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　　在繼證監(jiān)會(huì)就上市公司股權(quán)激勵(lì)下發(fā)兩個(gè)備忘錄后，日前，國(guó)資委醞釀已久的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》(征求意見(jiàn)稿)也終于亮相。

　　與此前的規(guī)定相比，《補(bǔ)充通知》對(duì)占滬深兩市上市公司總數(shù)2/3以上的國(guó)企，股權(quán)激勵(lì)的門(mén)檻進(jìn)一步提高，而股權(quán)激勵(lì)收益的“天花板”也有所提高。分析人士指出，這一新規(guī)對(duì)股權(quán)激勵(lì)中的一些操作性問(wèn)題有所細(xì)化，使得規(guī)定能更好地執(zhí)行。未來(lái)或?qū)⒂性絹?lái)越多的其他上市公司據(jù)此實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

　　國(guó)企股權(quán)激勵(lì)劃定收益上限

　　根據(jù)《補(bǔ)充通知》的相關(guān)內(nèi)容，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)成為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的先決條件。《補(bǔ)充通知》要求上市國(guó)企“在達(dá)到外部董事占董事會(huì)成員一半以上、薪酬委員會(huì)全部由外部董事組成的要求之后，還應(yīng)減少?lài)?guó)有控股股東的負(fù)責(zé)人、高管人員及其他人員擔(dān)任上市公司董事的數(shù)量，增加由公司控股股東以外人員任職董事的數(shù)量”。

　　同時(shí)，《補(bǔ)充通知》對(duì)上市國(guó)企的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)做出新的規(guī)定，明確業(yè)績(jī)指標(biāo)的設(shè)定應(yīng)具有前瞻性和挑戰(zhàn)性。其中，授予激勵(lì)對(duì)象股權(quán)時(shí)業(yè)績(jī)“不低于公司近3年平均業(yè)績(jī)水平及同行業(yè)平均業(yè)績(jī)(或?qū)��?biāo)企業(yè)50分位值)水平”，激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)利時(shí)的業(yè)績(jī)不得低于公司同行業(yè)平均業(yè)績(jī)(或?qū)��?biāo)企業(yè)75分位值)水平，成為股權(quán)激勵(lì)的兩條硬性指標(biāo)。

　　這一新規(guī)還適度調(diào)高了激勵(lì)收益占股票期權(quán)的最高比重。其中，在行權(quán)有效期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象股權(quán)激勵(lì)收益占本期股票期權(quán)(或股票增值權(quán))授予時(shí)薪酬總水平(含股權(quán)激勵(lì)收益)的最高比重，境內(nèi)上市公司及境外H股公司原則上不得超過(guò)40%，境外紅籌公司原則上不得超過(guò)50%。股權(quán)激勵(lì)實(shí)際收益超出上述比重的，尚未行權(quán)的股票期權(quán)(或股票增值權(quán))不再行使。

　　另外，《補(bǔ)充通知》特別強(qiáng)調(diào)了“社會(huì)公眾的監(jiān)督、評(píng)議意見(jiàn)與專(zhuān)家的評(píng)審意見(jiàn)，將作為國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重要依據(jù)”。

　　把“金手銬”變成“金項(xiàng)鏈”

　　股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。

　　此前，國(guó)資委、財(cái)政部在2006年曾聯(lián)合發(fā)布《國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(包括境內(nèi)和境外兩部分)。兩年來(lái)，國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的效果卻寥寥無(wú)幾。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)近1600家上市公司中，國(guó)家或地方國(guó)資委控股的就達(dá)到900多家，約占2/3。而截至5月中旬，只有20多家上市國(guó)企公告了股權(quán)激勵(lì)方案，占比不到3%，遠(yuǎn)低于目前兩市已公告股權(quán)激勵(lì)方案公司占比7%的水平。

　　有市場(chǎng)研究人士認(rèn)為，制度上的弊端以及《試行辦法》頒布以來(lái)一些國(guó)企高管因股權(quán)激勵(lì)獲得高額收入，進(jìn)而引起社會(huì)強(qiáng)烈反響，是造成目前上市國(guó)企股權(quán)激勵(lì)陷于停頓的主要原因。而國(guó)資委這次發(fā)布的新政，是欲將國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的“金手銬”變?yōu)樯鐣?huì)樂(lè)見(jiàn)的“金項(xiàng)鏈”。

　　根據(jù)國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人的解釋?zhuān)�此次公布的補(bǔ)充規(guī)定征求意見(jiàn)稿，是專(zhuān)門(mén)就國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)中的一些問(wèn)題作出的進(jìn)一步規(guī)范。清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心常務(wù)副主任寧向東認(rèn)為，《補(bǔ)充通知》面向社會(huì)的發(fā)布，標(biāo)志著國(guó)有資產(chǎn)股權(quán)激勵(lì)又邁出了一小步。

　　由于國(guó)企高管薪酬與激勵(lì)問(wèn)題的復(fù)雜性與敏感性，這個(gè)意見(jiàn)稿的影響不言而喻�！巴ǔ＃�私人控股的民營(yíng)上市企業(yè)的高管也是大股東，沒(méi)有必要給他們股權(quán)激勵(lì)。民企中非股東管理人員的激勵(lì)是否用股權(quán)激勵(lì)則取決于公司股票的價(jià)值與該管理人員的工作表現(xiàn)相關(guān)度有多高。而在經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)相分離的企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)，高層管理人員則特別需要給以激勵(lì)。”中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授朱天如此表示。

　　股權(quán)激勵(lì)尚需培育市場(chǎng)條件

　　今年以來(lái)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司正迅速增加。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，僅從4月份到現(xiàn)在，就已經(jīng)有30多家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展速度正在加快。專(zhuān)家表示，若無(wú)其他因素影響，這一情況還將繼續(xù)。

　　面對(duì)國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀，國(guó)有資產(chǎn)研究專(zhuān)家北京科技大學(xué)管理學(xué)院教授劉澄認(rèn)為，盡管此次補(bǔ)充意見(jiàn)稿對(duì)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)收益做出了嚴(yán)格規(guī)定，但能否取得成效關(guān)鍵是要看今后如何貫徹執(zhí)行，目前國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)中存在最大的問(wèn)題就是董事會(huì)尤其是外部董事并不能真正代表股東的利益，在實(shí)際的操作中外部董事可以和高管一起通過(guò)各種手段規(guī)避上述條件的限制。

　　“由于市場(chǎng)條件尚不成熟，所以股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段還不能完全發(fā)揮作用。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)如此坦言。他說(shuō)，目前市場(chǎng)中人為因素的影響較大，股價(jià)并不能反映出上市公司的真實(shí)價(jià)值。這就很難通過(guò)股價(jià)來(lái)確定公司的長(zhǎng)期價(jià)值，也就很難通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。

　　對(duì)于這個(gè)規(guī)定可能產(chǎn)生的議論，國(guó)資委企業(yè)分配局局長(zhǎng)熊志軍好像已經(jīng)做好了充分的心理準(zhǔn)備。在回答媒體采訪時(shí)，他直言，“這是過(guò)渡階段不得已而為之的權(quán)宜之計(jì)；雖然不是很科學(xué)，但對(duì)于調(diào)控收入差距過(guò)大、避免激勵(lì)失控是完全必要的……理想的辦法，是把應(yīng)該由市場(chǎng)做的事交給市場(chǎng)去做，在交給市場(chǎng)之前，只能如此�！�

　　北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華也表示，“股權(quán)激勵(lì)必須要有良好的外部市場(chǎng)環(huán)境和法律法規(guī)約束才能真正發(fā)揮作用。其中，只有監(jiān)督機(jī)制真正起作用，才能保證股權(quán)激勵(lì)的順利推行�！�(記者:張漢青 實(shí)習(xí)生:趙曉娟)