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　　中新網(wǎng)5月13日電 香港《大公報(bào)》5月13日發(fā)表文章指出，近年一直秉承的人民幣單邊升值的定勢(shì)思維在新形勢(shì)下有必要改變，人民幣升值有一定周期性，不可能是一面倒升值。同時(shí)人民幣需求也未必會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，今年下半年人民幣有可能存在貶值風(fēng)險(xiǎn)。而且，如果市場(chǎng)意識(shí)到這一點(diǎn)，在超賣(mài)后回補(bǔ)動(dòng)力的驅(qū)使下，人民幣匯率的貶值壓力可能提早到來(lái)。

　　文章摘錄如下：

　　2008年一季度人民幣快速升值，升幅已超過(guò)4.3%。但到了4月10日人民幣兌美元中間價(jià)破7達(dá)到了6.9920以后，便一直在6.98-7.01之間持續(xù)震蕩，徘徊不前，匯率走勢(shì)曲線呈現(xiàn)升值速度顯著放緩的態(tài)勢(shì)。人民幣不交收遠(yuǎn)期外匯合約市場(chǎng)(NDF)的人民幣兌美元一年期匯率報(bào)價(jià)曾經(jīng)在今年的3月13日創(chuàng)出過(guò)6.2710元的新高，但近期則逐步下跌，5月8日更跌至6.6005元。至于國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期／掉期市場(chǎng)，亦預(yù)測(cè)未來(lái)一年人民幣大約只升至6.57元左右。這些數(shù)據(jù)反映了市場(chǎng)對(duì)于人民幣未來(lái)升值幅度的預(yù)期， 顯示市場(chǎng)對(duì)人民幣繼續(xù)升值的懷疑態(tài)度正在加深。人民幣升值速度放緩似乎已成為市場(chǎng)共識(shí)。

　　深入分析，人民幣匯率升值速度近期由急趨緩，是多種外因和內(nèi)因共同造成的結(jié)果。

　　外因方面，近日NDF和遠(yuǎn)期／掉期市場(chǎng)的一年期人民幣匯率走軟，除了利率平價(jià)原理起作用之外，升值預(yù)期的減弱更是一個(gè)主要原因。美元經(jīng)過(guò)早前的弱勢(shì)后，在過(guò)去十多天己出現(xiàn)反彈，直接影響到人民幣匯率升勢(shì)轉(zhuǎn)弱接近停滯，即使這兩天美元稍有回落，但美元匯率整體趨勢(shì)可能是逐步回升。近期，投機(jī)盤(pán)已紛紛入場(chǎng)，沽空遠(yuǎn)期人民幣，人民幣升值的預(yù)期正在發(fā)生變化。

　　人民幣匯率走勢(shì)，關(guān)鍵在于美元反彈的可能性。目前國(guó)際資本流動(dòng)的主要趨勢(shì)是資金逐漸流回美國(guó)。去年第四季度海外資金流入美國(guó)總量達(dá)到了12846億美元，今年一季度海外資金流入美國(guó)仍保持較高水平。在美元經(jīng)歷前期大跌之后，只要市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)金融市場(chǎng)接近企穩(wěn)，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，但海外抄底資金的大量流入，也將使美元止跌，甚至輕微上升。

　　內(nèi)因方面，傳媒近日?qǐng)?bào)道國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、外匯局等對(duì)前一階段快速升值存在不同看法，升值效應(yīng)尚處在評(píng)估過(guò)程，下階段的人民幣升值策略將可能作出調(diào)整。與此同時(shí)，我國(guó)出口增幅正在顯著減弱，第一季度的貿(mào)易順差已同比減少，近日廣交會(huì)出口額增長(zhǎng)亦大幅下降，這些情況引起了國(guó)內(nèi)外廣泛的關(guān)注，國(guó)內(nèi)要求人民幣升值放緩甚至停止的呼聲日漸高漲。上述各種因素使對(duì)人民幣升值預(yù)期的支持遭到很大的削弱。

　　目前國(guó)際資本流動(dòng)主要流回美國(guó)，所以國(guó)際資本尚無(wú)暇顧及中國(guó)。但如果今年下半年美元持續(xù)反彈格局形成，那么人民幣匯率走勢(shì)便會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致資本流動(dòng)方向亦同樣逆轉(zhuǎn)。當(dāng)國(guó)際游資判斷中國(guó)內(nèi)地匯率和資產(chǎn)市場(chǎng)收益到頂而套現(xiàn)，加上在華外資企業(yè)積累了巨額留存收益以及私人股本基金積極參與在華直接投資等，這些國(guó)際熱錢(qián)將會(huì)千方百計(jì)流出國(guó)外，他們的套現(xiàn)回流操作將重創(chuàng)人民幣匯率，使之轉(zhuǎn)向貶值。同時(shí)次按危機(jī)的損失集中于美歐金融業(yè)的主要金融機(jī)構(gòu)，由于中國(guó)金融業(yè)改革進(jìn)程中引進(jìn)的海外投資者亦集中于美歐金融機(jī)構(gòu)，因而加大了我國(guó)金融市場(chǎng)面臨的外資可能撤出的潛在沖擊。

　　因此，近年一直秉承的人民幣單邊升值的定勢(shì)思維在新形勢(shì)下有必要改變，人民幣升值有一定周期性，不可能是一面倒升值。同時(shí)人民幣需求也未必會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，今年下半年人民幣有可能存在貶值風(fēng)險(xiǎn)。而且，如果市場(chǎng)意識(shí)到這一點(diǎn)，在超賣(mài)后回補(bǔ)動(dòng)力的驅(qū)使下，人民幣匯率的貶值壓力可能提早到來(lái)。

　　美元走強(qiáng)，將有利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。人民幣匯率站穩(wěn)，并逐漸緩慢回落，可以降低國(guó)內(nèi)收支壓力，有利于出口，并進(jìn)而對(duì)就業(yè)等一系列問(wèn)題產(chǎn)生積極作用。但如果人民幣急速貶值，將帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是上述潛在外流的資金估計(jì)有數(shù)千億美元，雖然截至2008年3月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到16821億美元，但這只能保證我國(guó)可以在極端情況下不至于無(wú)法償付，但并不能維持人民幣匯率不下調(diào)。同時(shí)中國(guó)外匯儲(chǔ)備存在的形態(tài)主要是證券資產(chǎn)，如果外資集中在短時(shí)期要求兌換外匯并回流出境外，中國(guó)便要將巨額的證券資產(chǎn)在短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)以?xún)陡锻鈪R，將引致其市價(jià)顯著下跌，從而使中國(guó)蒙受相當(dāng)大的損失。

　　二是目前不少企業(yè)為降低利息支出和取得額外匯兌收益而借入大量外幣債務(wù)，2008年3月末中國(guó)外幣各項(xiàng)貸款余額為2687億美元，在3個(gè)月內(nèi)增幅高達(dá)21.97%，如人民幣急速貶值，外債負(fù)擔(dān)將顯著加重。(余柏全)