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　　股指期貨的“利好效應(yīng)”不止于此，指數(shù)型基金、封閉型基金等品種也有望搭乘這列“東方快車”收獲更多財(cái)富。

　　- 散戶暫不宜追風(fēng)

　　雖然中金所滬深300股指期貨仿真交易已歷時(shí)三年，但我國金融期貨仍處在探索階段。2009年創(chuàng)業(yè)板正式交易啟動(dòng)之前，證監(jiān)會(huì)、兩大交易所曾出臺(tái)一系列規(guī)則、規(guī)范，防止創(chuàng)業(yè)板爆炒，但仍有不少散戶在首日的爆炒中被套。全國人大常委會(huì)前副委員長(zhǎng)成思危擔(dān)憂，股指期貨在未來推出時(shí)會(huì)遭到類似創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)的爆炒，因此個(gè)人投資者參與時(shí)須慎重。

　　另外，股指期貨與生俱來的“杠桿效應(yīng)”也決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，期貨市場(chǎng)只是個(gè)對(duì)沖和鎖定收益的場(chǎng)所，普通散戶介入股指期貨以求“分一杯羹”的難度較大。如果投資者采取激進(jìn)的滿倉操作，在行情劇烈波動(dòng)時(shí)，很可能出現(xiàn)很大的虧損，造成保證金不足，而被要求追加保證金或被強(qiáng)行平倉。

　　中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬指出，由于股指期貨交易的高風(fēng)險(xiǎn)特征，其參與主體應(yīng)該從嚴(yán)要求，在推出初期，各項(xiàng)監(jiān)管制度、交易機(jī)制都還不成熟，市場(chǎng)參與主體應(yīng)該以機(jī)構(gòu)投資者為主，在交易環(huán)境逐漸成熟后再本著從高到低的標(biāo)準(zhǔn)逐步向散戶放開。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，股指期貨是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者不應(yīng)當(dāng)把股指期貨作為投資工具。曹遠(yuǎn)征指出，正因?yàn)槭袌?chǎng)上有人看漲、有人看跌，股指期貨的價(jià)格才能平衡，進(jìn)而起到平衡收益的作用。如果出現(xiàn)單邊看漲或者看跌的極端情況，股指期貨會(huì)放大市場(chǎng)的波動(dòng)。“股指期貨不能單買，它是一個(gè)衍生產(chǎn)品，單買就會(huì)大賠或者大賺，要和基本投資(股票市場(chǎng)投資)相匹配�！辈苓h(yuǎn)征表示。

　　- 準(zhǔn)入門檻擬50萬元

　　股指期貨稱得上國內(nèi)期貨市場(chǎng)的“新貴族”，這主要體現(xiàn)在投資者準(zhǔn)入門檻和投資“起步價(jià)”兩方面。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求表示，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)較大，不排除大的機(jī)構(gòu)利用股指期貨操縱市場(chǎng)的行為，不建議資金在50萬元以下的投資者參與。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰則代表了更多官方立場(chǎng)。他曾透露，正在研究過程中的“股指期貨投資者適當(dāng)性制度”可能會(huì)給股指期貨投資者設(shè)立“關(guān)卡”：投資者要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，開戶時(shí)要對(duì)他的經(jīng)濟(jì)實(shí)力做一些選擇，初步設(shè)計(jì)50萬元以上的客戶先進(jìn)來開戶；投資者要有知識(shí)、了解市場(chǎng)；投資者還需要具備一定經(jīng)驗(yàn)，有一定時(shí)間的仿真交易和商品期貨經(jīng)歷。數(shù)據(jù)顯示，目前我國的股票投資者中，賬戶資產(chǎn)在50萬元以下的占到95%-98%。按照50萬元的準(zhǔn)入限制，絕大多數(shù)的散戶股民都將與股指期貨無緣。

　　另外，按照中金所的規(guī)定，滬深300指數(shù)期貨合約的合約價(jià)值為指數(shù)點(diǎn)乘以300元人民幣，當(dāng)指數(shù)為4000點(diǎn)時(shí)，意味著合約價(jià)值為120萬元；當(dāng)指數(shù)為5000點(diǎn)時(shí)，合約價(jià)值為150萬元。截至上周五收盤，滬深300指數(shù)報(bào)收3480.13點(diǎn)，按照10%的最低交易保證金水平，投資者買賣一手滬深300股指期貨至少需要10.44萬元。

　　言 論

　　投資格局將發(fā)生大變化

　　周科競(jìng)

　　股指期貨和融資融券越來越近，很多東西要重新思考，巴菲特堅(jiān)持價(jià)值投資，或許并非出于自己的喜好，而是不得不堅(jiān)持，因?yàn)樾”P股實(shí)在成交量太小，進(jìn)出困難�？纯聪愀酃墒�，中小投資者參與股市最普遍的方法就是股指期貨，即所謂的“炒期指”；而機(jī)構(gòu)投資者，則主要投資藍(lán)籌股板塊；小盤股的持有者，則不斷地想辦法避免股票退市，因?yàn)橄愀劢灰姿��?guī)定，如果連續(xù)20個(gè)交易日沒有成交，該股則要退市。

　　現(xiàn)在的A股，自然不用這么多擔(dān)憂，小盤股炒作異�；鸨�，投資者的投機(jī)思想也根深蒂固。但是隨著股指期貨和融資融券的出臺(tái)，這種炒作格局將會(huì)逐漸發(fā)生變化，小盤股的行情將會(huì)逐級(jí)降溫，最終落個(gè)無人喝彩。而股指的漲跌將對(duì)投資者的收益產(chǎn)生巨大影響，“賺了指數(shù)不賺錢”將會(huì)成為歷史，老鼠倉也會(huì)越來越少見，因?yàn)椴倏v股價(jià)的難度越來越高，對(duì)于老鼠倉而言，長(zhǎng)期的價(jià)值投資毫無意義。

　　將來的股市怎么賺錢，期指和ETF基金將成為主流，投資者將會(huì)更少地關(guān)注上市公司動(dòng)態(tài)。如果你看好股市，穩(wěn)健的投資者可以買入ETF基金，激進(jìn)的投資者可以做多股指期貨；如果你看跌股市，同樣可以融券做空，也可以做空期指。股市的成交量將會(huì)大幅度下降，大多數(shù)的股票將會(huì)面臨流動(dòng)性缺失，需要做市商來提供流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)投資者的交易目標(biāo)也僅僅是大盤藍(lán)籌股。

　　當(dāng)然，具有獨(dú)特眼光的投資者也會(huì)去購買特定企業(yè)的股票，但是這種投資很可能是長(zhǎng)期的，把一家小公司做大成為藍(lán)籌股，然后再考慮退出的可能。這有點(diǎn)類似于風(fēng)險(xiǎn)投資，也可以理解為巴菲特式的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。但是必須承認(rèn)，流通盤過小的股票將因?yàn)橘Y金的難以進(jìn)出而最終被投機(jī)者拋棄，畢竟通過股指期貨投機(jī)，各個(gè)方面都要比炒作一只小盤股更加方便。

　　這個(gè)過程將會(huì)是漸進(jìn)式的，不會(huì)一蹴而就。從短期來看，仍會(huì)有部分投資者繼續(xù)執(zhí)著于小盤股的炒作，但是這種投資方式注定要最終被市場(chǎng)淘汰，最后一批投機(jī)者將會(huì)因?yàn)闊o法出局而將炒作的標(biāo)的股票變?yōu)榍f股，他們要么想盡辦法把上市公司做大做強(qiáng)成為藍(lán)籌股，要么就利用造假、欺騙的辦法把貨出給散戶，或者只能最終自咽苦果。但無論如何，這種投機(jī)方式將會(huì)最終消亡，取而代之的是更加合理、更加規(guī)范的股指期貨。( 陳潔 孟凡霞 王丹)