當前，國有商業(yè)銀行無法通過盈利增長和效益提高等自我積累方式來解決因信貸快速擴張引起的資本充足率不足問題，相反，資本市場的再融資手段已經(jīng)成為它們解決這一難題的最佳市場化手段。

　　今天，工商銀行發(fā)行的250億元可轉(zhuǎn)換債券將上市，由此拉開了工商銀行新一輪再融資序幕。無獨有偶，為支持中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行的“A+H”配股，此前匯金公司剛剛在全國銀行間債券市場上發(fā)行了400億元人民幣債券。這兩個事件看似巧合，卻透露出一個信號，國有商業(yè)銀行早已偏向于采取市場化手段——資本市場的股權(quán)再融資工具來解決其面臨的資本充足率不足問題。

　　也許，人們會問，國有商業(yè)銀行為何偏好于采取股權(quán)再融資手段而不是通過自身積累或自身發(fā)展方式來提高資本充足率或彌補資本金不足呢？誠然，國有商業(yè)銀行提高資本金充足率首先是要靠自身積累或自身發(fā)展，但現(xiàn)實的情況是，由于國有商業(yè)銀行的自身積累或自身發(fā)展能力不足，使得其難以解決資本金充足率不足問題。正是由于內(nèi)源性融資難度較大，才使得國有商業(yè)銀行不得不選擇外部融資。

　　之所以這么講，是因為目前國有商業(yè)銀行尋求自身積累或自身發(fā)展的途徑包括信貸規(guī)模擴張、盈利能力提高等，其中規(guī)模擴張是自身積累或自身發(fā)展的重要途徑之一。與全球大型商業(yè)銀行相比，國有商業(yè)銀行尚未達到規(guī)模經(jīng)濟程度，這預(yù)示了它們未來仍有巨大的規(guī)模增長空間。

　　在此，所謂國有商業(yè)銀行的“規(guī)模增長”主要是指信貸規(guī)模擴張，信貸規(guī)模擴張的直接結(jié)果是盈利的增加。其中，可以將部分留存盈利劃轉(zhuǎn)為“資本儲備”，包括資本公積、盈余公積、一般風(fēng)險準備及未分配利潤部分等。并且，資本儲備基本都可以形成“總資本金”。數(shù)據(jù)顯示，2009年和2010年上半年，信貸快速擴張，國有商業(yè)銀行盈利也出現(xiàn)較大幅度增長，對提高銀行資本充足率作出了很大貢獻，這也意味著它們的自我積累能力已有所增強。

　　但是，由于信貸增長率與核心資本充足率成反比，信貸快速擴張在帶來盈利增長的同時，也會增加國有商業(yè)銀行的加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)，并直接導(dǎo)致銀行資本充足率下降，從而部分或全部抵消了銀行盈利增長對提高資本充足率的較大貢獻，最終使國有商業(yè)銀行陷入資本充足率下降或不足的尷尬與困境，這必然也會制約它們的后續(xù)信貸規(guī)模擴張。

　　這就是國有商業(yè)銀行在自身積累或自身發(fā)展過程中面臨的一個悖論。從某種意義上講，首先是即便信貸規(guī)模擴張可以帶來盈利增長，但目前國有商業(yè)銀行的盈利增長仍然難以彌補因信貸快速擴張帶來的加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)增長，特別是資本充足率不足增加了銀行的外部融資壓力；其次是說明了目前國有商業(yè)銀行的自身積累或自身發(fā)展能力仍顯不足，使得其難以承擔提高銀行資本充足率的重任。這樣，國有商業(yè)銀行只有依靠外部融資或資本市場的股權(quán)再融資方式，才能有效解決其面臨的補充資本金壓力。

　　那么，這樣的外部融資渠道是否可行呢？回答是肯定的。我國商業(yè)銀行可以通過資本市場的直接融資渠道來補充資本金。這是因為，利用資本市場的再融資手段解決商業(yè)銀行的資本充足率不足問題，這是一個國際慣例，即便在2009年國際金融危機尚未走出陰影時也是如此。有鑒于此，國內(nèi)商業(yè)銀行也完全可以依賴資本市場的再融資手段來較好地解決其面臨的資本充足率不足問題。

　　從目前來看，以前我國資本市場確實難以承受住商業(yè)銀行的龐大再融資壓力，但這種情況目前已大為改觀。今年以來，國內(nèi)商業(yè)銀行紛紛通過配股、可轉(zhuǎn)換債券和非公開定向增發(fā)等多重形式，以及在A股和H股兩個市場同時展開再融資活動，成功實現(xiàn)了商業(yè)銀行的巨額再融資，對市場的負面沖擊與影響也要小于預(yù)期。所以，目前國內(nèi)資本市場基本上已經(jīng)能夠承受住商業(yè)銀行的巨額再融資沖擊與壓力，也就是說，商業(yè)銀行可以通過利用資本市場的股權(quán)再融資手段來不斷補充其資本充足率不足。

　　綜上所述，正是由于國有商業(yè)銀行短期內(nèi)難以靠自身積累或自身發(fā)展來解決資本充足率不足問題，這就為它們利用資本市場的再融資手段來解決銀行資本充足率不足問題敞開了大門。從這個角度看，資本市場的再融資渠道已經(jīng)成為當前國有商業(yè)銀行解決資本充足率不足問題的最佳市場化手段。

　　上海社會科學(xué)院金融研究中心副主任、研究員 潘正彥