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　　作為世界上經(jīng)濟(jì)分量最重的國(guó)家，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況左右著全球復(fù)蘇的陰晴。日前，高盛在其2009年最后一期《美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析》中，提出并回答了2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的10個(gè)問(wèn)題。

　　高盛認(rèn)為，美國(guó)的房?jī)r(jià)還沒(méi)有觸底，閑置產(chǎn)能依然較高，離加息依然還有相當(dāng)長(zhǎng)一段距離……

　　2010年，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不會(huì)是一帆風(fēng)順。

　　1 房?jī)r(jià)已經(jīng)觸底？

　　恐怕還沒(méi)有。

　　盡管美國(guó)房?jī)r(jià)已不再被過(guò)分高估，高盛認(rèn)為，在過(guò)去6個(gè)月中，房?jī)r(jià)上漲主要是由于3個(gè)臨時(shí)性因素造成的：一是購(gòu)房稅收抵免已延長(zhǎng)到2010年，但相比在2009年該政策剛推出時(shí)，購(gòu)房稅收抵免的影響力在強(qiáng)大的需求拉動(dòng)下已弱了很多；二是美聯(lián)儲(chǔ)的住房抵押貸款證券，已推低住房抵押貸款利率，但預(yù)定在2010年年初結(jié)束；三是通過(guò)奧巴馬政府的“房貸可負(fù)擔(dān)計(jì)劃”修改的房貸政策只是臨時(shí)的。只有相對(duì)極小部分有望成為永久性政策。這些因素表明，房?jī)r(jià)正處于重新下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　高盛認(rèn)為，事實(shí)上，房?jī)r(jià)再次下降的早期跡象已經(jīng)出現(xiàn)。整個(gè)2010年，美國(guó)Case-Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)將面臨一個(gè)新的5%-10%的累積下降。

　　2 銀行將更愿意貸款？

　　也許是的，但只可能與放緩的支出增長(zhǎng)保持一致步調(diào)。

　　目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)切的是，在經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)程中大幅收緊借貸標(biāo)準(zhǔn)，只是極緩慢地轉(zhuǎn)為逐步放松，到2009年第四季度，消費(fèi)者和商業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn)仍在溫和收緊。

　　在急劇緊縮之后逐步正�；�表明目前商業(yè)周期尚未終結(jié)。高盛認(rèn)為，信貸克制仍將持續(xù)的原因之一是，20世紀(jì)70年代和80年代初和2007-2009年的信貸緊縮相比有一個(gè)重要的結(jié)構(gòu)區(qū)別。20世紀(jì)70年代和80年代初的緊縮是由于美聯(lián)儲(chǔ)采用了非常嚴(yán)格的政策，以使經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張晚期的高通脹水平回落。一旦通脹率已開始下降，美聯(lián)儲(chǔ)就開始降息，銀行系統(tǒng)的壓力隨之減弱，銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)也迅速正常化。與此相反，2007-2009年的緊縮是由于大規(guī)模的信貸損失，而不是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策造成的。銀行認(rèn)識(shí)并吸收這些損失，要比認(rèn)識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)正�；�利率并作出反應(yīng)所花的時(shí)間長(zhǎng)久得多。這也是為什么2007-2009年大衰退后的復(fù)蘇勢(shì)頭很可能大幅弱于1973-1975年和1981-1982年經(jīng)濟(jì)大衰退后的復(fù)蘇情況的一個(gè)原因。

　　3 中小企業(yè)活動(dòng)將回升？

　　應(yīng)該是回升的。

　　中小企業(yè)的弱勢(shì)讓高盛格外引以為憂。由于小公司不能像規(guī)模較大的公司那樣被在經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)。中小企業(yè)的弱勢(shì)就可能意味著，目前的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高估了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)。

　　假設(shè)小企業(yè)相對(duì)弱勢(shì)反映出它們從銀行融資比從資本市場(chǎng)困難，銀行借貸意愿的上升就應(yīng)能帶動(dòng)中小企業(yè)業(yè)務(wù)的逐步回升才對(duì)。在信貸緊縮步伐下降的基礎(chǔ)上，高盛預(yù)期中小企業(yè)的業(yè)務(wù)應(yīng)會(huì)回升。但到目前為止，比高盛所預(yù)期的回升要小。