǎng)的任志剛 日前說(shuō)，現(xiàn)在金融市場(chǎng)的亂象“百年不遇”，情況與1997年十分相像。

　　其實(shí)，現(xiàn)在的情況比1997年還要復(fù)雜。

　　1997年，國(guó)際炒家用少量美元作抵押，用杠桿方式從市場(chǎng)上借入港元，拉高 市場(chǎng)利率 ；然后再用杠桿方式大量拋售 港元，換入美元。這樣的做法產(chǎn)生幾個(gè)后果：第一，市場(chǎng)上港元過(guò)剩，使港元承受巨大的貶值壓力，聯(lián)系匯率 制受到威脅；第二，為了維系聯(lián)系匯率，金管局不得不大量拋售美元、換回港元，從而進(jìn)一步推高市場(chǎng)利率；第三，港元利率不斷走高，打壓股市暴跌。

　　正是靠金融市場(chǎng)這種此漲彼消的關(guān)系，大量投機(jī)客拼命一手借入港元，一手做空股價(jià)期指，從而賺了大錢。當(dāng)然，它們更希望聯(lián)系匯率制(港元與美元匯率固定)被迫解體，如果那樣，一段時(shí)間里炒家相對(duì)少量借入、大量拋售的港元，將在港元貶值的過(guò)程中，繼續(xù)向投機(jī)客送出大量的利潤(rùn)。

　　應(yīng)當(dāng)注意，1997年，美元還是在加息通道。盡管留在亞洲的“熱錢”非常多，但無(wú)論如何也多不過(guò)現(xiàn)在。因?yàn)�，日本和美�?guó)都在執(zhí)行零利率政策。

　　不錯(cuò)，1997年熱錢攻擊港元，是迫使它貶值，那現(xiàn)在會(huì)不會(huì)迫使港元升值？實(shí)際上，對(duì)于聯(lián)系匯率而言，無(wú)論是升值還是貶值，結(jié)果都一樣，都可能導(dǎo)致聯(lián)系匯率制度的瓦解。

　　現(xiàn)在的條件似乎正在成熟。第一，錢多。當(dāng)日本、美國(guó)堅(jiān)持零利率，并堅(jiān)持量化寬松貨幣政策的時(shí)候，貨幣必將大量溢出，而香港當(dāng)然是非常理想的投資之地，不僅可以針對(duì)香港本土的資產(chǎn)，更可以針對(duì)中國(guó)大陸的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　聯(lián)系匯率制把港元與美元綁在了一起。換句話說(shuō)，港元實(shí)際就是美元的替代品。這就造成了港元的一個(gè)致命弱點(diǎn)：貨幣是美國(guó)的，但經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)卻是中國(guó)的。試想，當(dāng)港元必然跟隨美元貶值，而人民幣卻在不斷升值的過(guò)程中，港元幣值是不是將被低估？至少，這樣的說(shuō)法很容易被市場(chǎng)相信。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在港元貶值也有理由。比如，在香港開(kāi)辦人民幣存款業(yè)務(wù)之后，因?yàn)楦蹘烹S美元貶值，所以大量香港人想方設(shè)法把港元兌換成人民幣，存往內(nèi)地。這勢(shì)必造成港元過(guò)剩的事實(shí)。同時(shí)，我們也看到，現(xiàn)在香港的利率很低。

　　實(shí)際上，這是一正一反的兩個(gè)作用。一方面，大量熱錢流入香港，加大港元的需求；另一方面，人民幣存款業(yè)務(wù)放開(kāi)，香港市民用港元換購(gòu)人民幣，又放出港元；我們希望這樣的安排能夠相互對(duì)沖，使香港更加穩(wěn)定。

　　但是，國(guó)際炒家的算計(jì)可沒(méi)那么簡(jiǎn)單。所以，當(dāng)索羅斯 在香港開(kāi)設(shè)辦公室之后，香港人就多了一份恐慌。

　　沒(méi)人會(huì)事先知道國(guó)際炒家會(huì)如何出招，但必須從最壞的情況出發(fā)，從方方面面做好準(zhǔn)備。正所謂有備無(wú)患。不過(guò)，近幾年國(guó)際炒家也呈現(xiàn)出比較溫柔的行為特征，它們不像過(guò)去那樣氣勢(shì)洶洶，結(jié)果搞得自己到處挨罵，事事受阻。

　　比如，這次金融危機(jī)期間，香港同樣出現(xiàn)過(guò)港元短缺、市場(chǎng)利率上升、股指大幅下挫的情況，并沒(méi)有出現(xiàn)不可理喻的極致性狀況。但我們必須知道，那不過(guò)是國(guó)際炒家改變了戰(zhàn)術(shù)，把“放血屠殺”改成了“抽血慢殺”而已。

　　無(wú)論如何，香港必須當(dāng)心！(CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯 鈕文新)