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　　最近，人們?cè)诜此急敬蜗�卷全球的金融危機(jī)時(shí)，華爾街高管的天價(jià)薪酬備受指責(zé)。中國(guó)商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育對(duì)記者表示，正是美式激勵(lì)體制放大了金融機(jī)構(gòu)高管的道德風(fēng)險(xiǎn)，加上這一體制的制衡體系全面失靈或遭到削弱，才導(dǎo)致了次貸危機(jī)病根的形成并日益惡化。美國(guó)華信惠悅顧問(wèn)公司亞太區(qū)高管薪酬和股票計(jì)劃業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人郭漢思認(rèn)為，制訂高管薪酬方案時(shí)應(yīng)尋求風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳平衡點(diǎn)。鑒于華爾街僅與股價(jià)掛鉤的長(zhǎng)期激勵(lì)被證明增大了企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，他預(yù)計(jì)，未來(lái)全球企業(yè)將大大減少這部分激勵(lì)的授予，將更多地采取多元化的激勵(lì)計(jì)劃，如現(xiàn)金計(jì)劃或更多地引入戰(zhàn)略性指標(biāo)甚至運(yùn)營(yíng)性指標(biāo)等。

　　美式激勵(lì)體制刺激高管鋌而走險(xiǎn)

　　一般來(lái)說(shuō)，西方企業(yè)的高管薪酬分為固定薪酬、短期激勵(lì)(年底獎(jiǎng)金)、長(zhǎng)期激勵(lì)和福利4部分。其中，前兩項(xiàng)之和為年度現(xiàn)金收入，中長(zhǎng)期激勵(lì)是核心，為高管根據(jù)企業(yè)和個(gè)人業(yè)績(jī)表現(xiàn)在未來(lái)(一年以上)獲得的薪酬(大部分是股權(quán)授予)。

　　有數(shù)據(jù)表明，華爾街投行最普通的員工年終分紅也能達(dá)到數(shù)十萬(wàn)美元，高管的年薪都以千萬(wàn)美元計(jì)。倒閉的雷曼兄弟公司首席執(zhí)行官富爾德5年里薪酬總計(jì)3.5億美元。英國(guó)巴克萊銀行主席戴蒙德去年的固定薪酬為25萬(wàn)英鎊，加上分紅和期權(quán)，其實(shí)際薪酬高達(dá)1800萬(wàn)英鎊。正是在如此高額的薪酬刺激下，金融機(jī)構(gòu)高管們產(chǎn)生了強(qiáng)烈的冒險(xiǎn)動(dòng)機(jī)。

　　梅新育認(rèn)為，在許多美歐金融機(jī)構(gòu)的高管們看來(lái)，為了給自己創(chuàng)造“業(yè)績(jī)”和升遷機(jī)會(huì)，無(wú)視隱患的存在而推廣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)是值得的，因?yàn)榈鹊轿�機(jī)爆發(fā)之時(shí)自己可能早已升遷或調(diào)往別處，無(wú)法追究責(zé)任了。上世紀(jì)80年代發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的釀成，就與70年代西方銀行業(yè)員工們的這類(lèi)動(dòng)機(jī)有關(guān)。在次貸危機(jī)的形成發(fā)展過(guò)程中，人們?cè)俅慰吹搅诉@一點(diǎn)。

　　郭漢思表示，股東意愿、人才的市場(chǎng)薪酬水平和外部監(jiān)管共同構(gòu)成了高管薪酬的市場(chǎng)確立機(jī)制，非常復(fù)雜，不是簡(jiǎn)單的多或少的問(wèn)題。它涉及到風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，尋求一個(gè)最佳平衡點(diǎn)至關(guān)重要且難以做到�！捌髽I(yè)高管既不能不冒一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、坐享其成，也不能為追求高收益而過(guò)度冒險(xiǎn)�！彼�說(shuō)。

　　高管薪酬改革勢(shì)在必行

　　由于在金融危機(jī)中參與了救助金融機(jī)構(gòu)，全球一些國(guó)家的政府也希望限制高管薪酬，以平息公眾對(duì)導(dǎo)致銀行蒙受巨額損失甚至破產(chǎn)的高管卻拿著不菲薪水的憤怒。據(jù)悉，目前至少有美國(guó)等6個(gè)國(guó)家已經(jīng)或正在準(zhǔn)備這樣做。德國(guó)的限制條件最嚴(yán)格，對(duì)在救助計(jì)劃期間接受政府資金的銀行，除了限制高管人員的工資外，對(duì)獎(jiǎng)金、期權(quán)發(fā)放和行權(quán)、離職費(fèi)也將進(jìn)行限制。最近，一些國(guó)家金融企業(yè)的高管已經(jīng)開(kāi)始自愿限制薪酬，即便是新規(guī)定并未要求這樣做。德意志銀行日前稱前10位高管將放棄2008年度獎(jiǎng)金，盡管這家銀行并無(wú)計(jì)劃接受政府資金。

　　談到金融危機(jī)對(duì)高管薪酬的影響以及全球高管薪酬的發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，郭漢思認(rèn)為，首先，高管薪酬將面臨經(jīng)濟(jì)衰退所帶來(lái)的人才成本降低的壓力，短期與長(zhǎng)期激勵(lì)的水平將會(huì)降低，薪酬增幅可能放緩；其次，今后高管的固定薪酬水平可能有所提高，但總的薪酬增幅將減少；第三，董事會(huì)和股東將更加關(guān)注盈利質(zhì)量，進(jìn)行戰(zhàn)略性的考量，他們將注意利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)定性，減少通過(guò)增加債務(wù)的杠桿作用而產(chǎn)生的利潤(rùn)，并減少將獎(jiǎng)金與公司股價(jià)掛鉤，努力在財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)的績(jī)效目標(biāo)之間尋找平衡點(diǎn)；第四，更加關(guān)注長(zhǎng)期的行為，降低激勵(lì)的比例并將一部分激勵(lì)與未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)相連。為此，主要可以采取以下方式：將部分年度獎(jiǎng)勵(lì)遞延，在將來(lái)根據(jù)公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)確定發(fā)放；將部分年度獎(jiǎng)勵(lì)以股權(quán)形式支付，并要求持有一定期限；授予的股權(quán)推遲到退休以后行權(quán)；通過(guò)行使期權(quán)獲得的股票將進(jìn)一步鎖定，以達(dá)到更長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。

　　業(yè)績(jī)衡量不能僅與股價(jià)掛鉤

　　鑒于高管對(duì)企業(yè)決策及財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)的重要影響力，在美國(guó)及香港等成熟市場(chǎng)，幾乎100%上市企業(yè)的高管薪酬中，長(zhǎng)期激勵(lì)的部分都占了較大比重。然而，鑒于近期股價(jià)暴跌導(dǎo)致期權(quán)價(jià)值大幅縮水，很多企業(yè)高管對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)有一些顧慮。

　　對(duì)此，郭漢思表示，過(guò)去，很多上市企業(yè)都將股價(jià)作為衡量高管績(jī)效的惟一重要依據(jù)，大量的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃僅僅是與股價(jià)掛鉤的。但是，本次危機(jī)帶來(lái)的一個(gè)啟示是，這種做法對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展構(gòu)成了很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，未來(lái)企業(yè)將大大減少對(duì)這部分激勵(lì)的授予，而更多地采取多元化的激勵(lì)計(jì)劃，如現(xiàn)金計(jì)劃、引入戰(zhàn)略性指標(biāo)甚至運(yùn)營(yíng)性指標(biāo)等。不過(guò)，因使用股權(quán)激勵(lì)工具具有很多好處，會(huì)讓高管和核心員工與股東的利益連接在一起，今后企業(yè)對(duì)高管和核心員工仍然會(huì)繼續(xù)授予股權(quán)，只不過(guò)采用這種工具的頻率會(huì)減少。

　　目前，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有較大影響，但不直接反映在股市上的財(cái)務(wù)指標(biāo)已越來(lái)越多地被運(yùn)用在對(duì)高管績(jī)效的考核上。

　　“以商業(yè)銀行為例，原來(lái)高管可能會(huì)只關(guān)心股價(jià)，但是現(xiàn)在越來(lái)越多的銀行開(kāi)始把類(lèi)似‘不良貸款率’這樣的指標(biāo)加入到高管能否兌現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)收益的考核中，這對(duì)他們的關(guān)注點(diǎn)有一定的引導(dǎo)作用�！比A信惠悅中國(guó)大陸地區(qū)高管薪酬及長(zhǎng)期激勵(lì)咨詢業(yè)務(wù)副總經(jīng)理孟楠如是說(shuō)。

　　中國(guó)應(yīng)汲取海外教訓(xùn)

　　在回答記者關(guān)于中國(guó)在高管薪酬方面應(yīng)如何汲取海外教訓(xùn)的問(wèn)題時(shí)，孟楠表示，對(duì)中國(guó)而言，應(yīng)更加關(guān)注高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)度，即績(jī)效連接性，而在關(guān)注績(jī)效連接性時(shí)更應(yīng)該注意高管變動(dòng)部分的收入，包括年度獎(jiǎng)金、長(zhǎng)期激勵(lì)等�！八�以，從這個(gè)角度而言，對(duì)中國(guó)高管薪酬中變動(dòng)收入部分應(yīng)選擇一個(gè)比較合適的激勵(lì)方案，既能引導(dǎo)高管更多地關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，又能避免高管不去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，長(zhǎng)期激勵(lì)在中國(guó)目前所處的狀況下還是勢(shì)在必行的，將來(lái)會(huì)得到更多的推廣�！彼�如是說(shuō)。

　　但是，她提醒道，中國(guó)企業(yè)在長(zhǎng)期激勵(lì)中有兩點(diǎn)需要注意。一是應(yīng)避免把長(zhǎng)期激勵(lì)與股價(jià)簡(jiǎn)單掛鉤，應(yīng)引進(jìn)更多的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、策略性質(zhì)、運(yùn)營(yíng)性質(zhì)指標(biāo)，構(gòu)建一個(gè)更加綜合性的考核體系。二是要做到真正的長(zhǎng)期性。比如在授予員工長(zhǎng)期激勵(lì)之后，必須在兩年、3年甚至退休之后才能行權(quán)等。

　　根據(jù)華信惠悅與中國(guó)人民大學(xué)最近聯(lián)合發(fā)布的一份中國(guó)高管薪酬及企業(yè)治理研究報(bào)告稱，現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)方案仍處于起步階段。截至今年6月30日，A股1553家上市公司中只有122家披露了其長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。不過(guò)，值得關(guān)注的是，今年第一、二季度披露長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的上市公司有59家，接近2006年(48家)和2007年(17家)的總和。

　　美國(guó)高管薪酬

　　高管薪酬在美國(guó)是個(gè)頗有爭(zhēng)議性的話題。據(jù)研究機(jī)構(gòu)Corporate Library的一份報(bào)告，2006年標(biāo)準(zhǔn)普爾500強(qiáng)公司總裁平均薪酬為1506萬(wàn)美元，比2005年增長(zhǎng)11.5%。美國(guó)政策研究所更是發(fā)現(xiàn)，1980年美國(guó)工資最高的上市公司總裁的平均年收入是普通職員的40倍，而2006年，兩邊的收入差距達(dá)到了364倍。也就是這些總裁們一天的薪酬就差不多相當(dāng)于普通職員一年的收入。

　　在各種民意調(diào)查中，美國(guó)普通民眾，無(wú)論政治和收入背景，多數(shù)認(rèn)為大公司總裁的薪酬過(guò)高。

　　更有諷刺意味的是，今年二月，高管獵頭公司Heidrick & Struggles和南加州大學(xué)商學(xué)院對(duì)美國(guó)上市公司董事的調(diào)查顯示，大約三分之一的董事認(rèn)為，大多數(shù)總裁的薪酬過(guò)高。既然審批總裁薪酬的董事們都持這種看法，為什么他們還是能拿那么多錢(qián)？

　　最常引用的一個(gè)理由是比起私募基金和對(duì)沖基金經(jīng)理，上市公司總裁的收入并不高。如果上市公司不能提供相對(duì)有吸引力的薪酬，最有能力的經(jīng)理人很可能會(huì)被私營(yíng)公司挖走。

　　這種人才競(jìng)爭(zhēng)的壓力在政府和非營(yíng)利組織表現(xiàn)得就更突出了。美聯(lián)邦最高法院首席法官約翰·羅伯茨(John Roberts)2006年年度總結(jié)報(bào)告的惟一主題是聯(lián)邦法院法官薪水過(guò)低(年薪約16.5萬(wàn)美元)。他說(shuō)，這樣的薪水很難吸引律師事務(wù)所最優(yōu)秀的律師來(lái)做法官，并稱這個(gè)問(wèn)題正在引發(fā)一場(chǎng)“憲法危機(jī)”。

　　當(dāng)然，還是有一些商界成功人士愿意放棄高薪到政府部門(mén)工作的，因?yàn)檫@在美國(guó)被視為一種榮譽(yù)，是個(gè)人價(jià)值的一種體現(xiàn)。例如，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)亨利·保爾森(Henry Paulson)2005年任高盛總裁時(shí)的年收入為3800多萬(wàn)美元，而他做財(cái)長(zhǎng)的年工資只有18.35萬(wàn)美元。還有億萬(wàn)富翁、紐約市市長(zhǎng)邁克爾·布羅姆伯格(Michael Bloomberg)只象征性地拿1美元工資。 (記者　袁蓉君)