當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該是盡快建立起獨(dú)立自主的人民幣發(fā)行機(jī)制，盡最大可能在盡可能短的時(shí)間內(nèi)使人民幣的幣值符合當(dāng)前中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。只有這樣，才能抑制市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期，才能使我們辛辛苦苦開創(chuàng)的“高增長(zhǎng)、低通脹”的大好局面保持下去。
⊙田 立
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的本年度11月份CPI指數(shù)同比增長(zhǎng)達(dá)到了6.9%！這是今年以來(lái)所發(fā)布的同類指數(shù)中最高的一次。而與以往相比，這次公告也有兩點(diǎn)顯著的不同：一是輿論反響強(qiáng)烈，大街小巷幾乎無(wú)不議論，股市反應(yīng)迅速；二是“解釋”及時(shí)，當(dāng)天的各大媒體，尤其是中央電視臺(tái)各大欄目，不約而同地把這次公告作為主題加以討論，而出鏡率最高的就是統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人和相關(guān)的專家了。
CPI創(chuàng)下了新高，那中國(guó)是否已經(jīng)發(fā)生通貨膨脹了呢？發(fā)言人和專家們的解釋非常明確：不是！理由是：這是結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲，與通脹無(wú)關(guān)。為了說(shuō)明上述觀點(diǎn)，一些專家還把CPI的運(yùn)算方法和過(guò)程都端了出來(lái)，他們耐心地解釋了“籃子”中具體項(xiàng)目的確定，哪些價(jià)格上漲了，哪些價(jià)格下跌了，等等，儼然又一次“義務(wù)科普教育”。
然而市場(chǎng)顯然沒(méi)有聽懂這些解釋，數(shù)據(jù)發(fā)布不到兩個(gè)小時(shí)，滬指就開始下跌了，而且一跌就是100多點(diǎn)，昨天又跌了130多點(diǎn)。看起來(lái)市場(chǎng)的實(shí)際反映跟部分專家的估計(jì)有不小的距離。
或許探究市場(chǎng)原理和搬演數(shù)理模式有些太專業(yè)了，讓我們先從百姓的日常生活感受和預(yù)期說(shuō)起。有一點(diǎn)其實(shí)大家都很清楚：老百姓不會(huì)去盯著CPI過(guò)日子，他們只知道豬肉價(jià)格比原來(lái)漲了2倍，雞蛋價(jià)格翻了一番，糧食價(jià)格在漲，蔬菜價(jià)格在漲，甚至油鹽醬醋、啤酒飲料都在漲。老百姓也許并不了解什么是結(jié)構(gòu)性，但他們明白一個(gè)現(xiàn)實(shí)：錢越來(lái)越不值錢了。面對(duì)這樣的現(xiàn)實(shí)，你要讓他放心，不必去擔(dān)心未來(lái)的通脹，似乎很難說(shuō)得通。
實(shí)際上，“結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲”近來(lái)在經(jīng)濟(jì)理論界是充滿爭(zhēng)議的。曾有人舉了個(gè)例子：當(dāng)一個(gè)人的腰也粗了，腿也圓了，體重明顯超過(guò)健康標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，你能以“他的手指重量沒(méi)有增加、頭發(fā)重量沒(méi)有增加，眼皮重量沒(méi)有增加”來(lái)將他的情況描述為“結(jié)構(gòu)性體重上漲”，進(jìn)而否認(rèn)他的肥胖嗎？經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的道理也是一樣，一面是物價(jià)上升，貨幣貶值，另一面卻否認(rèn)通脹的趨勢(shì)，這恐怕很難說(shuō)是科學(xué)的態(tài)度。我甚至想：要是能拿出可信的GDP平減指數(shù)沒(méi)變的事實(shí)來(lái)否認(rèn)當(dāng)前的通脹，似乎還更有說(shuō)服力一點(diǎn)。
再來(lái)說(shuō)說(shuō)市場(chǎng)，出于對(duì)通脹的憂慮，市場(chǎng)必然會(huì)有所反應(yīng)，直接的表現(xiàn)就是社會(huì)投資的減少和股市的下跌�；仡櫧衲晁蠧PI上漲的消息的發(fā)布，都曾伴隨一段時(shí)間(盡管很短)的股指下滑。前不久，滬指跌破5000點(diǎn)，很多技術(shù)分析人士宣稱是技術(shù)盤整，甚至還預(yù)言盤整之后要重新沖擊6000點(diǎn)！我當(dāng)時(shí)就對(duì)身邊的一位持有這種觀點(diǎn)的人說(shuō)，如果通脹預(yù)期不變，不要說(shuō)今年沖不了頂，就是明年也不可能。多種跡象顯示，造成這次滬深股指下跌的，不是技術(shù)層面的原因，而是預(yù)期層面的原因。盡管12月初的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的緊縮性貨幣政策把滬指拽回到5000點(diǎn)以上，但由于缺乏實(shí)質(zhì)性的支撐，滬深股市的震蕩依然難免。
還有一種觀點(diǎn)以為，只要央行能及時(shí)推出加息政策就能抑制當(dāng)前的物價(jià)上漲趨勢(shì)，這是一個(gè)非常錯(cuò)誤的觀點(diǎn)�，F(xiàn)代金融學(xué)理論的研究成果表明：利率政策效用是很有限的，就連美聯(lián)儲(chǔ)前任主席格林斯潘在其離任后都不得不承認(rèn)，美國(guó)的利率政策根本就沒(méi)有起到預(yù)想的作用。這一點(diǎn)不但國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)多次驗(yàn)證(尤其是上世紀(jì)九十年代以來(lái))，我們自己的經(jīng)歷也反復(fù)證明了這樣的結(jié)論。
那么問(wèn)題到底出在哪了呢？我認(rèn)為是匯率政策的不利造成的。2004年我國(guó)第一部中央銀行大法《中華人民共和國(guó)人民銀行法》出臺(tái)，其中對(duì)匯率部分的描述是“保持匯率穩(wěn)定”，這讓人很是費(fèi)解，圍繞著它的爭(zhēng)議持續(xù)不斷。保持匯率穩(wěn)定會(huì)促進(jìn)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嗎？2005年初，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)哥倫比亞大學(xué)教授蒙代爾先生在我們學(xué)校作了一次講座，期間我問(wèn)他中國(guó)如何在西方關(guān)于人民幣幣值問(wèn)題的壓力下保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，老先生沉思片刻后回答道：“保持幣值穩(wěn)定�！北３謳胖捣�(wěn)定也是人民銀行法的核心內(nèi)容，但問(wèn)題是“保持幣值穩(wěn)定”和“保持匯率穩(wěn)定”這兩件事在我們現(xiàn)有的匯率制度下是矛盾的，我們又如何做到“魚與熊掌兼得”呢？
目前我們實(shí)行的匯率制度是盯住式匯率制，是與美元掛鉤的，不可避免地，人民幣的幣值要受到美元的影響。2003年以來(lái)，美元持續(xù)下跌，人民幣實(shí)際上已經(jīng)被拖下水。盡管今年以來(lái)人民幣對(duì)美元略有升值，但實(shí)際價(jià)值卻由于美元的貶值而下降了。于是，熱錢涌入了，物價(jià)被抬高了。在這種情況下，“通過(guò)緊縮性貨幣政策來(lái)抑制物價(jià)上漲”恐怕是心有余而力不足的。
眼下的當(dāng)務(wù)之急，我認(rèn)為是應(yīng)盡快建立起獨(dú)立自主的人民幣發(fā)行機(jī)制，盡最大可能在盡可能短的時(shí)間內(nèi)使人民幣的幣值符合當(dāng)前中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。只有這樣才能抑制市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期，才能使我們辛辛苦苦開創(chuàng)的“高增長(zhǎng)、低通脹”的大好局面保持下去，才能真正地使中國(guó)經(jīng)濟(jì)走上快速、穩(wěn)定、健康的發(fā)展道路。(作者系哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院副教授)
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