繼9月13日突破7.52關(guān)口后，上周五人民幣對美元匯率中間價再破7.51關(guān)口，以7.5050創(chuàng)下今年以來的第60個新高，單日升值幅度達到125個基點。按照匯改時8.11的匯率計算，匯改以來人民幣累計升值幅度已超過8%。
我國居民的財富正在隨著人民幣升值進程不斷增加，但是人民幣升值進程中，對我國的出口、我國的外貿(mào)順差究竟有哪些影響？人民幣升值引起的海外資本的流入將會對內(nèi)地經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？人民幣的升值是否會遇到負面影響？日前在滬上舉辦的第四屆國際金融論壇上，學(xué)術(shù)界專家介紹了他們的深度分析和獨家觀點。
人民幣匯率升值并未解決貿(mào)易順差
復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長陳學(xué)彬教授在第四屆國際金融論壇上分析指出，自2005年匯改以來，人民幣對美元已經(jīng)升值了近10%，國際傳統(tǒng)的理論認為，通過升值會導(dǎo)致出口的減少。但是，研究顯示，升值以后并沒有立即導(dǎo)致出口減少，而是經(jīng)過一個階段以后，出口才下降。
我們對13個行業(yè)分別進行計算，可以看到貨幣的傳遞系數(shù)，四個行業(yè)，比如玩具、紡織、食品等，匯率傳遞系數(shù)都是大于零的，特別是玩具，是2點多。出口價格的上漲幅度超過了人民幣升值的幅度，這些行業(yè)的出口不僅沒有下降，還大幅度的增長，順差還是增加的。而其他的行業(yè)，人民幣升值，他們出口的價格在下降。
他總結(jié)說，“從這里可以看到，主要的世界市場對中國產(chǎn)品的需求，跟中國的產(chǎn)品對世界產(chǎn)品的需求，貿(mào)易分工的格局，決定了中國的進出口順差和逆差，人民幣匯率的影響并不是最主要的因素�！�
大量短期資本流入推高資產(chǎn)價格
對于我國的資本項下的資金狀況，陳學(xué)彬教授指出，目前看來，長期資本的流入是比較穩(wěn)定的，但短期資本的流入波動很大，這種波動，特別是在2007、2006年下半年，出現(xiàn)了大幅度的增長，意味著大量的短期資本流入中國。
他分析說，“短期資本的流入，主要是中美的逆差、中國證券市場的收益、中國人民幣升值的預(yù)期三個因素的影響。這三個因素都反映了會導(dǎo)致短期資本的大量流入。這就解釋了，從去年到今年，我們的股票市場大幅度上升，人民幣升值預(yù)期加強，這都是導(dǎo)致大量短期資本流入的因素。”
一旦大量短期資本流入的話，會導(dǎo)致國內(nèi)資金供不應(yīng)求，也就是說流動性過剩。這將有兩個方面的影響，一個是導(dǎo)致物價上漲，另外就是資產(chǎn)價格的上漲。他說，“比如，房地產(chǎn)價格、股票價格、消費品價格最近都是持續(xù)的上升。從日本的經(jīng)驗反映，在日本80年代貨幣升值只升值了1倍，但日均指數(shù)上漲了3倍，后來日元貶值幅度并不是很大。但最后日均指數(shù)下跌了80%，持續(xù)的下跌。人民幣升值兩年，漲了10%，股價漲了4倍多，假設(shè)說到2000年是恢復(fù)性的話，2000年漲到現(xiàn)在，也是一倍多了�！�
此外，上述狀況對商業(yè)銀行而言，會造成存款流失的風(fēng)險，企業(yè)貸款的風(fēng)險，貸款資金流入股市的風(fēng)險，房地產(chǎn)泡沫帶來的房貸風(fēng)險等。
流動性過�？赡軙蛔�?yōu)槎倘?/strong>
目前，雖然人民幣處于升值進程中，但是一旦資本項目過快開放，很可能將導(dǎo)致人民幣貶值。歐美市場出現(xiàn)的流動性過剩，在很短的時間里突然變成流動性短缺的狀況，值得我們高度警惕。
據(jù)陳教授分析說，“我國利率正在不斷地增加，而世界經(jīng)濟開始出現(xiàn)下降，部分國家調(diào)低利率，比如美國，這就使得更多的融資都會涌入中國�，F(xiàn)在，我們有13000多億的外匯儲備，但是需要注意的是，從1985年到現(xiàn)在，有資本流入的累計已經(jīng)超過貿(mào)易順差的累計。這就意味著，13000多億的外匯儲備里，有一半多一點是外國人的，不是中國人的�，F(xiàn)在有些人提出要加快對外的資本項目的開放，一旦開放，人民幣升值的進程可能就會轉(zhuǎn)變?yōu)橘H值的進程。”
他進一步舉例分析說，美國次級債的危機，導(dǎo)致了美國等主要的經(jīng)濟體的金融動蕩，導(dǎo)致他們大量的注入流動性資金。去年和今年上半年，整個世界經(jīng)濟都是流動性過剩，都是大量的資金尋找出路，但就在年中的時候，突然，美國、歐洲流動性短缺。我們需要特別的警惕。今天是流動性過剩，有可能在很短的時間里，它突然就會變成流動性短缺。這是在美國、歐洲都出現(xiàn)了的情況，而且美國、歐洲的中央銀行大量的進行注入資金，但都沒有很好的把危機止住。特別是房地產(chǎn)泡沫的問題，我們應(yīng)該要引起高度的警惕。(記者 王原）
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