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專家稱中國年內(nèi)或再“兩率”聯(lián)動(dòng)遏制經(jīng)濟(jì)過熱
2007年08月06日 08:41 來源:人民日?qǐng)?bào)海外版

  ●貨幣政策著眼點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)

  ●控制投資遏制經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為過熱

  ●調(diào)節(jié)資金需求減少資金供給

  ●調(diào)控措施交替采用形成聯(lián)動(dòng)

  距離加息僅隔10天,央行7月30日又一次上調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率。這一“出其不意”的政策再次令各方始料未及。也有市場人士認(rèn)為,央行此番政策與近期股價(jià)、房價(jià)持續(xù)處于高位有關(guān),旨在進(jìn)一步收緊資金面,以抑制資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲。

  這一理解不無道理,但仍顯片面。因?yàn)殡m不排除央行貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格可能帶來的影響,但其政策的著眼點(diǎn)卻非資產(chǎn)價(jià)格而是宏觀經(jīng)濟(jì)層面。

  綜觀上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù),GDP增長過快、投資增速過高、銀行貸款增長過多是其中的重要特點(diǎn)。日前召開的中央政治局會(huì)議明確指出,要把遏制經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

  其實(shí),就調(diào)控內(nèi)容來看,在驅(qū)動(dòng)GDP的三駕馬車中,出口并不具有可控性,或者說當(dāng)前我國還不具備讓人民幣大幅升值去減少出口的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),而消費(fèi)又持續(xù)增長緩慢,因此,遏制經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱主要應(yīng)從控制投資入手。而在我國間接融資主導(dǎo)的金融模式下,投資增長的背后就是銀行貸款的大幅增長。這樣看來,抑制銀行信貸增長過快在某種意義上就成了解決宏觀經(jīng)濟(jì)問題的關(guān)鍵所在。

  在這一背景下,銀監(jiān)會(huì)明確提出了要將全年貸款增速控制在15%的目標(biāo)。2006年底銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額23.83萬億元,15%就意味著全年貸款增長大約要控制在3.5萬億元?紤]到上半年貸款增長已達(dá)2.54萬億元,因此全年要實(shí)現(xiàn)15%的目標(biāo)并非易事。

  為此,央行7月20日提高存貸款利率,目的在于通過提高資金成本來抑制貸款需求。該措施將會(huì)降低貸款增速,特別是對(duì)于高耗能、高污染的行業(yè),其共同特點(diǎn)是投資大、科技含量小、附加值低,因而資金需求彈性大,加息無疑會(huì)減少其投資需求。同時(shí),日前國家環(huán)保局、央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定的“綠色信貸”政策的出臺(tái),無疑會(huì)進(jìn)一步減少這些項(xiàng)目的數(shù)量。

  不過,從資金供給方來看,當(dāng)前面臨的形勢并不輕松。由于加息之后,帶來了銀行貸款收益率的進(jìn)一步提高,因此這并不足以削弱銀行的放貸沖動(dòng)反倒可能使之強(qiáng)化。

  回顧上半年的貸款狀況,以股份制銀行為代表的中小銀行貸款投放速度過快非常明顯。特別是一些新上市或臨近上市的中小銀行,迫于業(yè)績壓力放款沖動(dòng)強(qiáng)烈,兼之中小銀行的網(wǎng)點(diǎn)少、吸存能力弱,不少銀行的存貸比已接近75%的紅線。

  在此背景下,央行7月30日提高法定存款準(zhǔn)備金率,將會(huì)使銀行業(yè)的流動(dòng)性繼續(xù)收緊,甚至?xí)屢恍┲行°y行無錢可貸。以今年上半年金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為36.94萬億元計(jì)算,此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)的資金規(guī)模接近1850億元。這無疑會(huì)對(duì)貸款增長過快起到抑制作用。

  當(dāng)然,從理論上看,提高準(zhǔn)備金率減少了商業(yè)銀行的可貸資金,并會(huì)推高貨幣市場利率水平。但由于上升后的貨幣市場利率水平仍會(huì)大大低于貸款基準(zhǔn)利率,因此,一些中小銀行的理性做法有可能是:通過變現(xiàn)其貨幣市場中流動(dòng)性資產(chǎn)的方式,補(bǔ)充可貸資金,以使其放貸能力不受削弱。

  上述情況也許會(huì)發(fā)生。但須知,目前不少中小銀行存貸比已瀕臨紅線。如果它們采取此種做法,必然帶來存貸比的進(jìn)一步攀升,并突破監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這一分析表明,盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為存貸比指標(biāo)已不合時(shí)宜并建議取消,但就當(dāng)前的調(diào)控局面來看,它還是頗具實(shí)際價(jià)值的。它還說明,要針對(duì)銀行信貸增長過快和銀行體系流動(dòng)性過多局面實(shí)施有效調(diào)控,還有賴于央行貨幣政策與銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管措施的密切協(xié)調(diào)與合作。

  就央行的貨幣政策手段來看,利率和準(zhǔn)備金率,一個(gè)意在調(diào)節(jié)資金需求、一個(gè)意在影響資金供給。針對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局面,央行還當(dāng)交替采用、形成聯(lián)動(dòng),方可有效遏制貸款增長過快和流動(dòng)性過剩的局面。而且,展望年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)走勢,為了切實(shí)防止經(jīng)濟(jì)由偏快走向過熱,基于調(diào)控效果考慮,央行依舊有可能會(huì)“兩率”聯(lián)動(dòng),即再次加息和提高準(zhǔn)備金率。(郭田勇 作者為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任)


 
編輯:邱觀史】
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