基金中的基金，因?yàn)槁�了半拍，投連險(xiǎn)賬戶在過去的半年，普遍跑贏大市，但未來怎么走，各家公司意見卻似乎并不是那么統(tǒng)一，根據(jù)已發(fā)布的投連帳戶投資報(bào)告，三季度伊始，中國人壽和中國平安分別帶隊(duì)向不同岔路出發(fā)。

　　據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在被調(diào)查的22家保險(xiǎn)公司81個(gè)投連險(xiǎn)賬戶中，上半年股票型投連險(xiǎn)賬戶凈值平均縮水5%左右，但仍優(yōu)于同期大盤指數(shù)及股票型基金。不過，投連險(xiǎn)帳戶分化明顯，太平人壽一款混合偏債型投資賬戶以5.05%的漲幅成為上半年投連險(xiǎn)賬戶中考冠軍。股票型投連賬戶中，泰康人壽“放心理財(cái)”進(jìn)取型投連賬戶上年跌幅僅為4.33%，位居股票型賬戶排名榜首，光大永明人壽一款指數(shù)型投連賬戶跌幅近27%，排名墊底。債券型賬戶上半年平均跌幅則僅為1.89%，在被統(tǒng)計(jì)的37個(gè)債券型賬戶中，有20個(gè)債券型賬戶收益為正。

　　幾家已經(jīng)公布的投連險(xiǎn)帳戶投資報(bào)告，也印證了上述行情。例如，平安個(gè)險(xiǎn)投連帳戶投資報(bào)告(2010年1月1日-2010年6月30日)顯示，進(jìn)取型的基金投資、精選權(quán)益兩個(gè)賬戶上半年凈值跌幅分別為14.82%、20.95%，平衡型的發(fā)展投資賬戶下跌9.60%，同期上證綜指跌幅達(dá)到26.82%，股票型基金平均下跌18.51%，指數(shù)型基金則平均下跌26.38%。穩(wěn)健型的價(jià)值增長賬戶則上漲0.86%，貨幣型的保證收益、貨幣投資賬戶則分別上漲1.68%、0.98%。

　　盡管上半年的情況還算樂觀，但是由于下半年投資環(huán)境依然不明朗，且保險(xiǎn)資金面臨較大的投資壓力。保監(jiān)會(huì)最近數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有 2萬億保險(xiǎn)資金面臨配置壓力。

　　查看幾家保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)帳戶投資報(bào)告，我們發(fā)現(xiàn)，對于后市，各家保險(xiǎn)公司的看法還是存在些許差別，未來的投資策略也不盡相同。

　　從平安的報(bào)告來看，平安今年以來一直比較謹(jǐn)慎。投連各帳戶年初采取全面放棄指數(shù)基金，選擇優(yōu)質(zhì)主動(dòng)基金的投資策略，一季度主要將去年配置的部分指數(shù)基金轉(zhuǎn)換為偏小盤股風(fēng)格的優(yōu)質(zhì)主動(dòng)型基金，并在6月中小盤股出現(xiàn)補(bǔ)跌行情后，及時(shí)進(jìn)行基金風(fēng)格轉(zhuǎn)換。在資產(chǎn)配置層面，上半年投連各帳戶權(quán)益比例總體保持中性。

　　至于下階段的投資策略，報(bào)告稱股票投資方面，繼續(xù)通過選擇優(yōu)質(zhì)主動(dòng)型基金和主動(dòng)選股來戰(zhàn)勝市場，并維持中性偏低倉位，同時(shí)積極關(guān)注在經(jīng)濟(jì)增速減緩的背景下，政策是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。債券投資方面，在債券收益率較低的情況下仍然維持低配、低久期策略，等待趨勢性機(jī)會(huì)形成。

　　同樣謹(jǐn)慎的還有中意人壽，根據(jù)其6月份投連帳戶投資報(bào)告，積極進(jìn)取賬戶投資策略描述為：“總體配置策略仍然是將倉位控制在標(biāo)準(zhǔn)配置以下，以減少風(fēng)險(xiǎn)暴露。”增長型賬戶則表示，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢明朗之前，保持謹(jǐn)慎態(tài)度。短期內(nèi)關(guān)注具有估值優(yōu)勢的行業(yè)，如銀行、保險(xiǎn)、零售等。在固定收益投資上，保持相對較低的固定收益配置，但是通過精選參與新股申購的辦法，提高現(xiàn)金收益率。

　　而與平安判斷不同地是，中國人壽6月份投連帳戶投資報(bào)告認(rèn)為，已公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出經(jīng)濟(jì)持續(xù)趨向平穩(wěn)發(fā)展；央行公開市場大幅實(shí)現(xiàn)凈投放操作，資金面緊張局面趨于緩和，回購市場利率回落。債券市場國債收益率曲線持續(xù)平坦化，但整體上移，信用債收益率曲線扁平化走勢，短端上行，長端下行。中國人民銀行宣布推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

　　因此，國壽進(jìn)取股票投資賬戶未來投資策略是順應(yīng)市場變化以靈活的倉位尋覓市場中的機(jī)會(huì)，短期關(guān)注具有中報(bào)業(yè)績釋放及將進(jìn)入景氣周期或銷售旺季的個(gè)股；另外密切關(guān)注受益于人民幣升值的周期性板塊估值恢復(fù)引發(fā)的上漲機(jī)會(huì)。二季度末，該賬戶股票占比64.92%。

　　國壽精選價(jià)值投資賬戶則將繼續(xù)保持較高的配置水平，以時(shí)間換空間，等待未來的機(jī)會(huì)。原因解釋為滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已達(dá)3.5左右，市場已步入價(jià)值投資的區(qū)間。6月底，基金占此賬戶凈值的84.18%。

　　另外的平衡增長投資賬戶也認(rèn)為二季度末市場處于已處于筑底階段。穩(wěn)健債券投資賬戶認(rèn)為， 7月債券收益率持續(xù)大幅下行可能性不大，中長期看，未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對債市的整體影響是正面的。

　　最近一期生命人壽7月12日-7月16日的投連險(xiǎn)投資周報(bào)看法則與國壽有些一致。其認(rèn)為6月底，已逐漸露出底部跡象，他們將集中持有精選優(yōu)秀的主動(dòng)管理型基金，并進(jìn)行積極的倉位管理。 （ 趙曉菲）