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　　根據(jù)基本面的發(fā)展判斷反向投資時(shí)機(jī)具有一定難度，建議投資者從觀測(cè)偏股型基金股票倉位的變化來判斷

　　反向投資同樣是價(jià)值投資，它不同于利用市場(chǎng)的短期下跌進(jìn)行短線投資的“搶反彈”。不過，專家提醒，反向投資適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者

　　“別人貪婪時(shí)要感到恐懼，別人恐懼時(shí)要變得貪婪。”巴菲特曾經(jīng)這樣說過。

　　時(shí)刻關(guān)注那些“公司具備持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且股票價(jià)格被目光短淺的股市壓低，在某種程度上來說收購整個(gè)公司使生意看上去更有眼光”的股票，這更是巴菲特百試不爽的法則，也可以說是對(duì)反向投資最生動(dòng)、形象的解釋。在A股市場(chǎng)急風(fēng)驟雨似的下跌后，也許每位投資者都應(yīng)考慮如何反向投資。

　　反向投資機(jī)會(huì)初顯

　　什么是反向投資？反向投資是指買進(jìn)前期表現(xiàn)較差的證券而賣出前期表現(xiàn)較好的證券，簡(jiǎn)單說就是“追跌殺漲”的投資策略，可分為收益型反向策略和價(jià)格型反向策略。收益型策略要求買入那些價(jià)格相對(duì)收益、股利、現(xiàn)金流和賬面價(jià)值等其他價(jià)值測(cè)度而言較低的證券，并持有較長的時(shí)間。價(jià)格反向是指從價(jià)格的角度看，買入前期價(jià)格跌幅較大的較差證券而賣出前期價(jià)格漲幅較大的較好證券。

　　由于我國參與市場(chǎng)的投資者不成熟、內(nèi)地股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，表現(xiàn)出較為明顯的政策市和資金市的特點(diǎn)，因此投資者更容易產(chǎn)生過度反應(yīng)，這就使反向投資同樣適合于我國的市場(chǎng)。

　　而今年A股的市場(chǎng)行情則給反向投資者提供了一個(gè)絕好的投資機(jī)會(huì)。

　　自2007年10月以來，A股跌幅高達(dá)60%多，居世界前列。國泰基金公司相關(guān)人員認(rèn)為，目前市場(chǎng)的總體估值水平大幅降低，滬深300指數(shù)2008年動(dòng)態(tài)PE從年初的30倍，下降到目前的不到16倍，與成熟市場(chǎng)開始接軌，處于較為合理的靜態(tài)估值水平，市場(chǎng)已進(jìn)入一個(gè)可長期投資區(qū)域。

　　此外，目前市場(chǎng)的信心較為脆弱，利空消息會(huì)帶來市場(chǎng)的大幅下跌，而利好消息的出臺(tái)也可能帶來市場(chǎng)的下跌，市場(chǎng)似乎已經(jīng)沒有了明確的估值體系。因此，目前的市場(chǎng)，從較長期的角度看，屬于投資者反應(yīng)過度，反向投資的較好機(jī)會(huì)已初步顯現(xiàn)。但從短期看，由于市場(chǎng)信心較為脆弱，經(jīng)濟(jì)的基本面發(fā)展形勢(shì)還不明朗，投資者仍可能對(duì)將來的利空消息繼續(xù)反應(yīng)過度而導(dǎo)致市場(chǎng)的繼續(xù)下探。

　　而對(duì)于基金投資者來說，反向投資也有著自己的一套路數(shù)。

　　首先要正視的是，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是基金所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，可能是無法分散的。如宏觀經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，基金管理人作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人，也不可避免地會(huì)受到某些因素的影響。不過，基金投資者可以利用市場(chǎng)的反應(yīng)過度，選擇申購或贖回受市場(chǎng)影響較大的基金品種，從而規(guī)避基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或把握更好的投資機(jī)會(huì)。

　　反向≠短線炒作

　　反向投資是不是就是短線炒作？當(dāng)然不是！

　　專家表示，反向投資同樣是價(jià)值投資，它不同于利用市場(chǎng)的短期下跌進(jìn)行短線投資的“搶反彈”。反向投資是指某一證券或某一市場(chǎng)在投資者反應(yīng)過度的情況下導(dǎo)致市場(chǎng)的下跌幅度超過了其本身所含的價(jià)值，從長期看，目前的市場(chǎng)價(jià)格必然得到修正，以接近證券的內(nèi)在價(jià)值。

　　要判斷一個(gè)股票型基金是否值得反向投資，首先可以從其倉位上判斷。

　　時(shí)機(jī)的判斷對(duì)反向投資策略具有重要的意義。作為一般的基金投資人，應(yīng)時(shí)時(shí)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。不過，根據(jù)基本面的發(fā)展判斷反向投資的時(shí)機(jī)具有一定的難度，因此，建議投資者從觀測(cè)偏股型基金股票倉位的變化，來判斷反向投資的時(shí)機(jī)。

　　一般來說，偏股型基金股票倉位的方向性轉(zhuǎn)變和上證綜指的反轉(zhuǎn)基本是一致的。在市場(chǎng)即將進(jìn)入上行周期的時(shí)候，偏股型基金的股票倉位達(dá)到階段低點(diǎn)，而在市場(chǎng)即將從高位開始進(jìn)入下行周期的時(shí)候，偏股型基金的股票倉位也達(dá)到了階段性的高點(diǎn)。

　　目前，偏股型基金的股票倉位自2007年第四季度達(dá)到高點(diǎn)以來，一直處于下調(diào)過程中。從短期看，市場(chǎng)還面臨較大的下行壓力，股票倉位可能還會(huì)繼續(xù)下降。因此，在投資者脆弱的市場(chǎng)信心下，市場(chǎng)連續(xù)的大幅下跌為反向投資創(chuàng)造了較好的機(jī)會(huì)，但可能還不是最好的機(jī)會(huì)，投資者還需要繼續(xù)關(guān)注偏股型基金的股票倉位。

　　指數(shù)基金是適宜品種

　　不過，專家提醒，反向投資適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。

　　反向投資同樣是價(jià)值投資，需要較長的時(shí)間，從統(tǒng)計(jì)看，成熟市場(chǎng)的反向投資策略持續(xù)期一般為3-5年，因此，從長期看，反向投資的風(fēng)險(xiǎn)較小，但短期看，反向投資仍然面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，如果時(shí)點(diǎn)判斷錯(cuò)誤，投資者短期內(nèi)可能會(huì)遭受較大的損失，這種投資適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者宜采取另一投資策略——?jiǎng)恿拷灰撞呗�，即最好在市�?chǎng)上行趨勢(shì)已經(jīng)確立且進(jìn)入上行趨勢(shì)的前期投資。

　　專家認(rèn)為，指數(shù)基金可能是市場(chǎng)下行時(shí)反向投資的較佳品種。由于指數(shù)基金的倉位較高，在市場(chǎng)下行時(shí)，受傷最為嚴(yán)重，可以較為充分地反映市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)；而在市場(chǎng)上行時(shí)，可以充分把握市場(chǎng)上漲所帶來的收益。因此在市場(chǎng)下行時(shí)期，指數(shù)基金可能是反向投資的較佳品種。（來源：國際金融報(bào)）