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2007年10月18日 星期四
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北京大學(xué)專家:重啟特種存款的短期影響有限
2007年10月18日 14:39 來源:金羊網(wǎng)—新快報(bào)

  時(shí)隔近20年,央行重啟人民幣特種存款,其國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)背景是,美國(guó)進(jìn)入降息周期而我國(guó)進(jìn)入加息周期,雖然受到次級(jí)債危機(jī)對(duì)短期流動(dòng)性的部分影響,但國(guó)際流動(dòng)性依然泛濫;國(guó)內(nèi)方面,我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大,年底有可能達(dá)到2500億-3000億美金,而外匯儲(chǔ)備規(guī)模則已經(jīng)超過1.43萬(wàn)億,穩(wěn)穩(wěn)地站在了世界第一的位置。

  因此,央行面臨著國(guó)際和國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性都過剩的復(fù)雜局面,在這樣的背景之下,央行通過加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票等多種政策,其效果都不太明顯,流動(dòng)性依然充裕,使得央行的政策手段顯得極為有限,在調(diào)控流動(dòng)性方面表現(xiàn)得很被動(dòng)。

  所以,重新啟動(dòng)特種存款對(duì)于央行來說,等于多了一種回籠流動(dòng)性的政策工具,這樣可以更靈活地開展公開市場(chǎng)操作。對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控來說,這種市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)手段比純粹的行政手段來得更科學(xué)。

  從其影響來說,短期來看,重新啟動(dòng)特種存款,其政策意圖是明顯的,一方面是回收過剩的流動(dòng)性,另一方面是控制信貸投放。

  我認(rèn)為,在流動(dòng)性回收方面的的影響是短期的,而且是有限的。理由是,雖然央行目前還沒有宣布本次的特種存款的總額,但預(yù)計(jì)不會(huì)超過1000億,我們知道,這一次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率都將近凍結(jié)了1800億,區(qū)區(qū)一個(gè)特種存款又能起到多大的作用呢?

  因此,在回收流動(dòng)性的數(shù)量方面沒有多大,影響也有限。何況,本次特種存款的對(duì)象主要針對(duì)城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用聯(lián)社,分為3個(gè)月和3年期兩種,利率分別為2.91%和3.44%,與央票利率基本持平,其對(duì)商業(yè)銀行的影響是不大的,而僅僅是央票的一種補(bǔ)充。

  對(duì)市場(chǎng)資金面影響,主要是在出臺(tái)該政策的時(shí)間點(diǎn)的選擇上,特種存款的辦理時(shí)間為10月23日,恰好與25日存款準(zhǔn)備金率上調(diào)繳款、中石油A股預(yù)計(jì)在月底發(fā)行等事件“撞車”,市場(chǎng)資金面極可能在月底經(jīng)歷一次較大的考驗(yàn)。因此短期還是有一定影響的,但由于數(shù)量少,影響不會(huì)很大。

  長(zhǎng)期而言,這種政策工具的重新啟用,說明了央行調(diào)控手段的增多,在調(diào)控方面將更多地取得主動(dòng)權(quán)。雖然本次特種存款的數(shù)量有限,但如果流動(dòng)性過剩的嚴(yán)峻性局面未改,依然泛濫,央行將有可能將這種特種存款的數(shù)量增加,再配合其他回收流動(dòng)性的工具,將發(fā)揮很大的威力。因此,從長(zhǎng)期來看,央行增加了調(diào)控工具,同時(shí),市場(chǎng)增加了政策變數(shù),市場(chǎng)的政策性風(fēng)險(xiǎn)有可能進(jìn)一步加大。

  總的來看,特種存款的重啟,短期影響是有限的,但從長(zhǎng)期來看,央行的政策工具增加,市場(chǎng)的政策變數(shù)增大,但這種經(jīng)濟(jì)化的調(diào)控手段比起純粹的行政化手段是更科學(xué)的。 (馮科 作者系北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)所房地產(chǎn)金融研究中心主任)


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