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2007年11月05日 星期一
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股指期貨或于年內(nèi)面世 將考驗市場成熟度
2007年11月05日 14:24 來源:中國經(jīng)濟周刊

  證監(jiān)會主席尚福林日前表示,中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成,推出股指期貨產(chǎn)品的時機正日趨成熟。部分市場人士據(jù)此揣測,不斷聽聞樓梯響的股指期貨或于年內(nèi)面世交易。

  投資者高度關(guān)注股指期貨可謂當(dāng)然,這主要因為:其一,股指期貨所具有的高杠桿效應(yīng)可能極大改變現(xiàn)有市場力量的對比和財富流向,其做空機制則有可能大幅扭轉(zhuǎn)追漲殺跌的交易習(xí)慣和盲從心理;其二,急劇飆升至6000點以上的中國股市不可避免地進入到了敏感時期,脆弱平衡下的多空分歧究竟還能維持多久?中國股市下一步走勢究竟如何?股指期貨會不會成為壓跨駱駝的最后一根稻草?此類問題時刻烤炙著日漸緊繃的市場神經(jīng)。

  作為金融領(lǐng)域最主要的避險工具及定價手段之一,股指期貨已經(jīng)發(fā)展為成熟金融市場中的主流產(chǎn)品。目前,全球股指期貨、期權(quán)和個股期貨、期權(quán)已經(jīng)占到全部期貨、期權(quán)市場65%左右的份額,因此,就大的趨向而言,發(fā)展股指期貨等金融衍生品市場是中國構(gòu)建完善多層次金融市場體系的必然要求,圍繞這一新生事物而展開的討論,大可簡化為何時推出以及如何推出等具體議題。

  一段時間以來,種種事關(guān)股指期貨的時間表說法不一變動頻繁,這種躑躅搖擺反映出股指期貨推出的時機確實難以把握,決策層實際背負著加快或者延緩股指期貨推出的多重壓力。具體而言,加快股指期貨推出的壓力主要有:

  第一,近年來,海外市場不斷推出針對新興市場的股指期貨,如果內(nèi)地金融市場不能加快推出本土產(chǎn)品,其后果不僅僅在于可能喪失自主定價權(quán),而且也會因為存在一個規(guī)模龐大但又難以監(jiān)管的海外影子市場而風(fēng)險驟增。畢竟,在全球經(jīng)濟一體化背景下,中國能夠在多大程度上以及多長時間內(nèi)隔絕于外部市場波動,已經(jīng)是個不太容易作答的問題。

  第二,自2005年起步以來,中國股市瘋狂上漲幾近失控,A股上市公司估值水平已經(jīng)遠遠超過成熟市場同類公司,而在造成此泡沫化傾向的諸多因素中,很重要的一點即在于A股市場參與者只能從股價上漲中獲利,這種機制性的缺失反證出中國股市需要股指期貨之類的制衡工具。

  當(dāng)然,在中國這樣一個發(fā)展中國家,幾乎所有金融創(chuàng)新都會碰到必要性與可行性之間不甚匹配的困頓。具體到股指期貨問題上來,當(dāng)下最主要的欠缺在于,中國股市歷來存有惡莊操縱、跟風(fēng)博傻等頑癥,這種先天不足有可能使得期貨、期權(quán)等高杠桿投資品大范圍偏離正常軌道,最終蛻變?yōu)樯贁?shù)人洗掠財富的圈錢工具。

  除了防范其本身被過度投機以外,針對股指期貨而需進行的另一項必要的考量是,它對現(xiàn)貨市場可能造成何種影響。應(yīng)該看到,經(jīng)過反復(fù)拉高,中國股市開始面臨回調(diào)壓力,當(dāng)此泡沫將破未破之時,股指期貨的推出會否導(dǎo)致市場預(yù)期急轉(zhuǎn)直下,各路資金因羊群效應(yīng)而恐慌性外逃?再有就是,股指期貨的推出會否導(dǎo)致莊家大舉吸籌以為日后逼空作準(zhǔn)備,從而使得已經(jīng)透支的股市行情更趨狂熱?

  上述擔(dān)心之所以大量存在,歸根結(jié)底仍在于中國股市還欠成熟、尚待完善。基于這種判斷,我們建議投資者,與其捕風(fēng)捉影胡亂押寶,莫如靜下心來把規(guī)則吃透、把規(guī)律摸清,惟其如此,千呼萬喚下的股指期貨才能趨利避害并最終為多數(shù)人服務(wù)和謀利。


編輯:席夢婷】
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