央行買入首批6000億元特別國債，意味著央行手中又多了一個流動性管理的新工具。
市場人士認(rèn)為，如果央行后續(xù)采用回購或者賣斷的方式進(jìn)行公開操作，那么將起到部分替代央票發(fā)行或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用。而從目前市場對中長期債券配置型需求旺盛的角度考慮，這批債券的運(yùn)用并不會對市場有太大影響，相反該期債券4.3%的票面利率事實上還對收益率曲線長端起到了一定的穩(wěn)定作用。
回購VS央行票據(jù)
在申銀萬國證券固定收益分析師陸文磊看來，如果央行將手中持有的特別國債以回購的方式進(jìn)行操作，那么可能會起到類似發(fā)行央行票據(jù)的作用，但是相比之下，回購對流動性將起到更深層次的凍結(jié)作用。
據(jù)市場人士透露，今年二季度以來，央行曾在一些內(nèi)部會議上多次表示希望以后能夠更多地運(yùn)用回購工具進(jìn)行公開市場操作，而央行手中現(xiàn)券規(guī)模有限成為限制其回購操作空間的一個重要原因。如果6000億元特別國債到手，那么進(jìn)行回購的“籌碼”具備，以特別國債為質(zhì)押，向市場融資，吸收部分流動性就可能是一個毫無懸念的步驟。今年7月19日，央行曾經(jīng)重新拾起停止多時的回購交易，進(jìn)行了200億元期限半年的正回購操作，并在此后的7月31日又進(jìn)行了一次，這被市場看作是為特別國債發(fā)行后進(jìn)行類似操作特別訂制的“練兵”。
如果央行以3個月或6個月正回購的方式將市場資金收到自己手中，從表面上看等同于向交易商發(fā)行了同期限的央行票據(jù)�！暗腔刭弻τ跈C(jī)構(gòu)的流動性管理要求是更高的，”陸文磊指出，在購買央票的情況下，銀行在資金頭寸遇到問題時可以隨時將手中的央票賣掉變現(xiàn)，而如果是回購操作，銀行無法在需要資金時把手中的質(zhì)押券賣出。
“從央行的角度看，雖然發(fā)行央票和做回購回籠的資金量是一樣的，但是實際上對市場流動性的影響不同�！�
賣斷VS準(zhǔn)備金率
如果央行將特別國債直接賣出給市場，這或許就變成了對準(zhǔn)備金率上調(diào)的部分替代。
陸文磊指出，目前央行已經(jīng)將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)到了12%，而隨著銀行貸存比的不斷提高，如果以后存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)，效果累積后帶給銀行的影響將不容小看，“央行對沖流動性的問題還是很大�！�
特別國債的出現(xiàn)可能會解一解燃眉之急。中信證券債券銷售交易部分析師楊輝也在日前發(fā)布的報告中指出，如果向市場發(fā)行特別國債，將起到替代準(zhǔn)備金率政策的效果。
從市場的角度來看，買入特別國債卻是比繳存款準(zhǔn)備金更受歡迎的一個方式，無論從收益還是流動性的角度考慮，前者都要比后者更合算。陸文磊指出，目前債券市場對于中長期債券的配置需求較為旺盛，特別國債10年期的票面利率為4.3%，如果能夠成功移給市場，可能還是一件好事，對于穩(wěn)定長端收益率有一定作用。(記者：秦媛娜）
