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　　本周，人民幣對美元匯率打破了7月中下旬以來的窄幅盤整格局，周一中間價大幅下跌156個基點，現(xiàn)匯交易價則連續(xù)三個交易日觸及“跌停板”，市場對人民幣貶值的預(yù)期空前濃厚。而匯改以來人民幣對美元匯率和有效匯率均已升值20%左右，本周人民幣貶值是趨勢還是異動？本報集納了一組專家觀點進行討論，以饗讀者。

　　人民幣貶值是趨勢

　　華民：“不貶不行”

　　人民幣貶值在當前國際金融危機加劇和全球經(jīng)濟全面陷入衰退的大背景下所能起到的效用比較難說，但人民幣匯率應(yīng)“小步”、“穩(wěn)健”地進行適度貶值。如果與人民幣匯改以來的飛速升值相比較，現(xiàn)在就是“不貶不行”。

　　首先，從當前我國經(jīng)濟所處的狀況和外圍環(huán)境來說，雖然目前我國對外貿(mào)易環(huán)境惡劣很大程度上來自于外部需求減少，造成許多企業(yè)難以生存，但人民幣匯率的貶值對于改善那些沒有停產(chǎn)的出口企業(yè)盈利狀況來說仍然是有好處的。不過，人民幣現(xiàn)在進行貶值的效用就比較難說，在國際經(jīng)濟處在正常狀態(tài)下效果可能會比較好。

　　2005年以來人民幣升值速度太快，出口企業(yè)競爭力在這幾年受到了很大沖擊，現(xiàn)在人民幣的貶值可以說是“不貶不行”。當然，在政策力度和節(jié)奏上一定要控制好。像今年以來多數(shù)亞洲貨幣實際上一直都在走軟，在這樣的背景下，人民幣的貶值一定要穩(wěn)健，避免亞洲其他國家和地區(qū)跟風。

　　美元年中以來的強勢只是暫時現(xiàn)象，今年各國匯率的變化實際上只是在比較“誰的經(jīng)濟狀況更壞”。在利率方面，人民幣的適度貶值要和利率政策匹配，向下的匯率要和向下的利率合拍。從遠期來看，人民幣應(yīng)進一步貶值，現(xiàn)在這樣做也并不存在太大的試錯成本。當然在步驟上，一定要“小步”、“穩(wěn)健”。(該專家為復(fù)旦大學經(jīng)濟學院世界經(jīng)濟系主任)

　　魯政委：

　　未來半年是貶值好時機

　　近日人民幣匯率波動是一個趨勢性的變化，或?qū)⒊蔀槿嗣駧烹A段性貶值的開始。

　　從國際上看，目前要求人民幣繼續(xù)升值的聲音已日漸消失。而在美元對其他非美貨幣大幅升值、對人民幣匯率波動不大的情況下，我國實際有效匯率大幅升值，今年以來到10月末人民幣實際有效匯率已升值13.5%，同時歷史經(jīng)驗表明，人民幣實際有效匯率升值時期往往是出口增速較低時期，我國出口面臨的壓力很大。

　　目前是加快我國匯率形成機制改革的好時機。從他國經(jīng)驗看，匯率制度改革都是在貨幣危機中完成的。匯率制度改革一般需要在國際物價比較穩(wěn)定的時期進行，這樣可避免匯率承擔過多的使命，同時還需國際資本流動比較穩(wěn)定。未來三到五年是人民幣匯率制度改革難得的時間窗口，錯過了這次機會可能還要再等10年。

　　從現(xiàn)在到明年年中是人民幣貶值的好時期。人民幣貶值不會引起資本外逃。人民幣在今年7月已經(jīng)顯現(xiàn)貶值跡象，而投機資本一向快進快出，目前資本外逃的高峰已經(jīng)過去。人民幣需要主動快速地貶值，同時進一步加強換匯管理。(該專家為興業(yè)銀行資金運營中心首席宏觀經(jīng)濟學家)

　　左曉蕾：人民幣升貶取決于經(jīng)濟形勢

　　針對近期出現(xiàn)的人民幣驟然大幅貶值現(xiàn)象，銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾昨日向記者表示，這是由中國經(jīng)濟基本面變化所決定的，屬于正常的匯率市場化表現(xiàn)。

　　“人民幣近期出現(xiàn)貶值是正常的市場表現(xiàn)，并非人為影響的結(jié)果�！弊髸岳僦赋�，在當前多數(shù)國家貨幣對美元貶值的情況下，人民幣貶值是情理之中的事情。受美國金融危機影響，當前許多國家經(jīng)濟狀況比美國還要糟糕。“現(xiàn)在市場關(guān)注點在于哪個國家情況更差，其貨幣對美元就會出現(xiàn)貶值�！�

　　目前中國經(jīng)濟形勢相當嚴峻，基本面并不支持人民幣持續(xù)大幅升值。左曉蕾表示，匯率走勢是由經(jīng)濟基礎(chǔ)決定的，以前由于中國經(jīng)濟增長強勁，所以人民幣自2005年匯改后持續(xù)升值。但是，進入今年四季度以來，我國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)急劇下降，包括工業(yè)生產(chǎn)增加值、企業(yè)利潤以及進口等指標都出現(xiàn)快速下滑�！敖�期中國緊急推出4億元投資計劃刺激經(jīng)濟增長，也反映了當前經(jīng)濟形勢相當嚴峻�！�

　　今年下半年以來，經(jīng)濟形勢風云突變，美國金融危機開始向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。歐美等全球各主要經(jīng)濟體增速相繼放緩，其對中國出口的負面影響開始顯現(xiàn)。為了應(yīng)對日益惡化的外部環(huán)境，中國近期相繼調(diào)整了一些出口產(chǎn)品的退稅率�！岸�人民幣貶值，也會提升出口產(chǎn)品的價格競爭力�！弊髸岳僬f。

　　人民幣貶值是異動

　　譚雅玲：未來半年大幅貶值可能性不大

　　人民幣對美元中間價連續(xù)走低，主要是基于以下幾方面原因：首先是技術(shù)調(diào)整和修正的必然結(jié)果。人民幣自匯改以來一直是單邊升值，而持續(xù)的單邊升值或貶值都容易積累風險，不可持續(xù)。其次，這是美元走強所致，短期內(nèi)資金大量流向美元，人民幣會隨著美元升值而貶值。同時，匯率波動是為了應(yīng)對當前經(jīng)濟形勢的宏觀政策調(diào)整的一個組成部分。

　　不過，人民幣在未來半年大幅貶值的可能性不大，因為我國的經(jīng)濟增長點還很多，各項經(jīng)濟刺激政策都在有序推進；而人民幣大幅貶值也不能有效解決出口問題，其作用只是給企業(yè)多了一線生機。

　　盡管近幾日人民幣對美元中間價連續(xù)走低，但不能因此判斷人民幣已經(jīng)進入貶值通道，人民幣對美元匯率還要取決于美元走勢。此外，美國還在要求人民幣升值，人民幣依然面臨外部升值壓力。

　　現(xiàn)在人民幣對美元匯率走低并不是壞事，因為正常的情況就應(yīng)該是人民幣有升有貶，在正常的匯率波動區(qū)間內(nèi)上下浮動。前期人民幣單邊升值的情況不可持續(xù)。(該專家為中國銀行高級研究員)

　　劉煜輝：走低更多是試探性行為

　　現(xiàn)在談?wù)撊嗣駧挪饺胭H值趨勢為時尚早，人民幣大幅貶值可能性不大，最近的下行更多是試探性行為。近幾天的變動是對一籃子貨幣匯率的調(diào)整。

　　長期以來中國勞動生產(chǎn)率加速提高的趨勢在今年出現(xiàn)拐點。過去勞動生產(chǎn)率進步主要是靠低要素價格支撐的高投入，但現(xiàn)在既有經(jīng)濟增長模式下的勞動生產(chǎn)率進步走到尾聲，人民幣實際匯率升值空間縮小，未來只有從依靠低要素成本投入轉(zhuǎn)到依靠技術(shù)進步和自主創(chuàng)新來促進經(jīng)濟發(fā)展，勞動生產(chǎn)率才能重新回到進步的軌道，實際匯率才能重新上升。

　　在其他經(jīng)濟體衰退、我國對外貿(mào)易承受巨大壓力的情況下，市場希望通過匯率調(diào)整，進行試探性貶值。但是當前人民幣大幅貶值也不可能。一是當前外部需求較弱，出口商品的國際市場需求彈性不足，通過貶值來刺激出口的目的難以達到。二是在全球經(jīng)濟衰退時，一國貨幣貶值容易產(chǎn)生貿(mào)易摩擦和保護主義抬頭。三是過于強烈的貶值預(yù)期可能會引發(fā)資本加速外逃，從而對人民幣資產(chǎn)價格造成下行壓力，如果人民幣資產(chǎn)價格硬著陸，則會給銀行及金融體系帶來很大打擊。四是去年國際貨幣基金組織通過的《對成員國政策雙邊監(jiān)督的決定》的約束，使貶值遇到很大國際壓力。因此，除非中國經(jīng)濟遇到“硬著陸”的困難，否則人民幣不會主動貶值，即使貶值，幅度也會控制在5%以內(nèi)，以免形成大幅貶值的預(yù)期。(該專家為中國社會科學院中國經(jīng)濟評價中心主任)