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　　積極配置稀缺資源，持有煤炭股總量環(huán)比上升50.57%

　　我們比較基金2008年1季度和2007年4季度持有重倉(cāng)股中煤炭行業(yè)股票的增減變化情況，發(fā)現(xiàn)基金今年一季度在去年的基礎(chǔ)上再度大幅加倉(cāng)煤炭股。

　　首季環(huán)比增倉(cāng)50%

　　與2007年4季度末數(shù)據(jù)相比，基金在2008年1季度對(duì)煤炭行業(yè)股票繼續(xù)增持。除2008年2月份新上市的中煤能源外，2008年1季度末基金重倉(cāng)持有煤炭股票的數(shù)量，從2007年4季度的65712.51萬(wàn)股上升為98945.96萬(wàn)股，環(huán)比上升50.57%�；�金重倉(cāng)持有的股票數(shù)占這些股票流通股的15.74%，高于去年4季度末的10.45%，占總股本的比例為3.17%，高于去年4季度末的2.11%。將中煤能源考慮在內(nèi)，則基金2008年1季度末重倉(cāng)持有的煤炭股票數(shù)量上升為103744.27萬(wàn)股，占流通股的13.89%，占總股本的2.33%。

　　基金重倉(cāng)持有的煤炭股個(gè)數(shù)，由2007年4季度末的14只上升為2008年1季度末的16只。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年1季度末，被基金重倉(cāng)的14只煤炭股分別為：美錦能源、神火股份、金牛能源、煤氣化、西山煤電、蘭花科創(chuàng)、國(guó)陽(yáng)新能、安泰集團(tuán)、恒源煤電、開(kāi)灤股份、大同煤業(yè)、中國(guó)神華、平煤天安、潞安環(huán)能、中煤能源和國(guó)投新集。其中，安泰集團(tuán)、恒源煤電、大同煤業(yè)和中煤能源，是四季度新增的基金重倉(cāng)股。

　　7只重倉(cāng)股再獲增持

　　與去年4季度末相比，2008年1季度末基金持有的重倉(cāng)股有所調(diào)整。持有神火股份、金牛能源、蘭花科創(chuàng)、國(guó)陽(yáng)新能、開(kāi)灤股份、中國(guó)神華和平煤天安的基金家數(shù)和持股比例(持股數(shù)占總股本的比重)均有所增加。其中，重倉(cāng)持有金牛能源的基金家數(shù)，由2007年4季度末的9家上升為2008年1季度末的18家，持股比例由9.53%上升為18.14%；重倉(cāng)持有蘭花科創(chuàng)的基金家數(shù)由2007年4季度末的1家上升為2008年1季度末的4家，持股比例由0.49%上升為2.32%；重倉(cāng)持有開(kāi)灤股份的基金家數(shù)，由2007年4季度末的3家上升為2008年1季度末的6家，持股比例由1.85%上升為4.54%；重倉(cāng)持有中國(guó)神華的基金家數(shù)，由2007年4季度末的37家上升為2008年1季度末的49家，持股比例由0.55%上升為1.56%。

　　除重倉(cāng)持有增幅較大的4只煤炭股外，神火股份、國(guó)陽(yáng)新能和平煤天安也受到了不同程度的增持。其他重倉(cāng)煤炭股則出現(xiàn)持有家數(shù)減少或持股比例下降的現(xiàn)象，而露天煤業(yè)和上海能源則在1季度退出了基金重倉(cāng)股之列。

　　價(jià)格上漲、資源稀缺成增倉(cāng)主因

　　2008年1季度基金重倉(cāng)增持煤炭股較為明顯，我們認(rèn)為其主要原因是：1、在2007年我國(guó)煤價(jià)持續(xù)上漲的基礎(chǔ)上，2008年初各上市公司與下游客戶簽署的合同煤價(jià)均有較大幅度的增長(zhǎng)，從而對(duì)上市公司的盈利能力形成了有效保障和提升；2、在物價(jià)高漲的同時(shí)，煤炭行業(yè)作為絕對(duì)上游，不僅沒(méi)有受到能源價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的沖擊，反而享受到了隨市場(chǎng)化和國(guó)際化進(jìn)程推進(jìn)，煤價(jià)上漲給企業(yè)帶來(lái)的有利影響；3、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，下游需求旺盛，煤炭行業(yè)會(huì)持續(xù)處于景氣周期內(nèi)，利潤(rùn)增速得到有效保證；4、在煤炭行業(yè)整合的過(guò)程中，上市公司利用資本平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，均會(huì)抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的跨越式增長(zhǎng)。

　　從個(gè)股情況來(lái)看，中國(guó)神華因?yàn)槠涿弘娐犯垡惑w化經(jīng)營(yíng)模式具有不可復(fù)制性，行業(yè)龍頭地位凸現(xiàn)，集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，加之前期跌幅較大，基金積極配置；平煤天安、金牛能源、開(kāi)灤股份因?yàn)槊悍N稀缺，下游行業(yè)需求旺盛，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能增量有限，高煤價(jià)將提升企業(yè)盈利水平，并且依然具有上漲空間；神火股份、蘭花科創(chuàng)和開(kāi)灤股份利用資源優(yōu)勢(shì)，向下游延伸發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈，既有利于規(guī)避單一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，又能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈中的高額附加值，為業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

　　我們認(rèn)為，基金重倉(cāng)股中建議繼續(xù)關(guān)注行業(yè)龍頭、資產(chǎn)整合預(yù)期強(qiáng)烈、資源優(yōu)勢(shì)明顯和延伸產(chǎn)業(yè)鏈的煤炭企業(yè)：中國(guó)神華、潞安環(huán)能、平煤天安、西山煤電、金牛能源、蘭花科創(chuàng)、開(kāi)灤股份。我們繼續(xù)維持對(duì)煤炭板塊“增持”的投資評(píng)級(jí)。(天相投顧煤炭業(yè)研究小組)