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　　今天，中國(guó)太保(601601，收盤價(jià)10.68元)將有15.81億股限售流通股解禁，解禁規(guī)模約占公司總股本的20.5%，為現(xiàn)有A股流通股規(guī)模的1.58倍。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過查閱相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)這批解禁股東的持股成本都非常低廉，有的甚至是負(fù)數(shù)，因此有研究員向記者表示，此次小非解禁將對(duì)太保估值產(chǎn)生非常大的負(fù)面影響，市場(chǎng)需要三個(gè)月時(shí)間才能消化此次的拋售壓力。

　　持股成本非常低廉

　　昨日太保開盤后迅速創(chuàng)出了全天最低價(jià)10.58元——而這也是其上市以來的最低價(jià)。隨后在買盤的推動(dòng)下，太保股價(jià)震蕩走高，11點(diǎn)以后股價(jià)還一度翻紅。但是到了下午兩點(diǎn)半以后，隨著大盤跳水，太保股價(jià)也逐波回落，最終收于全天次低點(diǎn)，跌幅為1.75%。

　　“這種走勢(shì)很正常，周一和周二太保連續(xù)兩天大跌，因此盤中有所回抽很正常。但周四解禁的15.81億股對(duì)其估值有很大的負(fù)面影響,未來走勢(shì)不容樂觀。”一位不愿意具名的券商研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　根據(jù)有關(guān)資料，此次解禁的15.81億股由216家法人股東持有，持股數(shù)最多的是大連實(shí)德集團(tuán)有限公司，共計(jì)持有1.1億股，本次解禁數(shù)量為1.05億股。

　　根據(jù)安信證券高級(jí)行業(yè)分析師楊建海的統(tǒng)計(jì)，在此次解禁的小非中，有6億股左右是2007年通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓獲得的股權(quán)，平均成本大概是8.3元/股；另外一些是像大連實(shí)德這類在太保增資擴(kuò)股過程中進(jìn)入的股東，成本價(jià)多在1元~4元之間。

　　以大連實(shí)德為例，在2002年太保的增資中，大連實(shí)德首次出現(xiàn)在太保的股東名單中，共計(jì)認(rèn)購(gòu)了4.3億股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股2.50元。

　　2007年，太保再次進(jìn)行增資擴(kuò)股，大連實(shí)德再次認(rèn)購(gòu)了1.07億股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股4.27元。兩次認(rèn)購(gòu)，大連實(shí)德共計(jì)付出了15.30億元成本。

　　同年，大連實(shí)德把所持股份中的4.27億股轉(zhuǎn)讓給了京基集團(tuán)有限公司等13家公司，轉(zhuǎn)讓的價(jià)格在4.27元/股~10.50元/股之間。此次轉(zhuǎn)讓，不算手續(xù)費(fèi)，大連實(shí)德共計(jì)收得34.07億元轉(zhuǎn)讓款，早已收回了早期的投資成本。因此實(shí)際上，現(xiàn)在大連實(shí)德所持有的1.1億股成本已為負(fù)數(shù)。因此楊建海認(rèn)為，大連實(shí)德可能有比較強(qiáng)烈的套現(xiàn)沖動(dòng)。

　　東方證券保險(xiǎn)行業(yè)資深分析師王小罡在接受記者采訪時(shí)表示，根據(jù)他的估算，可能有5億~6億股會(huì)選擇套現(xiàn)，而市場(chǎng)大概需要三個(gè)月時(shí)間來消化此次小非拋售的壓力。太保股價(jià)低點(diǎn)可能會(huì)在8.4元附近。

　　股價(jià)承受三重壓力

　　根據(jù)中金公司研究員周光近期對(duì)中國(guó)太保的研究報(bào)告，他認(rèn)為，短期內(nèi)大量限售股解禁、保費(fèi)收入增速明顯放緩、2008年利潤(rùn)水平低這三大因素，可能進(jìn)一步對(duì)中國(guó)太保的股價(jià)形成壓力。

　　周光認(rèn)為，中國(guó)太保的相對(duì)投資價(jià)值可能在2009年一季度末出現(xiàn)，因?yàn)槟菚r(shí)央行大幅降息可能接近尾聲，而低利率對(duì)于保險(xiǎn)公司投資收益率和凈利潤(rùn)的不利影響，將會(huì)逐漸被市場(chǎng)消化，并且債券收益率曲線在低水平上逐漸陡峭，同時(shí)，公司保費(fèi)收入下降和限售股解禁的影響也將獲得一定程度的釋放。而從整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)面臨的投資環(huán)境來看，預(yù)計(jì)在2009年中國(guó)的降息進(jìn)程還將持續(xù)并進(jìn)一步深入，可預(yù)期的低利率環(huán)境將成為影響保險(xiǎn)公司投資收益的關(guān)鍵因素。 (每經(jīng)記者 王硯丹 胡瓊 趙怡原)