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　　基金公司普遍看好的“紅五月”預(yù)期落空以后，“紅六月”又成為許多基金公司編織的美麗神話。無(wú)奈市場(chǎng)一路下跌直破2700點(diǎn)，這種疲弱態(tài)勢(shì)加重了投資者的恐慌和悲觀情緒，贖回壓力迅速放大，6月贖回潮成為基金新的“夢(mèng)魘”。

　　基金拋售股票迎接贖回潮

　　隨著市場(chǎng)進(jìn)入了漫長(zhǎng)的調(diào)整期，投資者的信心變得極度脆弱。特別是2008年入市的基民，幾乎沒(méi)有人賺錢，市場(chǎng)上贖回基金的呼聲日益高漲。與此同時(shí)，基金的首發(fā)和二次銷售均遭遇“寒流”，兩方面因素造成基金的資金面日益緊張，通過(guò)拋售股票，維持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，以應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能發(fā)生的贖回潮成為基金業(yè)的共識(shí)。

　　上周，A股市場(chǎng)在跌破2700點(diǎn)后展開一波反彈，跟一些股民忙著抄底不同，不少被套的基民則趁著這幾天的反彈忙著贖回，從銀行渠道獲得的信息顯示，在這幾天的反彈中，基金贖回量呈現(xiàn)成倍增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　定向增發(fā)透露凈贖回秘密

　　對(duì)于基金整體申購(gòu)贖回?cái)?shù)據(jù)，雖然自一季報(bào)公布以來(lái)就無(wú)法從公開渠道得知，但近期幾只基金參與股票定向增發(fā)的公告卻透露出這一“秘密”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自5月22日以來(lái)共有8家基金公司旗下的27只開放式基金，陸續(xù)參與了蘇寧電器、南天信息、冠農(nóng)股份、科達(dá)機(jī)電4只股票的定向增發(fā)。記者通過(guò)推算發(fā)現(xiàn)，與一季度末的份額相比較，目前絕大多數(shù)基金處于凈贖回的狀態(tài)。表現(xiàn)較為抗跌的華夏大盤基金，由于一直處于暫停申購(gòu)狀態(tài)，遭遇高達(dá)13.1%的凈贖回。緊隨其后的是華夏回報(bào)2、華夏穩(wěn)增和華夏優(yōu)勢(shì)，凈贖回比例分別為8.69%、6.27%和5.58%。

　　“深套”基金反而持基不動(dòng)

　　在抗跌“明星”遭遇到最大凈贖回的同時(shí)，令持有人深陷泥潭的基金卻只是微弱的凈贖回。一個(gè)最典型的例子就是中郵核心成長(zhǎng)，今年以來(lái)其凈值跌幅已經(jīng)高達(dá)44.74%，但其凈贖回比例僅為1.32%。

　　安信證券首席分析師付強(qiáng)指出，虧損較少的選擇贖回出局，嚴(yán)重被套后卻選擇持基不動(dòng)，呈現(xiàn)出對(duì)基金管理業(yè)績(jī)的負(fù)激勵(lì)，這與當(dāng)前國(guó)內(nèi)基金持有人散戶化特征濃厚有著密切關(guān)系。湯森路透投資和咨詢業(yè)務(wù)中國(guó)區(qū)主管周良認(rèn)為，在震蕩市中，資金一般都是慢慢流出的，市場(chǎng)震蕩期一般也不會(huì)有所謂的市場(chǎng)贖回“臨界點(diǎn)”。但投資者信心卻有很大的作用，越是投資者信心崩潰的時(shí)候，贖回量越大，其實(shí)離階段性底部越近。

　　凈贖回呈現(xiàn)增大趨勢(shì)

　　記者采訪到的多家基金公司都承認(rèn)，6月股票基金凈贖回有放大，從贖回份額占基金公司總的份額規(guī)模來(lái)看，多數(shù)公司5月份的凈贖回規(guī)模在1%-3%，而6月贖回規(guī)模明顯上升，接近5月份贖回規(guī)模的兩倍以上。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于股市持續(xù)下跌，開放式基金在4月份就開始遭遇凈贖回，整體凈贖回量1400億元。面對(duì)接下來(lái)兩個(gè)月愈發(fā)深幅的下跌，越來(lái)越多基民的信心幾近崩潰邊緣，凈贖回也呈現(xiàn)出顯著增大的態(tài)勢(shì)。

　　付強(qiáng)通過(guò)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)得出規(guī)律，偏股型基金的凈申購(gòu)率與上證綜指收益率之間的相關(guān)性較強(qiáng)，但會(huì)出現(xiàn)一個(gè)或兩個(gè)季度的滯后現(xiàn)象�！耙簿褪钦f(shuō)，在市場(chǎng)下跌一個(gè)或兩個(gè)季度后，基金持有人采取凈贖回的概率較大�！�

　　從相關(guān)數(shù)據(jù)看，當(dāng)前絕大多數(shù)基金持有人的平均成本在上證綜指4500點(diǎn)-5500點(diǎn)之間。因此，在接近4000點(diǎn)時(shí)基金市場(chǎng)就要開始接受比較嚴(yán)峻的考驗(yàn)，在5000點(diǎn)左右達(dá)到高峰，度過(guò)5500點(diǎn)之后大風(fēng)大浪才會(huì)過(guò)去。而從股票市場(chǎng)的角度看，這樣幾個(gè)重要點(diǎn)位的考驗(yàn)效應(yīng)同樣存在。因?yàn)榻?jīng)過(guò)近幾年來(lái)基金規(guī)模的快速發(fā)展，基金實(shí)際持股已經(jīng)占到A股流通市值的27%，這對(duì)2006年初15%左右的水平是不可同日而語(yǔ)的。考慮到目前基金實(shí)際持股的相對(duì)集中性，那么，一旦未來(lái)基金持有人在短期內(nèi)出現(xiàn)大面積贖回的情況，股票市場(chǎng)也必將受到嚴(yán)重的沖擊。

　　投資提示

　　“贖”還是“不贖”

　　價(jià)值投資者：對(duì)于價(jià)值投資者，散戶信心瀕臨崩潰邊緣的同時(shí)，以保險(xiǎn)資金為代表的機(jī)構(gòu)卻逆市大手筆申購(gòu)基金，這似乎從另一個(gè)角度說(shuō)明，千百萬(wàn)散戶所期待的“黎明”正在來(lái)臨。滬綜指已經(jīng)下跌了近60%，下跌的空間已經(jīng)比較有限，即使短線看還會(huì)有調(diào)整的趨勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看估值水平已經(jīng)比較低，投資價(jià)值已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)。

　　另外，專家提醒投資者一般不要輕易更換自己的基金�；�金都有表現(xiàn)好的時(shí)候，也有表現(xiàn)差的時(shí)候。一定要堅(jiān)持自己定的原則，不要漲個(gè)兩三天，就控制不住自己，又去申購(gòu)基金。這樣，就只會(huì)浪費(fèi)手續(xù)費(fèi)。

　　趨勢(shì)投資者：中國(guó)股市目前處于熊市，在熊市狀態(tài)下如何減少基金的損失，贖回基金或適當(dāng)波段操作，應(yīng)該是一種好的選擇。適當(dāng)波段操作當(dāng)然不是指炒作基金，頻繁地申購(gòu)、贖回只會(huì)增加費(fèi)用，增加損失。當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)下跌10%以上就可以分批贖回自己的基金。當(dāng)?shù)�到預(yù)計(jì)的點(diǎn)位時(shí)，就可以分批申購(gòu)當(dāng)初選中的基金。(記者 高晨)