最近連續(xù)4個(gè)交易日,人民幣兌美元匯率的變化,猶如跳舞。
在5月30日走低70個(gè)基點(diǎn)后,6月2日、3日連續(xù)創(chuàng)下匯改新高,累計(jì)走高177個(gè)基點(diǎn);昨天又再次走低61個(gè)基點(diǎn),人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)于6.9356,出現(xiàn)溫和回調(diào)。
此前,人民幣兌美元匯率在4月10日破“7”之后,升值節(jié)奏驟然下降,持續(xù)一個(gè)多月時(shí)間里窄幅震蕩。市場(chǎng)上有關(guān)人民幣貶值的聲音越來(lái)越多。然后從5月19日后,人民幣兌美元匯率又一改徘徊,出現(xiàn)上漲。
起起落落間,人民幣兌美元走勢(shì)究竟如何?
盤(pán)整還會(huì)繼續(xù)
昨天導(dǎo)致人民幣兌美元匯率暫別升勢(shì)的原因是,美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表講話稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)正在密切監(jiān)控外匯市場(chǎng)走勢(shì),并表示美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定物價(jià)和最大化就業(yè)的使命“將是確保美元保持強(qiáng)勢(shì)和穩(wěn)定的關(guān)鍵性因素”。這一講話,鞏固了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再采取降息舉措的預(yù)期,中美利差擴(kuò)大已近尾聲的跡象更加明顯。
海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師陳勇認(rèn)為,如果中美負(fù)利差不再擴(kuò)大,中國(guó)貿(mào)易順差下降導(dǎo)致人民幣兌美元預(yù)期匯率貶值,那么人民幣兌美元至少將階段性地偏離延續(xù)兩年多的升值通道。他說(shuō),今年3月開(kāi)始,由于美元不再繼續(xù)貶值,人民幣被動(dòng)性升值的壓力減弱,人民幣對(duì)美元匯率進(jìn)入盤(pán)整期。在這種狀態(tài)下,人民幣匯率主要取決于美元走勢(shì)。由于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間漸窄,雖然利率因素不再使美元延續(xù)前期的持續(xù)疲弱走勢(shì),但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面決定美元短期內(nèi)不會(huì)明顯走強(qiáng),美元匯率將進(jìn)入一個(gè)盤(pán)整期。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的趨勢(shì)性反彈,最早也將發(fā)生在今年底。
從理論上,貿(mào)易順差是影響一國(guó)匯率變動(dòng)最重要的實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素。目前貿(mào)易順差下降幾成定局,從進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)的同比變化看,今年4月份出口同比增長(zhǎng)21.8%。2005年以來(lái),4月份出口增速分別為31.9%、23.9%、26.8%,由此可看出其呈回落趨勢(shì)。而外貿(mào)數(shù)據(jù)已對(duì)人民幣預(yù)期匯率形成影響。5月14日,境外NDF(無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易)市場(chǎng)出現(xiàn)兩年多以來(lái)交易者首次看貶人民幣。當(dāng)日境外NDF美元對(duì)人民幣一個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格曾上升至7.0128的高位,比當(dāng)天6.9987的中間價(jià)高出141個(gè)基點(diǎn),而在此之前,1年期NDF在4月底5月初曾連續(xù)多個(gè)交易日持續(xù)走低。
交易員們普遍預(yù)期,受美國(guó)近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好和油價(jià)下跌的支撐,美元后市仍有望走強(qiáng)。這也許意味著近期人民幣可能繼續(xù)盤(pán)整。中國(guó)銀行外匯交易員張煌睿認(rèn)為,目前海外市場(chǎng)對(duì)于人民幣中期匯率看跌,反映出市場(chǎng)對(duì)于人民幣的中期升值態(tài)勢(shì)正發(fā)生微妙變化,受美元指數(shù)逐步走好和中國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定因素影響,預(yù)計(jì)未來(lái)3至6個(gè)月人民幣匯率的表現(xiàn)可能主要以盤(pán)整為主。
不再僅對(duì)美元升值
美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于美元政策的轉(zhuǎn)變,或?qū)⒔o中期人民幣兌美元走勢(shì)帶來(lái)一定變數(shù)。此前,市場(chǎng)曾經(jīng)普遍猜測(cè)央行或許將人民幣兌美元匯率“破7”當(dāng)作一個(gè)重大心理關(guān)口———與當(dāng)年“破8”后相當(dāng)一段時(shí)間上下徘徊,非常相似。
但渣打最新出爐的匯率報(bào)告,研究了近期人民幣與主要交易貨幣的走勢(shì)后發(fā)現(xiàn),人民幣升值速度不是減慢,而是加快了———不過(guò)是對(duì)其他貨幣升值,而不是美元。比如,人民幣兌美元匯率的震蕩伴隨著人民幣對(duì)歐元和日元的走強(qiáng);自4月初以來(lái),人民幣對(duì)大多數(shù)主要貿(mào)易伙伴的貨幣升值,其中對(duì)日元、印度盧比、韓幣的累積升值幅度均超過(guò)5%。這也使得他們做出這樣的初步判斷:當(dāng)前央行或許以名義有效匯率,或者說(shuō)貿(mào)易加權(quán)一攬子貨幣匯率為基礎(chǔ)管理人民幣匯率,而不再僅對(duì)美元升值。
分析人士認(rèn)為,反通脹仍然是經(jīng)濟(jì)政策當(dāng)務(wù)之急。4月PPI與CPI繼續(xù)高于預(yù)期,食品和能源價(jià)格持續(xù)高企,通脹上升與經(jīng)濟(jì)放緩讓貨幣政策繼續(xù)陷于兩難境地。盡管今年迄今仍未采取加息舉措, 但信貸限額措施已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮作用。最近央行再度提高存款準(zhǔn)備金率。此外,最近一次G7會(huì)議明確提出,希望看到人民幣對(duì)一攬子貿(mào)易加權(quán)貨幣升值。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)同上述觀點(diǎn)。他表示,短期匯率盤(pán)整,一方面是美元走強(qiáng),但更重要的,就是中國(guó)對(duì)升值效應(yīng)尚處在評(píng)估過(guò)程中,為下一階段政策做準(zhǔn)備。他認(rèn)為,美元指數(shù)走強(qiáng),意味著其他幣種總體呈貶值態(tài)勢(shì);而人民幣在美元指數(shù)走強(qiáng)同時(shí)未見(jiàn)明顯走弱,則意味著人民幣正在通過(guò)“以靜制動(dòng)”間接實(shí)現(xiàn)兌其他貨幣升值,由此將最終達(dá)到人民幣有效匯率的升值。
自去年以來(lái),央行主要官員就在不同場(chǎng)合明確表示:未來(lái)市場(chǎng)應(yīng)將對(duì)人民幣匯率升值的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向有效匯率。采取有效匯率升值模式,不僅可以緩和來(lái)自歐盟和日本方面的壓力,還可以使人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)出現(xiàn)更多不確定性,從而強(qiáng)化投機(jī)風(fēng)險(xiǎn),抑制熱錢(qián)大規(guī)模流入。
匯改進(jìn)程又一步
起起落落間預(yù)測(cè)人民幣兌美元的匯率變化有一定難度。對(duì)于未來(lái)人民幣匯率變化的方向,歸結(jié)起來(lái)主要有兩種:一是人民幣繼續(xù)實(shí)際上盯住美元,當(dāng)美元不再貶值時(shí),人民幣兌美元匯率不再單邊升值,對(duì)主要貨幣則跟隨美元波動(dòng);第二人民幣不再主要盯住美元,而參考一攬子貨幣的匯率變動(dòng)。
中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師、研究員譚雅玲認(rèn)為,人民幣是改變單邊升值預(yù)期的時(shí)候了,“人民幣匯率在經(jīng)過(guò)前期加速升值后,本身也有調(diào)整的要求!彼ㄗh政策管理層可考慮在合適時(shí)機(jī)采取一次性貶值,打消國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的升值預(yù)期。但摩根士丹利亞洲區(qū)主席史蒂芬·羅奇日前在陸家嘴論壇上指出,“人民幣一次性大幅貶值,會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不利,即使美元反彈,亦不會(huì)令熱錢(qián)流出,因?yàn)橘Y金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有興趣。”他建議,中國(guó)可以采取一些措施,去釋放這些多余的流動(dòng)性,比如開(kāi)放資本市場(chǎng)。
至于人民幣匯率變化的方式二,這也是我國(guó)2005年7月匯率體制改革明確規(guī)定采用的方式。2005年我國(guó)改革人民幣匯率形成機(jī)制時(shí),就是改“單一的浮動(dòng)匯率制度”為“市場(chǎng)化的,參考一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度”。雖然匯改以來(lái),新的匯率形成機(jī)制已經(jīng)為人民幣匯率波動(dòng)創(chuàng)造了條件,但實(shí)際操作中人民幣匯率仍然是更多地盯住美元。
從戰(zhàn)略意義看,作為人民幣最終實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)的重要步驟,人民幣轉(zhuǎn)向?qū)σ粩堊迂泿鸥?dòng)是必要的;從戰(zhàn)術(shù)層面講,人民幣對(duì)一攬子貨幣浮動(dòng)也可以減輕我國(guó)與他國(guó)的摩擦。而人民幣要從“盯住主要貨幣”到“實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)”,一個(gè)穩(wěn)妥的步驟是先過(guò)渡到真正“隨一攬子貨幣浮動(dòng)”。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為,在當(dāng)前人民幣兌美元升值壓力有所減弱的情況下,如果僅考慮經(jīng)濟(jì)性因素,這正是人民幣轉(zhuǎn)而對(duì)一攬子貨幣浮動(dòng)的好時(shí)機(jī)。在這貨幣籃子中,歐元和日元等貨幣的比重應(yīng)與相應(yīng)的貿(mào)易份額相匹配。
無(wú)論怎樣,市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的預(yù)估與期待,都是對(duì)匯改進(jìn)程的關(guān)注與支持。 (劉穎)
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