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近期創(chuàng)業(yè)板話題很熱,究其原因,或許其中既有風(fēng)險(xiǎn)投資和一些機(jī)構(gòu)等待多年終于打通了退出通道的激動(dòng),也有中小企業(yè)對(duì)于自身融資可能的憧憬,還有各類中介機(jī)構(gòu)對(duì)一個(gè)新市場(chǎng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)的期待。不過筆者以為,滿懷美好憧憬有利于提振信心,但是對(duì)此保持一份清醒和冷靜,有助于創(chuàng)業(yè)板未來的良性發(fā)展和角色定位。
多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)架,決定了不同層次市場(chǎng)之間必須有各自的特色和領(lǐng)域。如果創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入的門檻太高了,等于是變相的主板或者中小板擴(kuò)容,市場(chǎng)重疊造成的尷尬后果是不言而喻的。創(chuàng)業(yè)板本質(zhì)上與主板的不同之處就在于“大浪里面沙淘金”特性,最后有眾多脫穎而出的優(yōu)秀“種子”出現(xiàn)的過程,必然是一個(gè)依靠市場(chǎng)里大批量企業(yè)快速的淘汰來完成的過程。但如果進(jìn)入門檻過低,那么就等于忽視了多層次市場(chǎng)里創(chuàng)業(yè)板和柜臺(tái)交易(OTC)市場(chǎng)之間的區(qū)別。
由此可見,“高低均難就”將是創(chuàng)業(yè)板未來發(fā)展中應(yīng)不斷根據(jù)形勢(shì)修正的尷尬之一。
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以后可以轉(zhuǎn)主板的說法亦是各方關(guān)注的焦點(diǎn)之一,不過筆者以為,目前還是至少應(yīng)限定為五年以內(nèi)不轉(zhuǎn)為好。這樣的好處在于:一是讓真正需要融資的企業(yè)進(jìn)來“孵化成長(zhǎng)”,而不是給那種急于先占個(gè)位置“找跳板”的企業(yè)錦上添花上個(gè)“預(yù)科”保險(xiǎn),若是以后真有“烏雞變鳳凰”潛力的企業(yè)長(zhǎng)大要轉(zhuǎn)板,一定的成長(zhǎng)觀察年限,更有利于“選優(yōu)”結(jié)果的可靠性和真實(shí)性;二來也是防止創(chuàng)業(yè)板進(jìn)展不順利后,避免出現(xiàn)“要政策”集體處理現(xiàn)象。A股主板和中小板的估值現(xiàn)狀是有歷史原因的,估值差異間需要防止可能出現(xiàn)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”,這是A、B股市場(chǎng)不能簡(jiǎn)單合并的因素之一,創(chuàng)業(yè)板也是同樣的道理。
對(duì)創(chuàng)業(yè)板的估值高低問題更應(yīng)防患于未然,因?yàn)锳股主板和中小板估值一直高于其他資本市場(chǎng)是有歷史原因的,牽涉因素眾多,也具有現(xiàn)實(shí)合理性,而目前A股那種動(dòng)輒幾塊、幾十元的價(jià)格影響思維定勢(shì)若是給創(chuàng)業(yè)板的估值造成誤導(dǎo),也將帶來后續(xù)影響。
要知道,一些在國內(nèi)所謂的小范圍細(xì)化行業(yè)龍頭,在香港創(chuàng)業(yè)板目前都是幾分錢一股而已。以創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險(xiǎn)本性,如果出現(xiàn)高估值的情況,其風(fēng)險(xiǎn)甚至遠(yuǎn)超剛上市時(shí)48元的中石油,畢竟創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)相當(dāng)一部分是可能會(huì)徹底“蒸發(fā)消失”的。創(chuàng)業(yè)板的定位應(yīng)該是為中小高科技企業(yè)和投資者之間開辟一個(gè)共贏的“風(fēng)險(xiǎn)、收益”長(zhǎng)期平臺(tái),而不是提供一個(gè)讓風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)者不顧一切“瘋狂出逃”的高估值通道。
凡事預(yù)則立,不預(yù)則廢。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板這樣一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的“雙高”市場(chǎng),發(fā)行制度、交易制度、監(jiān)管的“三創(chuàng)新”應(yīng)成為其新亮點(diǎn),而對(duì)投資者利益的保護(hù)和傾斜更應(yīng)該成為這三個(gè)創(chuàng)新的核心來認(rèn)真加以對(duì)待。(李云崢)
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