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　　為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的再融資大恐慌，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站2月25日發(fā)表題為《深化改革和監(jiān)管，推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展》，以答記者問的形式，對(duì)于近期資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)問題逐一表態(tài)。相比于財(cái)經(jīng)網(wǎng)站所起的《維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行 嚴(yán)格審核再融資申請(qǐng)》這一標(biāo)題，前一平實(shí)的標(biāo)題更符合監(jiān)管層的原意。

　　此時(shí)，距離中國(guó)平安再融資消息已近一月，但遲來的表態(tài)比置之不理要好。管理層理應(yīng)應(yīng)及早亮明觀點(diǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，這一較為含糊的表態(tài)是中性的，但由于有安神作用，勉強(qiáng)可以算作利好。近期投資者最關(guān)心的再融資部分，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人的答記者問要害在于“市場(chǎng)”二字，好就好在“市場(chǎng)”二字，奧妙也在“市場(chǎng)”二字。

　　再融資應(yīng)走市場(chǎng)化之路。證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資無所謂反對(duì)與否，理由是“上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能，是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一”——只要上市公司自身實(shí)際需要、市場(chǎng)情況允許，符合相關(guān)的法律法規(guī)，何時(shí)融資、融資多少，就是上市公司的事，與管理層關(guān)系不大。具體到中國(guó)平安的融資方案，目前還處于發(fā)行公司內(nèi)部法定程序的階段，尚未向監(jiān)管部門提交融資申請(qǐng)。言下之意自然是管理層無法對(duì)此置喙。如果中國(guó)平安正式提交融資申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)“將按照法律法規(guī)的規(guī)定，依法審核，督促公司強(qiáng)化信息披露”。證監(jiān)會(huì)界定了自己介入的時(shí)機(jī)，即在有關(guān)再融資公司提出申請(qǐng)之后。

　　證監(jiān)會(huì)走市場(chǎng)化之路值得鼓勵(lì)，但不應(yīng)是卸責(zé)之語。對(duì)這么一個(gè)未經(jīng)上報(bào)的攪得市場(chǎng)翻江倒海的消息，僅以一句未經(jīng)上報(bào)，恐怕無法交待。

　　市場(chǎng)化的另一表現(xiàn)是上市公司與投資者的自主權(quán)增加。管理層將再融資的主動(dòng)權(quán)交回給上市公司，同時(shí)將主動(dòng)權(quán)交回給了投資者。聲明有如下語句：“目前，我國(guó)上市公司再融資制度的市場(chǎng)化程度比較高，投資者可以充分發(fā)揮市場(chǎng)約束作用，對(duì)上市公司的再融資行為做出取舍”。這句話明顯是在暗示投資者善用自己的權(quán)力，如果投資者對(duì)再融資方案不滿，可以利用投票權(quán)在股東大會(huì)上反戈一擊，表達(dá)自己的意見，否決融資方案。

　　誠(chéng)然，投資者應(yīng)該對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)，他們也可以用股東大會(huì)投反對(duì)票或者用腳投票的方式，表達(dá)自己的意見。但揆諸實(shí)際，在控股股東、機(jī)構(gòu)投資者一言九鼎的市場(chǎng)，除了股改發(fā)明的偉大的散戶投票之外，普通投資者面對(duì)這樣的市場(chǎng)根本沒法保護(hù)自己。應(yīng)該追問的是，即便事后發(fā)現(xiàn)上市公司名義融資實(shí)為圈錢，中小投資者可以通過法律救濟(jì)手段保護(hù)自己?jiǎn)幔?/p>

　　至于管理層反對(duì)惡意“圈錢”行為，因?yàn)樵谀壳暗囊?guī)則中，對(duì)此并無明確界定，因此這樣的反對(duì)顯得凌空蹈虛。目前的規(guī)則對(duì)于融資的前提條件、程序以及資金用途，作了一些規(guī)定，但是對(duì)于如何保護(hù)中小投資者免受圈錢侵害，并無硬性規(guī)定。

　　在這份聲明里，對(duì)于平安融資是否屬于圈錢語焉不詳，對(duì)于如何保護(hù)投資者免受圈錢行為侵?jǐn)_語焉不詳，因?yàn)槟壳暗囊?guī)則使管理者無法對(duì)此作出明確的界定，似乎情有可原。但是，如此大的漏洞早就發(fā)作于前，至今無法填補(bǔ)，并且放任漏洞越來越大，各種規(guī)則還有為大型上市公司漠視投資者利益的、肆無忌憚的再融資保駕護(hù)航之嫌，不能不說是管理者之過。

　　筆者同意資本市場(chǎng)設(shè)立的目的是便于融資與再融資，是為了讓投資者分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的果實(shí)，同時(shí)分擔(dān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。不過，當(dāng)資本市場(chǎng)圈錢上癮，所有的上市公司全都抱著不圈白不圈的心態(tài)，在市場(chǎng)化的遮陽傘下進(jìn)行再融資的時(shí)候，一定是激勵(lì)機(jī)制發(fā)生了偏差，導(dǎo)致資金配置錯(cuò)誤。本輪股改之前，那些灰飛煙滅的上萬億再融資成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革過程中的沉沒成本，試問，誰對(duì)這筆資金負(fù)責(zé)？誰對(duì)資源的錯(cuò)配負(fù)責(zé)？去年我國(guó)的融資資金90%以上到了大型上市公司，誰又能說這是市場(chǎng)化的必然結(jié)果？如果真的想讓他們通過股東大會(huì)表達(dá)自己意見，那么，在股東大會(huì)的投票比例上就應(yīng)該給予散戶固定的席位，以體現(xiàn)保護(hù)普通投資者的真實(shí)意圖。

　　再融資不是替罪羊，普通投資者并非上了機(jī)構(gòu)投資者的當(dāng)，在協(xié)同逼迫政府出臺(tái)調(diào)低印花稅等實(shí)質(zhì)利好政策，而是純樸的不平之鳴。證監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站首頁(yè)高掛國(guó)外資本市場(chǎng)保護(hù)投資者利益的文章，希望形諸文的同時(shí)能見諸行。(葉檀 評(píng)論員）