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　　今年上半年,伴隨大盤指數(shù)連續(xù)下挫,A股市場交易量整體萎縮,給證券行業(yè)帶來了巨大沖擊,嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)的國內(nèi)上市券商日子也不好過。

　　7月下旬至8月底,券商的半年報(bào)即將密集公布,繼本月11日宏源證券(000562)發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告后,昨日A股八大券商之一的國元證券(000728)也發(fā)布公告表示,由于證券市場大跌導(dǎo)致公司自營業(yè)務(wù)業(yè)績大幅下滑,預(yù)計(jì)上半年累計(jì)虧損1.4億元。而去年同期,國元證券自營業(yè)務(wù)凈利潤為7.8億元。

　　“二季度券商業(yè)績環(huán)比下滑在30%以上�！鄙赉y萬國金融行業(yè)分析師孫健在其日前發(fā)布的證券業(yè)2008年中報(bào)業(yè)績前瞻中表示,今年2季度市場的深幅調(diào)整和權(quán)證提前注銷是構(gòu)成券商中期業(yè)績壓力的主要原因。

　　據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì),2008年1-6月間,滬深300指數(shù)下跌幅度達(dá)到48%,股票基金日均交易量萎縮至1420億,而與之形成對比的是,2007年上半年指數(shù)上漲84%,日均成交金額達(dá)2080億元,“今年5-6月份,創(chuàng)設(shè)券商對南航認(rèn)沽權(quán)證進(jìn)行了大規(guī)模注銷,在此期間內(nèi)權(quán)證價(jià)格的高企抬高了券商注銷成本,使得此前因不確定性較低而被寄予厚望的權(quán)證業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)低于預(yù)期。”東方證券銀行與證券行業(yè)分析師闞路表示�！　�

　　Wind咨訊數(shù)據(jù)也顯示,2008年上半年,滬深兩市股票、權(quán)證交易總額約為40.6萬億,其中A、B股股票交易額約為33.8萬億,而這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別較去年同期下降19.9萬億、13.8萬億,同時(shí)6月份A股成交金額僅有1.6萬億元,同比降幅超過68%。

　　“在現(xiàn)有盈利模式下,指數(shù)漲幅和交易量是行業(yè)業(yè)績增長的兩大推動(dòng)因素,因此我們認(rèn)為證券行業(yè)2008年中期業(yè)績整體負(fù)增長已成定局�！标R路說。

　　業(yè)績分化關(guān)注龍頭券商

　　在行業(yè)中期業(yè)績整體負(fù)增長初現(xiàn)端倪的情況下,券商的冬天是否已經(jīng)來到?在機(jī)構(gòu)投資者看來卻是未必,早在今年6月,各大研究機(jī)構(gòu)在發(fā)布下半年投資策略報(bào)告時(shí),已對上半年證券行業(yè)整體業(yè)績下滑做過前瞻,多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為,交易量的大幅縮水將使券商出現(xiàn)分化,盈利模式較為多元化、擁有規(guī)模網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢以及資管業(yè)務(wù)(包括基金公司)競爭優(yōu)勢的證券公司更有能力抵御中短期的不確定性,從而表現(xiàn)將優(yōu)于其他公司。

　　從目前券商三大基本業(yè)務(wù)來看,投行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直維持較高的集中度,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度也呈現(xiàn)明顯上升趨勢,而融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)機(jī)會向優(yōu)質(zhì)龍頭券商集中也將進(jìn)一步加劇行業(yè)分化。

　　故業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,綜合上述因素,龍頭券商將更能從行業(yè)增長中獲益,盈利模式的改善將使其業(yè)績穩(wěn)定性日益增強(qiáng),長期來看,更具增長潛力和投資價(jià)值,但證券行業(yè)整體盈利及估值水平隨股市漲跌波動(dòng)的現(xiàn)象短期內(nèi)也不會消除,因此對于一些盈利模式較為單一的中小公司而言,投資者更需要根據(jù)市場趨勢把握交易性投資機(jī)會。

　　二季度券商業(yè)績或成全年底部

　　闞路在其出具的報(bào)告中對下半年的市場進(jìn)行了展望,他認(rèn)為,由于很多券商已經(jīng)在一季度兌現(xiàn)了相當(dāng)部分浮盈,使二季度通過浮盈釋放平滑業(yè)績的空間縮小,所以二季度業(yè)績可能是券商全年業(yè)績的底部�！氨M管券商全年業(yè)績增速仍面臨2007年高基數(shù)的壓力,但從季度業(yè)績環(huán)比來看,二季度將可能是全年業(yè)績的底部,季度利潤環(huán)比增長的動(dòng)力將來自自營、經(jīng)濟(jì)、投行等多項(xiàng)業(yè)務(wù)�！�

　　闞路表示其理由有三:首先,隨著經(jīng)濟(jì)基本面的不斷明朗、投資者信心的恢復(fù),2008年下半年A股市場將有望逐步收復(fù)信心,重歸理性,類似于一、二季度的大幅下跌不具持續(xù)性,因此,對中報(bào)業(yè)績形成拖累的自營業(yè)務(wù)狀況將在下半年有所好轉(zhuǎn),公允價(jià)值變動(dòng)收入項(xiàng)下的虧損將有所減少；其次,經(jīng)紀(jì)、投行等其他業(yè)務(wù)與市場漲幅存在一定的正相關(guān)性,上半年指數(shù)的持續(xù)下跌使得指數(shù)企穩(wěn)回升將帶動(dòng)交易量、融資規(guī)模等業(yè)務(wù)指標(biāo)的提升。

　　第三、市場穩(wěn)定后創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的可能性將進(jìn)一步增加,“市場期待政府盡快出臺股指期貨、融資融券等新業(yè)務(wù),促進(jìn)券商業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和收入來源多元化,新業(yè)務(wù)在拓展收入來源的同時(shí),也將對現(xiàn)有業(yè)務(wù)起到促進(jìn)作用�！标R路表示。(記者　楊小亮)