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　　美國(guó)金融危機(jī)不斷升級(jí)和擴(kuò)大，美歐各國(guó)政府紛紛出資救市。截至目前，美國(guó)計(jì)劃安排7000億美元的救市資金，加上為分別救援“兩房”和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)的2000億、850億美元，美國(guó)政府明年的財(cái)政赤字將可能高達(dá)1萬(wàn)億美元。歐洲各國(guó)的救市資金規(guī)模合計(jì)達(dá)到了2.5萬(wàn)億美元。

　　危機(jī)的傳導(dǎo)過(guò)程也是金融風(fēng)險(xiǎn)逐步向財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)積聚的過(guò)程，在當(dāng)前美歐各國(guó)財(cái)政境況不佳的情況下，大規(guī)模的救援計(jì)劃對(duì)于財(cái)政的健康運(yùn)行將是雪上加霜。在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行趨勢(shì)又遭遇外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的情況下，如何吸取國(guó)外教訓(xùn)，防止金融風(fēng)險(xiǎn)向財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，財(cái)政政策又該如何“積極“，這是當(dāng)前宏觀政策面臨的重要任務(wù)。

　　金融部門(mén)和財(cái)政部門(mén)應(yīng)密切合作應(yīng)對(duì)危機(jī)

　　為什么美國(guó)救市行動(dòng)發(fā)展到最終可能高達(dá)萬(wàn)億美元的規(guī)模，從而帶來(lái)極大的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)隱患？中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)景學(xué)成教授告訴記者，這說(shuō)明美國(guó)政府的救市在“及時(shí)性”、“正確性”和“充分性”上存在問(wèn)題。他說(shuō)，現(xiàn)在看來(lái)，雷曼兄弟9月15日的倒閉是一個(gè)重要分水嶺。美國(guó)政府“犧牲”雷曼是因小失大，作為標(biāo)志性公司的雷曼的倒閉是美林、高盛和摩根士丹利陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的一塊“多米諾骨牌”，而五大投行的危機(jī)又是金融危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)和擴(kuò)大的重要推手，如果當(dāng)時(shí)對(duì)雷曼施以援手，最終所產(chǎn)生的社會(huì)成本不會(huì)像后來(lái)那么大。此外，國(guó)際貨幣基金組織在救援問(wèn)題上也反應(yīng)遲鈍。

　　當(dāng)然，7000億美元并非一定將由財(cái)政埋單。布什政府已經(jīng)宣布將動(dòng)用2500億美元，直接收購(gòu)9家大型銀行的股權(quán)。中國(guó)社科院美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任肖煉研究員向本報(bào)記者介紹，美聯(lián)儲(chǔ)日前發(fā)行了一種稱(chēng)為“商業(yè)大訂單”的商業(yè)票據(jù)，財(cái)政部也有一個(gè)2500億美元的一攬子計(jì)劃，各商業(yè)銀行可以持自己購(gòu)買(mǎi)到的票據(jù)到美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行兌現(xiàn)現(xiàn)金，這是美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部、貨幣與財(cái)政手段之間的合作。

　　中金公司研究部研究員沈建光分析認(rèn)為，美國(guó)的救市計(jì)劃實(shí)質(zhì)是以國(guó)家信用置換金融機(jī)構(gòu)信用，以穩(wěn)定動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)。為了保障納稅人的權(quán)益，該計(jì)劃規(guī)定任何交易均須包括認(rèn)購(gòu)權(quán)證，以使得在市場(chǎng)恢復(fù)后，財(cái)政部可以以較低價(jià)格入股并獲得收益。因此，救助計(jì)劃可能成為政府的投資而非財(cái)政負(fù)擔(dān)。一旦金融市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)度過(guò)難關(guān)，市場(chǎng)信心恢復(fù)，這些金融資產(chǎn)可能顯著升值，把壞資產(chǎn)變?yōu)楹觅Y產(chǎn)。

　　盡管上述可能性是存在的，但是不可寄望過(guò)高。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員倪紅日告訴記者，這一方面取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)，另一方面更要看所購(gòu)買(mǎi)的具體資產(chǎn)的質(zhì)量。

　　盡管美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)率目前尚屬安全，但是有專(zhuān)家估計(jì)，今后美國(guó)的赤字將以每年2000億美元的規(guī)模增加。一旦美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)達(dá)到11.3萬(wàn)億美元的法定上限，它將超過(guò)美國(guó)GDP的70%。而在大蕭條期間，聯(lián)邦債務(wù)最多不過(guò)GDP的45%。美國(guó)未來(lái)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　因此，未雨綢繆，加強(qiáng)金融監(jiān)管，提高金融部門(mén)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，仍是上策。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師王雍君教授告訴記者，關(guān)鍵問(wèn)題不在于救市的早晚，而在于美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦政府對(duì)次貸市場(chǎng)當(dāng)中的嚴(yán)重隱患和風(fēng)險(xiǎn)采取睜一只眼閉一只眼的態(tài)度，最終釀成慘重后果。次貸危機(jī)與其說(shuō)是市場(chǎng)危機(jī)，勿寧說(shuō)是監(jiān)管危機(jī)。

　　建立足夠的財(cái)政儲(chǔ)備是最佳預(yù)案

　　然而，金融危機(jī)一旦發(fā)生，財(cái)政救市無(wú)可退讓。王雍君認(rèn)為，此時(shí)的關(guān)鍵問(wèn)題是救市的手段和方法。

　　首先，在采取財(cái)政手段救市時(shí)，政府?dāng)U張公共開(kāi)支通常需要舉借債務(wù)，如何確定適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)規(guī)模非常重要。但在任何情況下，必須禁止財(cái)政直接向中央銀行融資，因?yàn)檫@種融資類(lèi)似于印發(fā)鈔票來(lái)支持財(cái)政擴(kuò)張，很可能對(duì)物價(jià)水平和經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生十分惡劣的影響。其次，由于中央銀行的貨幣管理與政府的債務(wù)管理目標(biāo)并不相同，財(cái)政與貨幣政策會(huì)從不同角度對(duì)“適當(dāng)”的發(fā)債規(guī)模提出不同要求，貨幣救市和財(cái)政救市發(fā)生沖突。這就導(dǎo)致國(guó)債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)張與貨幣政策所要求的信貸規(guī)模發(fā)生矛盾。此時(shí)，非常重要的協(xié)調(diào)原則是，以貨幣政策所要求的總量平衡原則為出發(fā)點(diǎn)，以此協(xié)調(diào)國(guó)債發(fā)行基本規(guī)模。

　　需要注意的是，財(cái)政救市可能引發(fā)利率上升，從而一定程度上抵消貨幣措施的有效性。因此，最好不以增發(fā)國(guó)債的方式進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張。這進(jìn)一步要求政府有預(yù)先建立數(shù)額足夠的財(cái)政儲(chǔ)備基金。

　　但當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦政府早已與財(cái)政盈余漸行漸遠(yuǎn)。如果考慮到聯(lián)邦政府的種種隱性負(fù)債和或有負(fù)債，美國(guó)早就大大突破了財(cái)政債務(wù)不超過(guò)GDP的60%的警戒水平。實(shí)際上美國(guó)已經(jīng)達(dá)到這個(gè)水平了，進(jìn)一步的救市將會(huì)突破這個(gè)水平。歐洲國(guó)家的情況要好一些，但不少?lài)?guó)家已經(jīng)逼近甚至突破這個(gè)水平。因此，如果不想釀成嚴(yán)重的財(cái)政危機(jī)，歐美國(guó)家動(dòng)用財(cái)政手段救市的空間已經(jīng)很小了。所以，從制度建設(shè)和防范風(fēng)險(xiǎn)的角度看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入形勢(shì)較好的時(shí)候，不要花掉所有的錢(qián)，每年都省下一筆錢(qián)用于建立財(cái)政儲(chǔ)備。一旦危機(jī)爆發(fā)，政府可以不必冒著引發(fā)財(cái)政危機(jī)的危險(xiǎn)，倉(cāng)促地大規(guī)模增發(fā)債務(wù)。這是應(yīng)對(duì)危機(jī)的最佳預(yù)案。

　　倪紅日說(shuō)，在美國(guó)，由于政治的原因，即使出現(xiàn)財(cái)政盈余，留作財(cái)政儲(chǔ)備基金的可能性也不大。值得欣慰的是，中國(guó)已經(jīng)建立了中央預(yù)算調(diào)節(jié)基金，現(xiàn)在問(wèn)題是做好相關(guān)預(yù)案，把握好使用方向。

　　王雍君還認(rèn)為，在中國(guó)，財(cái)政與國(guó)有銀行在體制和運(yùn)作上存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，強(qiáng)大的財(cái)政力量本身就是對(duì)金融系統(tǒng)的巨大支持。從這個(gè)意義上講，中國(guó)的國(guó)有銀行體制意味著財(cái)政可以成為“最終買(mǎi)單人”，這是抵御金融危機(jī)以及防范金融危機(jī)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大杠桿。但同時(shí)應(yīng)看到，國(guó)有銀行與政府財(cái)政之間密切相聯(lián)的體制也會(huì)帶來(lái)問(wèn)題，最突出的就是幫助那些陷入財(cái)務(wù)困境的銀行形成的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了構(gòu)筑起金融風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)之間的“防火墻”，兩個(gè)最關(guān)鍵的要點(diǎn)是：建立足夠的財(cái)政儲(chǔ)備，絕不輕易拯救問(wèn)題銀行和問(wèn)題金融業(yè)務(wù)。

　　“當(dāng)然，根本上說(shuō)，要防范金融風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)健康穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)體系和有一定遠(yuǎn)見(jiàn)的預(yù)調(diào)控是非常重要的。”景學(xué)成教授指出。

　　財(cái)政政策向哪里積極

　　倪紅日指出，目前中國(guó)的金融體系與10年前亞洲金融危機(jī)時(shí)相比，已經(jīng)有了極大改善，在應(yīng)對(duì)危機(jī)、支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展上能夠發(fā)揮更大作用，這就為財(cái)政政策提供了一定的空間，何況財(cái)政本身的實(shí)力也更加壯大。

　　王雍君教授認(rèn)為，應(yīng)該制定和實(shí)施以拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)為導(dǎo)向的財(cái)政政策，將公共支出的重點(diǎn)從硬件轉(zhuǎn)向軟件(研發(fā)、教育、培訓(xùn)、醫(yī)療等)上來(lái)，將財(cái)政投資的重點(diǎn)從增加資本存量轉(zhuǎn)向側(cè)重拉動(dòng)民間消費(fèi)的項(xiàng)目上來(lái)。(劉國(guó)旺）