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　　　　《理財(cái)周報(bào)》日前發(fā)布了“100位投資家的親筆信”，這些信來(lái)自券商、投資銀行、共同基金、私募基金以及實(shí)業(yè)界，其中透露出的投資邏輯和經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們普通投資者有一定的啟發(fā)，特此選擇部分信件的核心內(nèi)容以饗讀者�！�——編者

　　曹仁超：2009年股市不宜散戶 (香港《信報(bào)》董事、知名財(cái)經(jīng)專欄作家)

　　有智慧不如追隨趨勢(shì)，2009年大趨勢(shì)是熊市二期延續(xù)，恒指阻力在16000點(diǎn)，支持在10600點(diǎn)，相信2009年大部分日子恒指將在這個(gè)框框內(nèi)上落，直到趨勢(shì)改變?yōu)橹�。怎樣在上落市中賺錢？我老曹相信，2009年投資策略以選股為主，不像2008年大趨勢(shì)是向下，因此最好做沽空，因我老曹不做拋空，只有持盈保泰。

　　2009年面對(duì)股市Go-Nowhere，策略上是低買(例如恒指在11000點(diǎn))、高賣(例如接近16000點(diǎn))。2009年仍有不少機(jī)會(huì)可Doubleyourmoney(例如去年11月至今年年初)，相信未來(lái)還有三次或以上。不過，坦白講，2009年股市不宜散戶。

　　　何震：現(xiàn)金>股票>債券 (上海匯利資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理、投資總監(jiān))

　　雖然很多人覺得經(jīng)濟(jì)會(huì)在2009年下半年見底，但我并不這么看，因?yàn)槲艺J(rèn)為目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整并不是以往普通的經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整，而是對(duì)一個(gè)舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的打破，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均衡模式的建立需要較長(zhǎng)時(shí)間的消化。

　　回到2009年市場(chǎng)方面，股市可以肯定不會(huì)像2008年那么差，我相信2009年震蕩性的交易機(jī)會(huì)會(huì)比較多。2009年我沒有特別看好的行業(yè)，但強(qiáng)周期性板塊應(yīng)該會(huì)有機(jī)會(huì)，但這也是超跌后的糾錯(cuò)性機(jī)會(huì)而已。另外，我還看好成長(zhǎng)類股票。主要是行業(yè)空間比較大、有一定壁壘和核心競(jìng)爭(zhēng)力、公司規(guī)模比較小的企業(yè)，這些企業(yè)大多分布在科技、技術(shù)、制造等行業(yè)中。

　　談今年資產(chǎn)配置方面，我覺得持有現(xiàn)金仍是不錯(cuò)的選擇，因?yàn)樾苁忻媲�，保護(hù)自己是最為重要的。另外，去年很紅火的債市機(jī)會(huì)已經(jīng)不再，當(dāng)然如果股市繼續(xù)下跌，還是可以適當(dāng)購(gòu)入的。

　　　　何誠(chéng)穎：投資受惠行業(yè)將領(lǐng)漲 (國(guó)信證券發(fā)展研究部總經(jīng)理)

　　2009年將是本輪熊市的探底之年。一是國(guó)際金融風(fēng)暴對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響將在2009年得到充分體現(xiàn),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體將在2009年進(jìn)入谷底。預(yù)計(jì)一季報(bào)或半年報(bào)上市公司業(yè)績(jī)將對(duì)股價(jià)構(gòu)成較大利空。二是2009年大小非解禁規(guī)模巨大,解禁市值規(guī)模超過3萬(wàn)億元,對(duì)市場(chǎng)的打擊不言而喻。三是兩市股指從周線及月線級(jí)別上看,仍然處在標(biāo)準(zhǔn)的下跌通道之中。綜合上述諸多因素,2009年第二季度經(jīng)濟(jì)有可能見底。

　　從未來(lái)行情的領(lǐng)漲板塊來(lái)看,政府投資計(jì)劃直接受惠的行業(yè)無(wú)疑是未來(lái)行情的領(lǐng)漲板塊的誕生地。金融地產(chǎn)也仍是值得關(guān)注的板塊。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型、國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全都要求大力發(fā)展金融服務(wù)業(yè),與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展?jié)摿�很大�?/p>

　　　　江平：H股被嚴(yán)重低估 (上海億隆投資咨詢公司首席執(zhí)行官、投資總監(jiān))

　　對(duì)新興市場(chǎng)的股票仍然要謹(jǐn)慎，中國(guó)可以例外，A股可以進(jìn)行選擇投資。我認(rèn)為最大的機(jī)會(huì)在中國(guó)香港的H股，這是一個(gè)已經(jīng)被嚴(yán)重低估的市場(chǎng)。

　　這有很多原因。其一，是各類投資機(jī)構(gòu)去杠桿化所進(jìn)行的被動(dòng)清倉(cāng)。其二，是很多投資者買了其他地方的資產(chǎn)，但是通過做空H股來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，H股的流動(dòng)性大，適合投資者這類操作。

　　從價(jià)值投資角度來(lái)說(shuō)，目前A股已有好股票，我買的話，我會(huì)仍然買進(jìn)大型的國(guó)有公司。

　　　夏草：注意金融危機(jī)下2008年報(bào)四大陷阱

　　　　(上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)舞弊研究中心)

　　對(duì)2008年上市公司的年報(bào)要關(guān)注哪些陷阱呢？

　　首先要關(guān)注資產(chǎn)減值，存貨價(jià)值首當(dāng)其沖，尤其是大宗商品存貨，如鋼鐵、有色金融等；應(yīng)收款項(xiàng)也可能因?yàn)閭鶆?wù)人陷入困境面臨減值計(jì)量問題，如果上、下游產(chǎn)業(yè)景氣度急劇下滑，則企業(yè)的存貨及應(yīng)收賬款面臨大幅減值的可能。

　　第二要關(guān)注產(chǎn)能閑置。特別關(guān)注產(chǎn)能閑置的固定資產(chǎn)減值及爛尾工程的在建工程減值，大量在景氣高點(diǎn)大幅擴(kuò)張的公司將反受其害。

　　第三要關(guān)注危險(xiǎn)投資。過去幾年不少公司介入地產(chǎn)、礦產(chǎn)、新能源或金融資產(chǎn)，可這些行業(yè)具有強(qiáng)烈的周期，在牛市是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如今成為報(bào)表的有毒資產(chǎn)，投資者要特別關(guān)注近幾年頻繁投資熱點(diǎn)投資的上市公司，這些公司順周期進(jìn)入強(qiáng)周期行業(yè)，目前這些資產(chǎn)面臨計(jì)提減值的窘境；要特別關(guān)注的是企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)的短板問題。

　　第四要關(guān)注資金鏈。目前一些上市公司發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告，這實(shí)際上是集團(tuán)資產(chǎn)鏈緊張的一個(gè)強(qiáng)烈征兆和信號(hào)。

　　謝國(guó)忠：二季度反彈不具可持續(xù)性 (經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　大多數(shù)國(guó)家愿意2009年加入到財(cái)政刺激計(jì)劃行列中。全球經(jīng)濟(jì)將在2009年下半年復(fù)蘇。實(shí)際上，股票市場(chǎng)可能在2009年二季度見底反彈。但是，它仍將是熊市的反彈，不具有可持續(xù)性。在新牛市到來(lái)前，世界要克服兩個(gè)障礙。第一，壞賬的損失要被清償。截至目前，不良資產(chǎn)還沒有交易，由金融機(jī)構(gòu)任意定價(jià)。我認(rèn)為，2009年底之前，不良資產(chǎn)可能變得流動(dòng)起來(lái)。

　　第二個(gè)障礙更加難以克服：如何讓全球經(jīng)濟(jì)重獲活力。正如上述討論，財(cái)富分配不公平———?jiǎng)趧?dòng)力收入份額在高速增長(zhǎng)中下滑，是全球經(jīng)濟(jì)功能混亂的主因。顯而易見的解決之道是通過稅收進(jìn)行收入再分配：即提高高收入人群、資本所得和企業(yè)利潤(rùn)的稅率，將現(xiàn)金轉(zhuǎn)給低收入人群，增加他們的購(gòu)買力。也許稅收政策是惟一的解決方式。但是，我認(rèn)為反壟斷政策可能更重要。在過去20年里，兼并收購(gòu)減少了許多行業(yè)的企業(yè)數(shù)目。任何一個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)，存留的企業(yè)都很少了。壟斷利潤(rùn)導(dǎo)致了低工資和消費(fèi)不足。

　　王宏遠(yuǎn)：輕資產(chǎn)帶來(lái)超額收益 (南方基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān))

　　今年A股市場(chǎng)最大的機(jī)遇在于單邊下行趨勢(shì)結(jié)束后，已經(jīng)可以挖掘出結(jié)構(gòu)性的超額收益板塊，基于產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融合過程中的實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組與并購(gòu)機(jī)會(huì)尤其值得期待。市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于如果政府用于刺激經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策基本用盡后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)由于受國(guó)際大環(huán)境影響仍然看不到明顯復(fù)蘇跡象，并由此引起投資者信心崩潰和虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格雪崩，這是管理層和市場(chǎng)參與各方無(wú)論如何都要避免出現(xiàn)的。

　　輕資產(chǎn)行業(yè)中主動(dòng)戰(zhàn)略收縮意識(shí)和執(zhí)行力均強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司就是2009年A股市場(chǎng)超額收益的主要來(lái)源。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)相關(guān)金融服務(wù)、健康保健、體育文教、休閑娛樂、醫(yī)療衛(wèi)生、傳媒、法律等能夠?qū)嵸|(zhì)性提高人們生活質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)會(huì)是主要候選板塊。