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　　近年，越來(lái)越多的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)走出國(guó)門(mén)，在國(guó)際并購(gòu)的競(jìng)技場(chǎng)上嶄露頭角。就像20世紀(jì)80年代日元升值催生了海外并購(gòu)熱潮一樣，隨著人民幣匯率的迭創(chuàng)新高，中國(guó)“輸出資本”的時(shí)代正在迎面走來(lái)

　　人民幣對(duì)美元匯率的持續(xù)升值，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)企業(yè)參與國(guó)際并購(gòu)功不可沒(méi)。升值使得企業(yè)以更少的人民幣購(gòu)買(mǎi)海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購(gòu)成本

　　從今年2月剛剛宣布的中國(guó)鋁業(yè)宣布買(mǎi)入力拓英國(guó)上市公司12%的股份，到江西銅業(yè)公司與五礦有色金屬股份有限公司共同收購(gòu)加拿大北秘魯銅業(yè)公司100%股權(quán)；從國(guó)開(kāi)行入股英國(guó)巴克萊銀行，到中國(guó)投資公司以30億美元入股美國(guó)黑石集團(tuán)的“大手筆”；從中國(guó)移動(dòng)收購(gòu)巴基斯坦運(yùn)營(yíng)商，到華為聯(lián)手私人股權(quán)投資基金貝恩收購(gòu)美國(guó)公司3Com。

　　近年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)走出國(guó)門(mén)，在國(guó)際并購(gòu)的競(jìng)技場(chǎng)上嶄露頭角。就像20世紀(jì)80年代日元升值催生了海外并購(gòu)熱潮一樣，隨著人民幣匯率的迭創(chuàng)新高，中國(guó)“輸出資本”的時(shí)代正在迎面走來(lái)。

　　不過(guò)，專家提醒，在中國(guó)資金蜂擁而出的時(shí)刻，中國(guó)企業(yè)還需要保持冷靜。中國(guó)企業(yè)走出去面臨技術(shù)、品牌、產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格變化以及政治阻力等多重變數(shù)。上世紀(jì)，當(dāng)日本企業(yè)狂熱地購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)時(shí)，誰(shuí)會(huì)料到其實(shí)是從美國(guó)人手中接下了博傻游戲的“最后一棒”？

　　海外并購(gòu)潮涌現(xiàn)

　　中國(guó)企業(yè)的觸角伸往美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，也伸向了南非、巴基斯坦這樣的發(fā)展中國(guó)家；行業(yè)遍布了金融、電信、航空、電力和有色金屬等多個(gè)行業(yè)。

　　“并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)最快、最有效的辦法。越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開(kāi)始采用這種方式，其中，成熟的大中型企業(yè)偏多，以國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)居多，也有一些有實(shí)力和雄心的民營(yíng)企業(yè)走出了這一步�！庇�國(guó)費(fèi)蘭砥投資有限公司(Ferranti Capital Limited) 項(xiàng)目經(jīng)理馬媛媛在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2006年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，在2006年中國(guó)對(duì)外直接投資流量中，通過(guò)收購(gòu)、兼并實(shí)現(xiàn)的直接投資約占四成。中國(guó)企業(yè)走出去也得到了政策的支持。實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略被寫(xiě)入了“十一五”規(guī)劃。

　　證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌表示，企業(yè)海外并購(gòu)首先能夠有助于我國(guó)以比較低的成本獲取國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)，大大縮短研發(fā)的時(shí)間和費(fèi)用，從而增強(qiáng)上市公司盈利水平和盈利能力。其次，通過(guò)海外收購(gòu)實(shí)現(xiàn)走出去的戰(zhàn)略，使得我國(guó)企業(yè)可以拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促使國(guó)內(nèi)企業(yè)做大做強(qiáng)，同時(shí)在估值偏高時(shí)期購(gòu)買(mǎi)海外估值偏低的資產(chǎn)，得到中國(guó)經(jīng)濟(jì)所需要的戰(zhàn)略資源，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　“借力”人民幣升值

　　人民幣對(duì)美元匯率的持續(xù)升值，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)企業(yè)參與國(guó)際并購(gòu)功不可沒(méi)。升值使得企業(yè)以更少的人民幣購(gòu)買(mǎi)海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購(gòu)成本。

　　自2005年7月21日人民幣匯率升值2%起，人民幣對(duì)美元升值幅度已經(jīng)接近12%。目前人民幣升值的趨勢(shì)仍在繼續(xù)。2月18日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)大幅走高，突破7.17關(guān)口，以1美元兌人民幣7.1667元再度創(chuàng)下匯改以來(lái)新高。

　　“人民幣升值是企業(yè)走出去的因素之一。對(duì)于不同的企業(yè)，人民幣升值帶來(lái)的動(dòng)力不同。”馬媛媛說(shuō)。

　　貨幣升值與海外并購(gòu)的淵源已久。上世紀(jì)80年代日元的大幅升值，也伴隨著海外并購(gòu)的如火如荼。自1985年9月“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂之后，日元匯率的升值速度讓人瞠目結(jié)舌。1985年9月，1美元可兌換250日元。在“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后不到3年內(nèi)，日元相對(duì)于美元的升值幅度達(dá)到100%。

　　日元的升值讓日本人嘗到了甜頭，他們將目光投向了海外。財(cái)大氣粗的日本人揮金如土，大肆購(gòu)買(mǎi)美國(guó)企業(yè)和不動(dòng)產(chǎn)，被視為美國(guó)象征的洛克菲勒中心也一度被日本納入囊中，以至于美國(guó)人驚呼日本人在“購(gòu)買(mǎi)美國(guó)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1985年至1990年，日本企業(yè)海外并購(gòu)超過(guò)500億日元以上的并購(gòu)案就有20宗，其中收購(gòu)美國(guó)公司17宗，收購(gòu)英國(guó)公司3宗。

　　與日元升值不同的是，自2005年7月以來(lái)的人民幣升值卻體現(xiàn)出主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則。人民幣升值在中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中充其量只是發(fā)揮著催化劑的作用，真正主導(dǎo)中國(guó)企業(yè)信心滿滿地跨出國(guó)門(mén)的因素還是對(duì)利潤(rùn)、市場(chǎng)、技術(shù)的訴求。

　　事實(shí)上，在人民幣升值之前的2003年至2005年間，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)就在逐年增加。2003年，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)開(kāi)支達(dá)28億美元，2004年接近70億美元，2005年更達(dá)到140億美元。其中最具有代表性的是，中國(guó)聯(lián)想與IBM之間上演的一出“蛇吞象”。

　　必由之路

　　“中國(guó)企業(yè)參與全球市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。如同發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)積極進(jìn)入中國(guó)及其他市場(chǎng)一樣，在地域上擴(kuò)大市場(chǎng)份額，尋求更高的利潤(rùn)以及新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，是任何企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后的必由之路。” 馬媛媛說(shuō)。

　　“由于生產(chǎn)成本不斷提高、人民幣相對(duì)于美元匯率持續(xù)升值，以及出口退稅率不斷下調(diào)等因素，傳統(tǒng)出口型企業(yè)利潤(rùn)率不斷下降。這類企業(yè)為了追求更高的利潤(rùn)，不滿足于簡(jiǎn)單的加工制造帶來(lái)的利潤(rùn)，而希望向價(jià)值鏈上游轉(zhuǎn)移。包括到海外直接設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)，減少中間環(huán)節(jié)的成本，直接與終端客戶建立銷(xiāo)售關(guān)系；直接到海外收購(gòu)當(dāng)?shù)剡M(jìn)口商、分銷(xiāo)商，直接控制海外銷(xiāo)售渠道；在海外收購(gòu)知名品牌，通過(guò)品牌效應(yīng)提高利潤(rùn)等。”

　　隨著經(jīng)濟(jì)多年的高速增長(zhǎng)，我國(guó)很多公司都已經(jīng)初具規(guī)模，并且資金實(shí)力雄厚。馬丁可利投資管理公司(蘇格蘭)基金經(jīng)理莊明曾向記者這么評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)：“中國(guó)企業(yè)出口的產(chǎn)品附加值越來(lái)越高。以前中國(guó)出口低附加值的產(chǎn)品，現(xiàn)在中國(guó)生產(chǎn)高附加值的高端產(chǎn)品，中國(guó)的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化不斷提高，公司毛利也不斷提高。”

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)中國(guó)最大200家企業(yè)2005年底情況的調(diào)查顯示，約有41%的企業(yè)沉淀了巨額現(xiàn)金流，這些急于尋找出路的資金將掀起并購(gòu)高潮。

　　商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員馮赫對(duì)記者表示，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)的多宗跨國(guó)并購(gòu)，與20世紀(jì)80年代中后期日本的海外并購(gòu)狂潮相比，雖在貿(mào)易狀況和貨幣升值等宏觀經(jīng)濟(jì)背景方面有一定的相似之處，但仍然存在差別，企業(yè)所面臨的世界經(jīng)濟(jì)格局也迥然不同，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)也更加嚴(yán)酷。

　　他認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)要避免盲目效仿某些做法，要從以往的案例和經(jīng)驗(yàn)中摸索出并購(gòu)的基本原則和方法，將其與自身的并購(gòu)實(shí)踐有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，盡量減少不必要的財(cái)力和人力成本，避免走彎路。(記者 張燕）