今年上半年,國內(nèi)生產(chǎn)總值增長達(dá)到11.5%,創(chuàng)下11年來新高,而居民消費(fèi)價格總水平同比上漲3.2%,尤其是6月份當(dāng)月上漲了4.4%,7月份更是進(jìn)一步上漲5.6%(1-7月份上漲3.5%),讓人產(chǎn)生不少驚恐。再聯(lián)系到投資加速以及外貿(mào)增長居高不下等因素,目前主流的意見認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有“由偏快轉(zhuǎn)為過熱”的明顯趨勢。央行則以出人意料的持續(xù)加息來進(jìn)行回應(yīng)。
作者認(rèn)為:判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“由偏快轉(zhuǎn)為過熱”證據(jù)仍不充分。從未來物價走勢看,可以預(yù)料,由于糧食價格上漲的特點(diǎn)有一定的周期性,2007年三季度的價格肯定還會繼續(xù)上升。然而物價在當(dāng)前因為主要是成本推動,是外部影響,因此物價惡性上升的可能性仍然很小,中國不太可能出現(xiàn)過多的貨幣追逐過少的商品的所謂惡性“通貨膨脹”的現(xiàn)象。
我們不能簡單地以經(jīng)濟(jì)增長本身的高低來判定經(jīng)濟(jì)是否過熱。雖然過去4年中國經(jīng)濟(jì)增長的平均速度達(dá)到10%,超過了過去26年的平均增長,卻不可簡單以GDP增長本身來斷定經(jīng)濟(jì)是否過熱。從理論上講,經(jīng)濟(jì)是否過熱最重要的是比較實際增長速度與潛在增長速度之間的差異。然而,潛在經(jīng)濟(jì)增長率是不斷變化的,用2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主Finn Kydland和Edward Prescott的話來說,就是經(jīng)濟(jì)并非圍繞趨勢波動,而是“經(jīng)濟(jì)趨勢本身就是波動的”,因此,不能簡單地以現(xiàn)在的增速超過了過去一段時期的平均增速就斷言實際經(jīng)濟(jì)增長速度超過了潛在增長速度。
事實上,假如潛在增長率提高,完全可能出現(xiàn)的一種奇特情況就是,實際經(jīng)濟(jì)增長速度在攀升,但只要沒有超過潛在增長率的攀升,則高速增長非但不顯示經(jīng)濟(jì)過熱,經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行反而可能是更加平穩(wěn),并且有可持續(xù)增長的趨勢。
從中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率水平變化看,過去幾年尤其是2003年以來,一個非常值得關(guān)注的趨勢就是,產(chǎn)能尤其是瓶頸產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能增長很快,這意味著中國的潛在增長率水平可能提升(很有可能已達(dá)到11%的水平)。最典型的是發(fā)電,過去三年中國內(nèi)地電力的裝機(jī)容量居然增長了足足一倍多,這使得電力消費(fèi)不斷增長的同時,“電荒”現(xiàn)象反而逐漸成為過去。與電的供需改善相似,煤炭的供應(yīng)也走向?qū)捤,?jù)發(fā)改委透露,今年上半年直供電廠的存煤持續(xù)處于正常水平。此外,當(dāng)前國內(nèi)的成品油、天然氣市場供應(yīng)也相對平穩(wěn)。而在交通運(yùn)輸方面,今年上半年全社會貨運(yùn)量已增長12%,同比提高了3.5個百分點(diǎn)。很顯然,“煤電油運(yùn)”原來這些經(jīng)?ń(jīng)濟(jì)增長脖子的瓶頸產(chǎn)業(yè)如今在供應(yīng)上悉數(shù)好轉(zhuǎn)。這意味著,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長盡管比2003、2004年大大提速了,更高于絕大部分歷史時期,但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并非過熱,因為這是以供應(yīng)能力進(jìn)而供需平衡狀況改善為基礎(chǔ)的“增長加速”現(xiàn)象。
衡量經(jīng)濟(jì)是否過熱、實際增長率是否超過潛在增長率的更加顯性的指標(biāo)是物價。而考察今年以來物價攀升的因素,一是和去年價格上漲有關(guān),上半年翹尾因素達(dá)到了1.7個百分點(diǎn),今年的新漲價因素只有1.5個百分點(diǎn),這說明今年的物價情況相比去年其實是緩和了。二是主要和食品價格的上漲有關(guān)。上半年食品價格上漲了7.6%,影響CPI整體上升2.5個百分點(diǎn),貢獻(xiàn)率達(dá)到78%。如果按照美國“核心物價指數(shù)”剔除糧價的統(tǒng)計做法,則當(dāng)前居民消費(fèi)物價實際上只有0.7%的增長,可以說仍處于超低狀態(tài),也說明2004年7、8月份以來物價穩(wěn)中趨降的趨勢并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。
從未來物價走勢看,可以預(yù)料,由于糧食價格上漲的特點(diǎn)有一定的周期性,再考慮到2006年物價基數(shù)較低以及當(dāng)前環(huán)比物價水平為正等原因,2007三季度的價格肯定還會繼續(xù)上升。然而物價在當(dāng)前因為主要是成本推動,是外部影響,因此物價惡性上升的可能性仍然很小,中國不太可能出現(xiàn)過多的貨幣追逐過少的商品(服務(wù))的所謂惡性“通貨膨脹”的現(xiàn)象。
指責(zé)經(jīng)濟(jì)過熱的另一大依據(jù)是投資的反彈。今年上半年,投資增長達(dá)到25.9%。這是一個比較高的增長水平。然而,這相比于去年上半年全社會固定資產(chǎn)投資增長29.8%則并不算高。如果考慮到新開工項目計劃總投資增幅回落明顯,則投資顯然并沒有出現(xiàn)失控的局面。此外,投資的增長得益于信貸的增長,然而由于商業(yè)銀行的信貸額度在今年上半年已用完全年的80%以上,因此下半年即便沒有任何緊縮性宏觀政策出臺,信貸增長幅度也將下滑,投資也會因此放慢。
投資是否過熱最重要的還是要看投資回報。如果投資回報高,那么投資高增長就是合理的,就不能算是“過熱”。從貨幣投放看,上半年M2同比增長17.1%,增速比上年同期還回落1.4個百分點(diǎn),這說明目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是以相對較少的貨幣增長而能夠支持相對更高的經(jīng)濟(jì)增長,國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效益有所改善。而直接從投資回報水平來看,則可以清楚地看到當(dāng)前的投資回報率事實上正處于1998年以來的最高歷史水平,其中規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)投資回報率穩(wěn)定在15%以上的水平。
更加廣泛地考察國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo),則可以看到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行非但沒有過熱,甚至還出現(xiàn)了許多可喜的新跡象,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)實際上是沒有高燒的高溫。如,除政府財政收入以及企業(yè)利潤繼續(xù)大幅增長外,居民收入也保持了快速增長,上半年城鎮(zhèn)居民可支配收入7052元,增長14.2%,國民收入分配結(jié)構(gòu)更加合理;在居民收入增長的同時,消費(fèi)增長加快,上半年全社會消費(fèi)品零售總額達(dá)到42044億元,同比增長15.4%(6月份增長16.0%),增幅為1997年以來的新高,消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動增強(qiáng)并與投資增幅差距縮小,這說明居民消費(fèi)的發(fā)動機(jī)開始增強(qiáng),擴(kuò)大內(nèi)需在消費(fèi)方面取得一定成效;上半年,中、西、東部投資同比增長分別為35.6%、30.2%、22.3%,中西部的投資增長速度大大高于東部,這說明區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長期畸形的格局開始改善。另外,盡管中國目前正處于重化工業(yè)的發(fā)展階段,然而高耗能行業(yè)增長出現(xiàn)回落,這也是值得鼓舞的消息。所有這些都說明中國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量、效益以及結(jié)構(gòu)都在向良性方向變化,國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于改革開放以來最好的時候。
當(dāng)然,國民經(jīng)濟(jì)“過熱”證據(jù)仍有不足,并不意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)行動中不存在一些過熱的跡象,也不表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就沒有任何問題。除了物價攀升值得警惕外,當(dāng)前工資的持續(xù)上升繼而引發(fā)消費(fèi)物價的進(jìn)一步攀升的趨勢也許更加值得關(guān)注。而值得關(guān)注的最大的問題仍然是“流動性過!钡膯栴}。雖然今年以來央行通過存款準(zhǔn)備金率上調(diào)等手段,基本上控制了M2的增長水平,但是,經(jīng)濟(jì)體中過剩的流動性追逐非貿(mào)易性資產(chǎn)的結(jié)果,還是導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的不斷上升。對此,筆者以為,政府也許有必要重新考慮外匯政策,將“漸進(jìn)升值”路線改為一次性急升但幾年內(nèi)保持匯率穩(wěn)定的路線。除此之外,還需要關(guān)注的是,盡管總體物價水平上升及趨勢如此,但不同收入人群對于消費(fèi)物價的上升敏感性及承受能力是完全不同的,需要對低收入人群給予一定補(bǔ)貼。
困擾國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的另外一個問題是環(huán)境污染。2006年政府各項工作完成良好,但節(jié)能減排沒有完成預(yù)期目標(biāo)。節(jié)能減排牽涉到多方面的工作,但從根本看,這需要政府加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),特別是從戰(zhàn)略上加快發(fā)展金融、證券、保險等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。據(jù)國家發(fā)改委測算,如果我國服務(wù)業(yè)占GDP比重提高1個百分點(diǎn),而工業(yè)增加值比重相應(yīng)降低1個百分點(diǎn),單位GDP能耗可相應(yīng)降低約1個百分點(diǎn),這說明改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才是改變高耗能經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。然而,從2003-2006年,中國服務(wù)業(yè)占GDP比重卻從41.7%下滑到了39.5%?紤]到中國服務(wù)業(yè)發(fā)展長期滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,實體經(jīng)濟(jì)總量已相當(dāng)于美國的40%-70%,但金融資產(chǎn)只相當(dāng)于美國的1/15,顯然中國尚需要進(jìn)一步重視并加快證券業(yè)在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展,從戰(zhàn)略上來根本平衡整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(趙曉)