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　　原油、燃油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)石化及化工板塊上市公司究竟有怎樣的影響？又有哪些投資機(jī)會(huì)？就此,《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了業(yè)內(nèi)資深人士。

　　中投證券石化行業(yè)研究員芮定坤表示,對(duì)于兩大石化公司中石油、中石化來(lái)說(shuō),油價(jià)在80美元左右是最佳盈利區(qū)間。油價(jià)低,影響石油公司上游板塊開采勘探的盈利。油價(jià)過(guò)高,則國(guó)家征收高額特別收益金,或稱暴利稅(2008年中石油特別收益金高達(dá)850億元);其次,原油是石化企業(yè)煉油板塊的原料,成品油價(jià)格國(guó)內(nèi)為國(guó)家管制,采購(gòu)生產(chǎn)成本上升,毛利降低,導(dǎo)致石化企業(yè)煉油板塊虧損,去年上半年中石化煉油虧損450億元以上。

　　芮定坤認(rèn)為,油價(jià)是兩大石油公司投資價(jià)值的重要指標(biāo),油價(jià)接近80美元,兩大公司每股盈利最大。目前情況下,一季度由于煉油好轉(zhuǎn)和石化振興計(jì)劃,石化產(chǎn)業(yè)有一定交易性機(jī)會(huì),但目前估值水平較高,應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)。三季度,美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望好轉(zhuǎn),帶動(dòng)外圍經(jīng)濟(jì)和需求,從而拉動(dòng)油價(jià),盈利預(yù)期增加。因此,三季度會(huì)有中石油和中石化的投資機(jī)會(huì),建議關(guān)注。

　　芮定坤說(shuō),對(duì)于化工下游公司,大致分為兩類:

　　第一類,以原油或原油初加工產(chǎn)品為主要生產(chǎn)原料的化工企業(yè)。高油價(jià)造成下游成品的成本增加,并造成高價(jià)庫(kù)存。國(guó)內(nèi)大部分國(guó)內(nèi)化工企業(yè)2008年四季度由于上半年高油價(jià)帶來(lái)的高額庫(kù)存而導(dǎo)致虧損,預(yù)計(jì)一季度由于去庫(kù)存化盈利有所好轉(zhuǎn)。低油價(jià)有利于化工公司降低成本,如MDI產(chǎn)品的龍頭企業(yè)煙臺(tái)萬(wàn)華,輪胎橡膠板塊的風(fēng)神股份、雙錢股份等。

　　第二類,為煤化工公司,以煤為原料生產(chǎn)化工產(chǎn)品,屬于原油的替代工藝。因此高油價(jià)時(shí),煤化工顯示成本優(yōu)勢(shì),公司具有良好盈利預(yù)期,具有投資價(jià)值,當(dāng)油價(jià)低于50美元時(shí),煤化工可能面臨無(wú)利或微利的情況,因此建議在低油價(jià)區(qū)間避免。比如參與煤化工的廣匯股份、山西三維。

　　對(duì)于油價(jià)的預(yù)期,芮定坤認(rèn)為,33美元左右是完全成本的平均綜合底線。一季度在35-44美元間波動(dòng),全年有望實(shí)現(xiàn)55-60美元的均價(jià)。油價(jià)上漲主要看全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)對(duì)石油需求的拉動(dòng)。

　　國(guó)聯(lián)證券研究員茅玉峰表示,原油價(jià)格的波動(dòng),直接影響著化工類企業(yè)的盈利能力。按照產(chǎn)業(yè)鏈追溯,原油是絕大部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的源頭,油價(jià)的上升直接導(dǎo)致企業(yè)原料成本的增長(zhǎng)。但從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看,不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為油價(jià)上漲就會(huì)降低企業(yè)盈利水平。

　　茅玉峰說(shuō),從市場(chǎng)角度分析,商品的上漲與下跌始終取決于供求關(guān)系。油價(jià)的波動(dòng),同樣受制于此。以一個(gè)價(jià)格波動(dòng)周期來(lái)說(shuō),油價(jià)的上漲,首先是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)繁榮,消費(fèi)需求增長(zhǎng)。在這一過(guò)程中,更貼近終端需求的下游石化類企業(yè)最先受益。主要化工中間品受需求拉動(dòng),價(jià)格上漲速度快于油價(jià)上漲,企業(yè)盈利能力提高。最直接的例子,就是2007到2008年初的油價(jià)快速上漲期,國(guó)內(nèi)主要化工企業(yè)的盈利能力同樣快速上升。

　　茅玉峰認(rèn)為,隨著原油價(jià)格的進(jìn)一步提升,成本與產(chǎn)品價(jià)格上漲速度逆轉(zhuǎn),企業(yè)盈利空間被不斷壓縮。經(jīng)濟(jì)也隨之而進(jìn)入向下周期,終端需求下降。這一過(guò)程中,距離終端需求更近的石化類產(chǎn)品,價(jià)格跌幅同樣快于油價(jià)的下跌。從對(duì)2008年下半年企業(yè)的調(diào)研看,許多化工企業(yè)產(chǎn)品在金融危機(jī)爆發(fā)后,產(chǎn)品價(jià)格急速下跌,產(chǎn)品價(jià)格與成本倒掛,企業(yè)經(jīng)歷嚴(yán)重困難時(shí)期。

　　此時(shí),為抵御需求面的下滑,企業(yè)往往會(huì)通過(guò)減產(chǎn)、停產(chǎn),減少虧損。隨著庫(kù)存和開工率的降低,原油價(jià)格和化工產(chǎn)品價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定幅度的反彈,但由于需求的不足,成交量清淡。目前,我國(guó)化工行業(yè)正處于這一階段。最后,隨著時(shí)間的推移,經(jīng)濟(jì)重新繁榮,將會(huì)開始新一輪的價(jià)格波動(dòng)周期。

　　茅玉峰說(shuō),從投資角度出發(fā),目前,隨著產(chǎn)品價(jià)格的反彈,基礎(chǔ)化工類股票正在經(jīng)歷一輪反彈行情。當(dāng)前化工產(chǎn)品的價(jià)格反彈并未伴隨成交量的放大,延續(xù)性不強(qiáng),企業(yè)盈利水平仍然很低。因此,這輪行情主要是交易性投資機(jī)會(huì),投資者可以短期參與,不宜長(zhǎng)期持有,可采取快進(jìn)快出的短線操作策略。(郝春明)