下周，國家統(tǒng)計(jì)局將公布三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，9月份CPI將超過8月份的3.5%，最低也會與此持平。CPI連續(xù)數(shù)月超過3%的警戒線，令加息之聲再次喧囂起來。

　　到底加不加息，這是今年中國經(jīng)濟(jì)面臨的一個(gè)兩難選題。保增長還是控通脹，猶如走鋼絲，兼顧平衡性顯然很重要，任何一方失控，都會萬劫不復(fù)加息呼聲再起

　　近期，多數(shù)各機(jī)構(gòu)的預(yù)測報(bào)告表明，9月份CPI將超過8月份的3.5%。在一份調(diào)研報(bào)告中，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測9月份CPI可能會高于8月份3.5%的水平，此前，7月份CPI達(dá)3.3%，創(chuàng)2008年11月以來新高。

　　CPI連續(xù)超過3%的警戒線，而目前一年期存款利率僅為2.25%，已連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)負(fù)利率。負(fù)利率加劇，導(dǎo)致居民財(cái)富縮水。較長時(shí)間的負(fù)利率也不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此市場加息預(yù)期再次抬頭。

　　然而，從歷年政府對加息的態(tài)度判斷，CPI并非判斷是否加息的主要因素，更需考慮的還是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢等。

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開始放緩。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，央行加息非常謹(jǐn)慎。2004年6~9月連續(xù)4個(gè)月CPI同比漲幅超過5%，但直到10月美聯(lián)儲三次加息后，中國央行才加息一次。2008年上半年，CPI高達(dá)7.9%，2月最高8.7%，1月和6月最低，也高達(dá)7.1%，但央行并未加息。反而在2006年，啟動(dòng)加息周期時(shí)CPI僅1%，中國連續(xù)8次加息直至2007年底，主要原因就是經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)兩個(gè)季度在10%以上。

　　9月29日，中國人民銀行召開了第三季度貨幣政策委員會例會，并在會后發(fā)布了聲明。與此前一直保持得“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”次序不同，本次貨幣政策委員會聲明中將“防通脹”提到了首位。

　　如若為了防止出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，央行當(dāng)加息。但多數(shù)分析認(rèn)為，雖然8月份CPI同比創(chuàng)22個(gè)月新高，且近期物價(jià)仍可能由于季節(jié)性因素出現(xiàn)慣性走高，但隨著災(zāi)害性天氣、需求、供給、貨幣等多重通脹生成因素影響逐步減弱，物價(jià)趨勢性拐點(diǎn)正在到來，CPI即將見頂平緩回落。今年有希望達(dá)到3%的控制目標(biāo)。

　　但分析師表示，目前，央行目前在加息問題上非常謹(jǐn)慎，隨著通脹預(yù)期的降低和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)等因素，短期內(nèi)加息的可能性不大。

　　控制通脹仍以數(shù)量型為主

　　本周，工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行及招商、民生兩家股份制銀行被實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率，提高幅度為50個(gè)基點(diǎn)，期限為2個(gè)月。經(jīng)過此次提高，該6家銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)17.5%。上述6家銀行的存款額約達(dá)38.1萬億元，占了中國銀行總存款額68.6萬億元的一半。相關(guān)銀行預(yù)計(jì)本周內(nèi)繳款，金額約2800億元至3000億元。此舉被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降低了加息的可能性。

　　與此同時(shí)，央行10月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣貸款前三季度增加6.30萬億元，其中9月份增加5955億元，超出市場預(yù)期，也高于8月份的規(guī)模。

　　2010年前8個(gè)月，全行業(yè)新增人民幣貸款5.7萬億元，約占全年7.5萬億信貸計(jì)劃的76.1%，以慣常的“3322”這一節(jié)奏來算，留給9月的新增額度應(yīng)該不足3000億，而9月份信貸實(shí)際增加了5955億元。

　　國泰君安證券分析師指出，四季度月均新增信貸規(guī)模預(yù)計(jì)在5000億元左右，全年規(guī)模將較7.5萬億元的目標(biāo)超出2000億-3000億元；結(jié)合出口增速回落至25%的數(shù)據(jù)以及央行此前上調(diào)部分銀行存款準(zhǔn)備金率而非采用發(fā)行央票的緊縮舉措來看，央行政策緊縮的空間料有限。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾表示，9月份的信貸投放量符合預(yù)期，流動(dòng)性增加可能導(dǎo)致提高存款準(zhǔn)備金操作頻繁。

　　左曉蕾認(rèn)為，隨著信貸的增長，流動(dòng)性隨之增加，央行勢必會進(jìn)行調(diào)控。但在全球普遍關(guān)注匯率的背景下，年內(nèi)加息的可能性很小，“加息只是一種短期手段，而且可能會導(dǎo)致熱錢涌入�！币虼耍�她分析，類似有差別提高存款準(zhǔn)備金率這樣的動(dòng)作會更加頻繁，存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)點(diǎn)，市場上的流動(dòng)資金就能減少2000億。

　　央行此前一直強(qiáng)調(diào)今年要引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長,努力做到信貸資金相對均衡投放,按照全年各季“3、3、2、2”的傳統(tǒng)投放節(jié)奏,9月新增貸款應(yīng)控制在2800億元左右,但市場預(yù)計(jì)9月新增貸款5000億元左右。對此,業(yè)內(nèi)人士指出，這大大超出監(jiān)管部門的信貸投放規(guī)模和節(jié)奏。

　　“之前我們認(rèn)為9月份信貸數(shù)據(jù)會比較平穩(wěn),但目前看來明顯高于預(yù)期。”一位分析師認(rèn)為,監(jiān)管部門是以提高部分銀行存款準(zhǔn)備金率,作為部分銀行信貸增速較高的懲罰性措施。

　　不過，中國農(nóng)業(yè)銀行副行長潘功勝14日在北京出席中國銀行家高峰論壇時(shí)表示，提高差別存款準(zhǔn)備金率是為了收緊流動(dòng)性，并非懲罰性措施。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松當(dāng)日在同一場合表示，今年央行加息的可能性很小，因?yàn)檠胄胁惶�考慮選擇的政策，當(dāng)前更習(xí)慣于采用數(shù)量型調(diào)控工具。央行正在通過數(shù)量型貨幣政策工具來抑制通脹，利率等價(jià)格型貨幣政策工具調(diào)整的時(shí)間窗口被延后。

　　他還稱，提高差別存款準(zhǔn)備金率是為了保障年初制定的全年信貸目標(biāo)。

　　這顯然印證了周小川的態(tài)度。上周末，在華盛頓參加IMF和世界銀行年會的周小川表示，今年內(nèi)中國不會加息，因?yàn)樨?cái)政刺激和貨幣政策已經(jīng)發(fā)揮了相應(yīng)作用。目前，尚沒有足夠證據(jù)表明，已經(jīng)使用的數(shù)量型工具包括準(zhǔn)備金率和公開市場操作吸收流動(dòng)性難以完成控制通脹預(yù)期的目標(biāo)。

　　中國需忍受高物價(jià)

　　當(dāng)前，美歐貨幣當(dāng)局釋放出繼續(xù)擴(kuò)大流動(dòng)性信號，日本央行祭出零利率政策，巴西、印度等國均醞釀或采取市場操作影響本幣匯率，一些發(fā)達(dá)國家指責(zé)中國低估人民幣匯率。目前，人民幣匯率的持續(xù)走高已經(jīng)使得中國面臨著較大的壓力。如果中國此時(shí)選擇加息，無疑將加大人民幣升值壓力，很可能會造成熱錢大量涌入。

　　央行公布的第三季度金融數(shù)據(jù)顯示，9月新增外匯占款指標(biāo)2896億元，較8月份2401億元的規(guī)模繼續(xù)環(huán)比上升。

　　國家外匯交易中心相關(guān)人士分析認(rèn)為，9月外商直接投資的規(guī)模估計(jì)在100多億美元，加上單月169億美元的貿(mào)易順差，總額近300億美元。根據(jù)“外匯儲備-貿(mào)易順差-FDI”的法則計(jì)算，9月熱錢流入規(guī)模在700億美元左右。

　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建表示，熱錢大量涌入，進(jìn)一步推動(dòng)國內(nèi)商品資產(chǎn)價(jià)格高企。大宗商品價(jià)格上漲帶來的輸入型通脹和食品價(jià)格上漲引發(fā)的結(jié)構(gòu)性通脹是中國當(dāng)前所面臨的主要通脹壓力，兩者共同從成本端推高價(jià)格。在這種局面下，加息不僅難以遏制通脹，還會讓面臨成本上升壓力的企業(yè)雪上加霜。

　　對此，王建指出，中國須忍受更高的物價(jià)上漲率。現(xiàn)在加息，不僅難以控制通脹，還會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　王建認(rèn)為，四季度貨幣政策難以收緊。9月出口數(shù)據(jù)顯示出口有所下滑，雖仍保持正增長，但明顯弱于上半年。中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的增長主要還是依靠信貸和政府投資的拉動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力依然不足的情況下，控制通脹不應(yīng)優(yōu)先于經(jīng)濟(jì)增長。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)很可能會在2011年繼續(xù)探底。美聯(lián)儲在美國經(jīng)濟(jì)還保持復(fù)蘇時(shí)就開始考慮量化寬松，正是基于這方面擔(dān)憂。因此，中國當(dāng)前也應(yīng)將經(jīng)濟(jì)增長放在首位，同時(shí)忍受更高的物價(jià)上漲率。

　　不過，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，央行希望更多回籠流動(dòng)性，除了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，還存在加息的可能。

　　他認(rèn)為，隨著對經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂的消退、消除負(fù)利率的輿論壓力、CPI增幅可能持續(xù)3%左右的預(yù)期、匯率回歸彈性對利率制約的消除，是加息可能在近期的主因�！凹酉�決策還取決于CPI會不會創(chuàng)新高，10月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出臺前后，若不加息，那年內(nèi)就不會在加息”。(徐思佳）