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　　新年伊始，上海商業(yè)地產(chǎn)出現(xiàn)一波商鋪成交的“小陽春”。但是，這輪商鋪成交量的放大，并沒有被市場視作從去年下半年以來漸趨清淡和下滑的商業(yè)地產(chǎn)市場的轉(zhuǎn)折點。

　　相反，各路資金各執(zhí)己見，“抄底入市”和“拋盤離場”的現(xiàn)象同時上演，尤其是外資掀起了一股在滬拋售物業(yè)套現(xiàn)離場的小高峰。

　　專家表示，目前上海商業(yè)地產(chǎn)存在的局面是：供求關系正在出現(xiàn)日趨嚴重的失衡，“做空”氣氛濃厚，導致銷售和租賃價格大有引爆價格戰(zhàn)的趨勢；同時，包括內(nèi)資外資等在內(nèi)的多數(shù)資本又對市場保持緊密關注，持幣待入、謹慎布局。

　　上海目前“欲走還留”的商業(yè)地產(chǎn)困局，某種程度上正是全國的縮影和標本。

　　供求漸失衡

　　2009年，與商品住宅市場正在受困于快速發(fā)展期積累下的“天量”存貨的尷尬一樣，上海商業(yè)地產(chǎn)市場首先遭遇“存量房”難題。首當其沖者，就是此前甚少收到國家調(diào)控干擾、從而發(fā)展相對成熟的寫字樓市場。據(jù)上海華燕市場研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1月，上海寫字樓供應量為19.17萬平方米，成交面積為9.17萬平方米，供需比為1：0.48，且連續(xù)第7個月供大于求(供需比一直保持在1：0.5左右)供大于求矛盾突出。

　　領盛投資一位人士表示，由于寫字樓供應量大，同時需求減緩明顯，2009年，北京、上海寫字樓物業(yè)的運營收入將低于15年來的平均水平。就供求的兩端看，供方體現(xiàn)為新增房源大量入市：由于前幾年商業(yè)地產(chǎn)景氣時期開工的寫字樓陸續(xù)竣工營業(yè)，大量新寫字樓房源紛紛入市。需方則顯示為租賃需求下降較快：受全球金融風暴影響，跨國企業(yè)新的擴張需求受到抑制，一些企業(yè)被迫削減辦公用房預算，甚至開始向次級商務區(qū)或非核心寫字樓搬遷。

　　供需矛盾的集中體現(xiàn)，便是激烈的租賃競爭和租金的持續(xù)下滑。

　　2008年四季度，上海多數(shù)甲級辦公樓的租金出現(xiàn)回落。據(jù)統(tǒng)計，浦東租金環(huán)比下降15.5%，浦西租金環(huán)比下降8%。上海中原房產(chǎn)研究部人士表示，自11月底，甲級寫字樓空置率已達到10.7%，與年初的7.2%相比，上漲了3.5個百分點。不少業(yè)主紛紛以較低的租金和優(yōu)質(zhì)服務來吸引或留住優(yōu)質(zhì)租戶，超甲級辦公樓的租金與甲級辦公樓的差距已從第三季度的2.5元縮小至第四季度的1.6元。中原房產(chǎn)人士表示，2009年，上海甲級寫字樓的空置率將繼續(xù)上升，租金將繼續(xù)小幅緩降。上海很可能將寫字樓發(fā)展作為刺激內(nèi)需的有效手段，可能出臺新政，包括企業(yè)總部大樓用地可按工業(yè)地塊招拍掛方式出讓以及增加寫字樓供應量等，意味著現(xiàn)有寫字樓將面對市場較大的考驗。

　　商鋪難言“堅挺”

　　寫字樓市場“空氣彌漫”，另一主要商業(yè)地產(chǎn)形式——商鋪的銷售、租賃也面臨激烈市場競爭。由于經(jīng)濟衰退的影響，商家開店和擴張的勢頭被抑制，從而延緩了商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)和運營。

　　今年春節(jié)上海商鋪市場雖表現(xiàn)出色，但業(yè)內(nèi)人士已表示，2008年積累下的存量商鋪將使今年銷售面臨巨大挑戰(zhàn)，開發(fā)商可能采用降價、售后包租等形式打開局面。高力國際甚至預測，上海2009年中心區(qū)域的購物中心空置率將有所上升，達到10%左右。

　　目前，浦東有多個零售物業(yè)項目正處于緊張施工階段，包括位于世紀大都會項目以及新鴻基的國金中心1期，國金中心附近10萬平米的購物中心等。此外，從位于商業(yè)核心區(qū)的香港廣場、新華聯(lián)商廈及香港新世界廣場等都將于2009年完成品牌升級，屆時將進一步增大市場的供應量，為市場的消化帶來更大的壓力。

　　搜房網(wǎng)人士預計，2009年，上海零售業(yè)市場的新增物業(yè)面積預計比08年稍有回落，為200萬平米左右。銷售形勢不容樂觀，下滑趨勢將較明顯。嚴峻的銷售壓力可能促使部分開發(fā)商轉(zhuǎn)售為租，等待市場回暖。

　　專家表示，此前數(shù)年上海商業(yè)地產(chǎn)的爆發(fā)式增長正在帶來較大的后遺癥，需要當前的市場來耐心消化。中國城市商業(yè)網(wǎng)點建設管理聯(lián)合會會長荀培路表示，近十年內(nèi)上海建成萬米以上商業(yè)網(wǎng)點4000個，平均每年400個。如此快的速度引發(fā)大型網(wǎng)點發(fā)展熱潮，造成招商和項目定位與市場脫節(jié)，出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性、地域性不平衡等問題。

　　資金鏈難題

　　雖然目前商業(yè)地產(chǎn)出現(xiàn)供求失衡，但北大房地產(chǎn)金融研究中心主任馮科認為，商業(yè)地產(chǎn)面臨的最大困難，還不是泡沫太大，“它相對于住宅地產(chǎn)來講泡沫并不大，它最大的問題是缺乏金融支持”。

　　馮科認為，國內(nèi)金融的發(fā)展滯后于房地產(chǎn)的發(fā)展，商業(yè)地產(chǎn)通常需要15—20年的周期來回收它的成本，商業(yè)地產(chǎn)的盈利主要不是靠銷售而是靠租賃。但國內(nèi)銀行大量提供的是兩年以內(nèi)的信貸，很少提供15、20年的長期貸款。以長期運作和經(jīng)營為主的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈難以得到滿足。

　　瑞銀證券一位分析師告訴記者，無論是紛紜熱鬧的黑石抄底還是李嘉誠離場，關系上海乃至全國商業(yè)地產(chǎn)走向的主題詞還是“資金”二字。敢于抄底的，多為資金雄厚的大型房產(chǎn)商或海外房產(chǎn)基金；決意離場的，則與企業(yè)對資金鏈的不同需求有關。因此，在此輪金融風暴的沖擊下，與金融息息相關的商業(yè)地產(chǎn)，只要金融行業(yè)沒有向好，就難以走出新的景氣行情。中國房地產(chǎn)職業(yè)經(jīng)理人聯(lián)盟秘書長陳云峰也表示，商業(yè)地產(chǎn)本質(zhì)上為金融產(chǎn)品，需要金融行業(yè)的強有力支撐，而今一場不期而遇的金融危機，正讓商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展經(jīng)歷挫折。

　　全國工商聯(lián)房地產(chǎn)商會商業(yè)不動產(chǎn)專業(yè)委員會主任朱凌波表示，尚不能做到對長線運作的商業(yè)地產(chǎn)項目進行有效監(jiān)管和風險控制，是致使銀行鮮敢涉足商業(yè)地產(chǎn)領域的主要原因。因此，開發(fā)商不僅在資金壓力巨大的項目開發(fā)前期找不到貸款支持，即便是在項目的經(jīng)營階段也找不到合適的金融產(chǎn)品。朱凌波認為，此前被寄予希望的REITs即使出臺，也不可能完全解決商業(yè)地產(chǎn)的所為資金問題。它對于持有大型商業(yè)物業(yè)的套現(xiàn)、大型連鎖擴張企業(yè)可能會立竿見影，但對于中小企業(yè)和開發(fā)類產(chǎn)品可能收效甚微。焦點房地產(chǎn)網(wǎng)的市場調(diào)查也顯示，認為REITs出臺能解決商業(yè)地產(chǎn)融資瓶頸的人士為47%。

　　國內(nèi)金融渠道難以打通，外資卻正在積極募資進行滲透。目前，來自澳大利亞、中東、美國等地的資金，不僅將目光放在北京、上海、廣州等一線城市，對西安、大連、成都等二線城市的不動產(chǎn)項目也在列入投資標的中。因此專家正在擔心國內(nèi)商業(yè)物業(yè)被外資“全部”持有的傾向?qū)⒃絹碓絿乐亍?/p>

　　內(nèi)外資“謹慎”布局

　　面對2009年上海商業(yè)地產(chǎn)的風向未卜，雖然內(nèi)外資都用“謹慎”和“觀望”作為入場前提，但一個共同的看法是：不放棄，伺機入。

　　仲量聯(lián)行的最新報告顯示，2008年上海房地產(chǎn)外資收購交易中，排在首位的依然是寫字樓項目，占總成交的42%，其次才是住宅物業(yè)，占34%。仲量聯(lián)行稱，不少外資機構(gòu)在2007年至2008年間的結(jié)余資金有望在2009年入市，今年上半年或?qū)⑹峭赓Y抄底上海樓市的大好時機。由于低風險成熟市場的物業(yè)資本值下降提供了高回報的投資可能，眾多外國投資者已經(jīng)開始重新審視成熟市場的投資機會。

　　不過，由于商業(yè)地產(chǎn)一般均比住宅地產(chǎn)有1-2年的調(diào)整滯后期，因此專家和企業(yè)對商業(yè)地產(chǎn)抄底時機是否到來分歧嚴重。一位房產(chǎn)基金的經(jīng)理表示，基金雖然已經(jīng)募集完畢，但目前不急于大規(guī)模投資，二是希望市場在基金的最后期限前見底。領盛投資也認為，在寫字樓市場，由于跨國企業(yè)擴張嚴重縮減，直至全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)好前，高供應量將制造高于預期的空置率。

　　項敏表示，2009年上海商業(yè)地產(chǎn)受外部影響，預計上半年無法回暖，市場需求會持續(xù)萎縮，部分高端零售物業(yè)開店計劃受阻。

　　不過選擇目前出手、以求得形勢轉(zhuǎn)暖時成功卡位的企業(yè)也不在少數(shù)。國內(nèi)知名的多元化企業(yè)集團杉杉集團董事長鄭永剛對中國證券報記者表示，杉杉此前一直專注做地產(chǎn)而不是房產(chǎn)，但現(xiàn)在認為入市的機會來了。杉杉目前開始啟動一系列奧特萊斯賣場項目，尋求這一在城市近郊興起的新興商業(yè)模式中的房產(chǎn)開發(fā)機會。知名地產(chǎn)企業(yè)世茂集團也擬將在中國的高端酒店數(shù)量增加到20余家，共7000余間客房。