高盛10問題看今年美國經(jīng)濟(jì) 財(cái)政刺激政策將更多(2)

2010年01月05日 13:23　來源：南方都市報(bào)　

　　4 美元是否帶來通脹的風(fēng)險(xiǎn)？

　　程度非常有限。

　　一方面，美元并非如此脆弱，在之前最新一輪降低風(fēng)險(xiǎn)中尤是如此。在過去9個(gè)月中雖然有大幅貶值，但高盛認(rèn)為這在全球金融市場中是正常的。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)主要貿(mào)易加權(quán)指數(shù)，目前美元確實(shí)略高于過去兩年的平均水平。

　　此外，與規(guī)模相對(duì)較小的貿(mào)易部門相比，貨幣對(duì)美國的通貨膨脹而言不那么重要了。因此，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員一定會(huì)考慮其對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響，匯率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的影響已經(jīng)相當(dāng)小了。根據(jù)一般規(guī)律，加權(quán)美元貿(mào)易10%的貶值僅能提高消費(fèi)物價(jià)指數(shù)水平的0.25%。因此，為了對(duì)進(jìn)口的通貨膨脹的壓力敲響警鐘，這將需要一個(gè)非常大的貶值。

　　5 就業(yè)招聘會(huì)復(fù)蘇？

　　是的。

　　但高盛只期望到第二季度社會(huì)每月僅能創(chuàng)造出約10萬個(gè)就業(yè)崗位。這對(duì)高居不下的失業(yè)率幾乎沒有什么影響。有分析人士認(rèn)為，因?yàn)槠毡閾?dān)心經(jīng)濟(jì)衰退將勢頭不止，美國企業(yè)的裁員情況也比產(chǎn)能下降時(shí)更為嚴(yán)重。

　　照此情況，它可能意味著就業(yè)機(jī)會(huì)或?qū)⒋蠓磸棥?/p>

　　不過，支持“過多裁員”說的證據(jù)很少。高盛研究了薪資與GDP增長關(guān)系�？瓷先ツ壳昂颓皟蓚€(gè)商業(yè)周期類似，只是兩個(gè)數(shù)據(jù)線在本次商業(yè)周期內(nèi)都下滑更明顯。自上世紀(jì)80年代以來，競爭的日趨激烈使公司在雇人時(shí)更加謹(jǐn)慎。之前兩次就業(yè)復(fù)蘇顯示，GDP增長所推動(dòng)的就業(yè)似乎越來越弱。

　　6 通脹率將進(jìn)一步下降？

　　很可能是的，至少目前的“核心”指標(biāo)表明有此趨勢。

　　高盛最新的全面研究表明，無論是總水平還是經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部分，疲軟都是最好的預(yù)警。而疲軟是普遍的，不僅僅體現(xiàn)在失業(yè)救濟(jì)和工業(yè)產(chǎn)能利用率這些的數(shù)據(jù)上。疲軟能夠?qū)νㄘ浥蛎洰a(chǎn)生更大壓力的一個(gè)具體領(lǐng)域是實(shí)際和估算的租金。在租賃的閑置率和租金通脹的速度之間有一個(gè)清晰的反比關(guān)系。由于史無前例的租賃閑置，高盛預(yù)計(jì)年租金的通貨膨脹將大幅下降，直至負(fù)數(shù)。

　　7 資產(chǎn)購買的結(jié)束將使財(cái)政狀況收緊？

　　可能，但具有高度的不確定性。

　　在過去12個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)已凈購入1.3萬億美元的國債息債券、機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，約占這些市場凈發(fā)行總額的3/4。而購買現(xiàn)在已逐漸減少并可能在2010年第一季度末終止。這意味著非美聯(lián)儲(chǔ)買家將需要吸納高得多的“流動(dòng)供應(yīng)證券”。

　　這可能會(huì)給長期利率帶來上升的壓力。但高盛認(rèn)為有兩點(diǎn)是值得注意的。首先，高盛債券策略師的模型沒有找到任何關(guān)于美國國庫的錯(cuò)誤估計(jì)。如果這意味著資產(chǎn)購置對(duì)收益率水平?jīng)]有大的影響，這也暗示結(jié)束采購有可能不會(huì)產(chǎn)生重大影響。其次，大概與此有關(guān)，資產(chǎn)購置政策的轉(zhuǎn)向備受關(guān)注，大量的市場參與者對(duì)聯(lián)邦償付能力的前景感到消極�；诖�，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的采購結(jié)束的期望中，一個(gè)相當(dāng)大的利率市場的短期基礎(chǔ)已經(jīng)建立起來。這意味著在目前的利率水平下結(jié)束資產(chǎn)購置的大部分影響可能已經(jīng)大打折扣。